上周，黃金價格整體延續(xù)上行，自5月以來首次升至2400美元/盎司上方。

　　今年以來，以黃金（股）、白銀為主要投資標(biāo)的的基金表現(xiàn)持續(xù)亮眼，截至7月12日，華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF漲幅為36.86%，國投瑞銀白銀期貨漲幅為31.95%，永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF漲幅為28.52%，易方達(dá)黃金ETF、博時黃金ETF等漲幅超17%。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)?shù)貢r間7月11日收盤，COMEX黃金期價、倫敦金現(xiàn)貨價格雙雙漲逾1%，并站上每盎司2400美元關(guān)口，創(chuàng)近一個多月新高；白銀價格漲幅更為明顯，COMEX白銀期價、倫敦銀現(xiàn)貨價格雙雙漲逾2%，每盎司價格分別報31.725美元和31.448美元。7月12日，上述黃金和白銀期貨價格有所回調(diào)，但仍處于高位。

　　有關(guān)貴金屬市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，市場普遍認(rèn)為，主要因美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的6月CPI數(shù)據(jù)顯示出通脹有繼續(xù)放緩的跡象。

　　隨著通脹數(shù)據(jù)的超預(yù)期放緩，結(jié)合近期美聯(lián)儲主席偏鴿派講話，多家公募認(rèn)為，9月降息預(yù)期進(jìn)一步升溫，黃金等貴金屬價格有望繼續(xù)上行。

　　國泰基金認(rèn)為，當(dāng)前基本面上，中期美聯(lián)儲大方向上維持寬松+經(jīng)濟(jì)滾動式交替下行對黃金構(gòu)成的利好趨勢不變。后市長期看，在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，貴金屬有望具備上行動能。

　　永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF基金經(jīng)理劉庭宇表示，展望下半年，金價或仍具上行空間。首先，從基本面來看，全球降息周期浪潮下，美國通脹下行趨勢和失業(yè)率上行趨勢在高利率環(huán)境下難以逆轉(zhuǎn)，后續(xù)若美聯(lián)儲降息有望開啟黃金新一輪主升浪；同時全球主要國家債務(wù)上行將驅(qū)動金價中樞持續(xù)抬升。其次，從交易層面來看，當(dāng)前最大的黃金ETF（SPDR）持倉量和最活躍的黃金期貨（COMEX）的非商業(yè)凈多頭持倉都距離歷史高位較遠(yuǎn)（截至7月3日僅為過去5年高點(diǎn)的65%和70%），意味著購金者仍有較大的增倉空間，金價或尚未見頂；全球主要購金國的黃金儲備占外匯儲備比例與全球均值相比仍有較大提升空間，據(jù)世界黃金協(xié)會最新調(diào)查顯示，69%的受訪央行將在未來5年提升黃金儲備，比過去兩年的調(diào)查結(jié)果更加積極。最后，從地緣層面來看，國際地緣政治博弈日趨激烈，全球大選年地緣擾動或帶來避險情緒階段性升溫。

　　除金、銀外，銅和油同樣是年內(nèi)受到重點(diǎn)關(guān)注的大宗商品。多家公募認(rèn)為，下半年伴隨美聯(lián)儲降息周期開啟，可能迎來美元的回落和大宗商品上行。

　　博時基金多元資產(chǎn)管理一部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)鄭錚表示，下半年美聯(lián)儲降息和地緣政治局勢將是商品行情的兩大重要催化動力。一方面，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將調(diào)整其貨幣政策立場，如果實(shí)施降息，美國各行業(yè)補(bǔ)庫將增加對商品的需求，從而提升商品價格。另一方面，地緣政治局勢的變化，如俄烏沖突、巴以地區(qū)沖突的演化，均可能影響商品的供應(yīng)鏈和市場情緒。這兩個因素共同作用，商品具備一定空間的投資價值。

　　大摩資源優(yōu)選混合基金經(jīng)理沈菁表示，銅等工業(yè)金屬的供給約束是支撐價格高位的基礎(chǔ)，而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期推升價格進(jìn)一步上行。雖然銅價已處于相對高位水平，但預(yù)計(jì)銅的中長期價格或仍有上行空間。從金融屬性的角度看，美聯(lián)儲降息預(yù)期抬升的階段，銅價的壓制因素有所緩解，為年初的漲勢打下基礎(chǔ)，但銅的金融屬性是階段性原因。從商品屬性角度看，中長期供需仍是銅價的決定性因素。供給方面，全球銅資本開支在2013年見頂，相對低位的資本開支限制新增產(chǎn)能釋放，同時全球銅礦儲量品位也呈現(xiàn)下降趨勢，進(jìn)一步約束了遠(yuǎn)期供給。根據(jù)全球主要礦企的產(chǎn)量數(shù)據(jù)指引，年度銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增長，但往往因一些不可控力因素影響，實(shí)際產(chǎn)量低于預(yù)期。需求方面，國內(nèi)內(nèi)需的復(fù)蘇，包括新能源車、風(fēng)電光伏的快速增長，以及傳統(tǒng)領(lǐng)域電力需求、空調(diào)需求的強(qiáng)勁等，對銅的消費(fèi)帶來支撐，同時全球工業(yè)經(jīng)濟(jì)的改善，包括發(fā)達(dá)國家的制造業(yè)回流以及新興市場的基建投資等，也為銅在全球的消費(fèi)需求打開空間。

　　原油價格在供給本身受限的背景下，受地緣因素影響較大。二季度OPEC+延續(xù)減產(chǎn)，供給階段性趨緊，同時地緣沖突不確定性仍存，推升ICE布油價格回升至80—90美元/桶。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性較強(qiáng)，對原油消費(fèi)有支撐。隨著需求即將進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)油價也有較強(qiáng)的支撐，后續(xù)需要觀察地緣沖突的變化，以及歐佩克+三季度的減產(chǎn)政策是否延續(xù)。