全球資本市場風云變幻，投資者應如何把握大變局下的海外投資機會？

　　7月23日，天弘基金舉辦“全球視野下的投資機遇與挑戰暨天弘基金海外投資年中策略會”。來自海內外的多位國際投資領域專家齊聚一堂，包括思睿集團首席經濟學家洪灝、越南胡志明券商研究負責人Pham Vu Thang Long、瑞士百達資產管理多資產高級投資經理郭韶瑜，以及天弘基金國際業務負責人劉冬，天弘基金國際業務基金經理胡超、楊戀令等，共同探討和解析全球宏觀經濟形勢，挖掘美股、港股、越南股市以及大宗商品的投資機會，為投資者提供富有價值的策略建議。

　　面對當前全球經濟的深刻變化和復雜性，海外資產的多元配置變得尤為重要。今年以來，海外投資熱度居高不下，基金行業協會數據顯示，截至5月底，QDII基金規模已達4798.92億元，較2023年底增加了629.1億元，再創歷史新高。

　　在此背景下，天弘基金海外投資年中策略會的舉辦，不僅為投資者提供了一個深入了解全球資本市場變化及趨勢的平臺，更為把握大變局下的海外投資機會提供了寶貴的策略建議和前瞻指導。

　　天弘基金國際業務負責人劉冬：

　　四大能力打造海外投資好向導

　　在主辦方致辭中，天弘基金國際業務負責人劉冬首先帶大家回顧了天弘基金海外投資的發展歷程。劉冬介紹稱，自2015年成立以來，天弘基金的海外投資團隊已經走過了近十年的發展歷程，并取得亮眼成果。

　　劉冬表示，為投資者篩選全球好資產，做海外投資好向導，滿足投資者的多元配置需求，一直是天弘基金發展海外投資業務的初心。當前天弘基金國際業務著重打造四大能力：

　　首先是提供豐富產品的能力。天弘基金目前共有7只QDII基金，兼顧被動型產品和主動型產品。一方面積極布局具備貝塔彈性的被動型海外基金產品。天弘基金認為，海外投資最重要的是選對資產貝塔，在深度考察研究全球市場基礎上，天弘基金力爭從中篩選出有全球配置價值的好股市，并配置其中的代表性資產，為投資者提供優質的海外資產配置選擇。

　　除了被動型產品，劉冬還表示，“從去年起，我們加大力度布局主動型QDII投資基金，希望給投資者帶來超越市場平均水平的回報。”

　　據了解，天弘主動QDII相關產品表現亮眼，截至今年二季度末，3只主動型產品成立以來均跑贏業績比較基準。其中天弘全球高端制造基金2024上半年上漲28.44%，同期業績比較基準收益率2.53%（來源：基金二季報）。

　　其次是貼近海外一線的投資能力。目前天弘國際業務團隊共有3名基金經理和4名研究員，團隊成員均有海外教育或從業經歷，平均從業時間9年。據劉冬介紹，天弘國際業務投研團隊與海外券商等投資機構密切交流協作，并且定期前往海外市場考察調研，獲取一手信息，不斷提升投研能力。

　　再者，提供優質服務陪伴的能力。QDII產品很多屬于波動較大的權益類基金，劉冬指出，在投資實踐中，除了基金經理和研究員的努力，投資者自身的買賣時機同樣關鍵。盡管基金凈值增長可以帶來收益，但投資者的買入和賣出時機往往決定了最終的投資效果，因此必須做好與投資者的溝通和陪伴。

　　據了解，天弘國際業務團隊會定期輸出海外投資觀點策略，并在天弘基金APP、支付寶討論區等平臺就海外市場大事件、投資者關心的重要問題等發表觀點，積極互動，輔助用戶海外投資決策，打造出海投資全旅程陪伴。

　　劉冬強調，“我們的目標不僅是提供α和β收益，更是與投資者建立更緊密的聯系，幫助他們更好地投資。我們希望在市場低迷時提供支持，幫助投資者渡過難關，并在市場過熱時提醒投資者注意風險。”

　　最后，連接海外優秀管理人的能力。天弘基金一直致力于通過互認基金把海外優秀管理人帶給國內投資者，尤其在當前市場上QDII基金普遍限購的情況下，市場對互認基金關注度不斷提升。據了解，天弘基金在2016年即成為首批香港互認基金代理人。“我們希望把海外的管理經驗包括最好的投資業績帶給國內投資者。”劉冬說。

　　思睿集團首席經濟學家洪灝：

　　投資者仍有機會爭取穩健收益

　　策略會上，思睿集團首席經濟學家洪灝聚焦市場前瞻性指標，分享了他的最新觀點。洪灝認為，相對于長期性指標和滯后性指標，具備前瞻性的指標更能夠為投資者提供及時的洞察，幫助他們更好地理解市場動態，把握投資機會。

　　第一類前瞻性指標是對流動性變化極為敏感的流動性指標。洪灝觀察到，海上集運價格、加密貨幣價格這兩個對流動性變化極為敏感的指標正在上漲。

　　一方面，中國到美國的集運價格出現了上漲，甚至出現了集裝箱供不應求的現象，這一現象反映了我國經濟周期從底部開始回升的跡象。另一方面，比特幣和以太坊等加密貨幣，近期也表現出色。這些對流動性極為敏感的指標上漲甚至創下新高，提示大家可能需要重新評估當前的流動性狀況。這些資產價格的變動可能表明，流動性的變化情況比許多人預期的要更為積極。

　　第二類前瞻性指標是與房地產周期相關的指標。洪灝表示，自1998年房改政策實施以來，中國的經濟周期與房地產投資及庫存周期的波動呈現出高度一致性。隨著房地產投資和庫存的波動，社會信貸條件和信貸需求也會隨之變化。今年一季度，當A股市場表現不佳時，中國的房地產銷售情況與2020年初疫情暴發時相當，這是有記錄以來比較不理想的同比變化。

　　洪灝指出，中國有句古話叫做“否極泰來”，意味著在最困難的時候，轉機往往會出現。今年5月，中國實施了一系列新的房地產政策，各城市根據實際情況推出了因地制宜的措施，包括放松購房限制、降低首付比例等。這些政策的實施使得房地產銷售開始出現反彈，上證指數也隨之回升，顯示出中國經濟周期在底部開始企穩并逐步修復。“我們現在可能正處于中國經濟周期的又一個底部階段。”

　　第三類是與內需相關的指標。洪灝指出，評估內需的強弱可以通過多個指標，包括中國的進口指標和房價變化。盡管某些指標可能顯示內需較弱，如出國旅游人數的減少，但其他指標，包括本土品牌的崛起和資產價格的變化，表明中國的內需實際上可能比許多人預期的要強。

　　雖然許多投資者在今年的股市投資中并未獲得預期收益，但在審視當前投資環境時，我們發現盡管中國及新興市場基本面并不像市場預期那樣悲觀。洪灝指出，市場雖然復雜多變，但通過深入分析和明智配置，投資者仍有機會在中國市場中實現穩健收益。金融銀行板塊和國企板塊近期表現出色，尤其是銀行股和資源股，顯示出較好的收益潛力。

　　此外，洪灝認為，對經濟周期變化高度敏感的資產類別也將存在投資價值，例如大宗商品中的黃金、白銀和銅等。黃金作為避險資產，其價格上漲趨勢尚未結束；白銀受益于電動車和金融屬性的推動，同樣保持上漲勢頭。而銅價在二季度前創下歷史新高，盡管后期有所回調，但銅的供需狀況及對中國經濟周期和產業結構變化的反映，預示著其長期潛力。

　　天弘國際業務基金經理楊戀令：

　　降息前關注美債、黃金機會，中長期看好美股

　　在主題演講中，天弘國際業務基金經理楊戀令拋出四個投資者最為關注的話題并一一解答：為什么要進行全球投資？當前是否為進行全球投資的好時機？決定進行全球投資后，應關注哪些方面的投資機會？在全球投資中，有哪些風險值得特別關注？

　　為什么要進行全球投資？楊戀令認為，全球投資不僅可以有效分散單一市場的風險，還有望提升整體投資組合的回報潛力。一方面，A股市場與美國、日本、越南等市場走勢低相關，全球投資有望為投資者降低單一市場波動的影響。另一方面，如果選擇了合適的投資標的，海外投資則有望提升投資者的投資回報。

　　當前是否為進行全球投資的好時機？楊戀令以美股市場為例進行重點分析。她指出，在過去70年中，標普500指數出現超過15%的大幅回撤的情況并不多見，且每次回撤背后都有其特定的原因。當前市場普遍預期美國經濟將實現軟著陸，美聯儲也將進入降息周期，這在一定程度上規避了貨幣政策緊縮和經濟衰退的風險。預計未來兩到三年內，美國將進入降息周期。這一政策轉變將為金融市場創造一個更為寬松的環境，有利于風險資產的表現。

　　綜合以上分析，楊戀令認為，當前或是投資海外市場的好時機。盡管短期內市場波動難以預測，但歷史數據顯示，從長期來看，持有美股的虧損概率隨著持有時間的延長而顯著降低。美銀根據歷史數據模擬的統計顯示，歷史上如果投資者持有標普500超過一年，虧損概率不足三分之一；歷史上若持有超過十年，則虧損概率更是降至5%。這一歷史數據模擬為長期投資者提供了信心（統計時間：1929-20240611）。

　　在當前時點，哪些方面的投資機會值得關注？短期來看，楊戀令認為，隨著美聯儲首次降息的臨近，市場對降息交易的熱情高漲。歷史上，降息前黃金和美債的表現往往優于其他資產。降息落地后，美股和美元通常表現強勁。因此，投資者在首次降息時可以考慮黃金和美債作為短期投資工具，降息后則可轉向美股和美元。

　　長期來看，楊戀令看好與人工智能相關的投資主線。盡管過去一年中AI領域的硬件落地受到關注，但真正的爆發式增長可能來自AI技術的廣泛應用和普及。投資者應關注那些能夠推動AI技術普惠化、讓全球人民接觸和接受的公司和應用。科技革命的曙光為經濟增長提供了新的動力，AI技術的不斷成熟和應用，有望推動新一輪的科技革命，為投資者帶來新的機遇。

　　楊戀令同時也對海外投資作出風險提示：盡管美股指數長期看漲，歷史上也存在長達十年的停滯期，這些時期往往與重大社會經濟事件相關，如二戰、滯脹時代以及資產負債表泡沫的破裂。這些歷史教訓提醒我們，投資決策需要考慮時代背景和宏觀經濟趨勢。

　　當前，市場面臨的風險可分為“灰犀牛”和“黑天鵝”兩大類。“灰犀牛”指的是可預見但常被忽略的風險，如全球逆全球化趨勢、政治保守化，可能終結過去幾十年的通脹下行紅利，引致滯脹。而“黑天鵝”則是不可預測的突發事件，如全球動蕩可能引發的大規模沖突，這些都可能對投資造成重大影響。

　　越南胡志明券商投資研究負責人Peter Redhead：

　　現在投資越南并不晚

　　越南胡志明券商投資研究負責人Peter Redhead介紹了近年來越南在經濟多元化方面取得的成就。他認為，越南經濟的最好時刻尚未到來。“如果你考慮從現在開始投資越南，機會并未逝去。”

　　越南胡志明券商投資研究負責人Peter Redhead Peter Redhead指出，過去十年，越南從一個以商品和農業生產為主的經濟體，逐漸轉向汽車、電子產品和更多高附加值產業的多樣化。目前越南的經濟增長速度約為每年7%，其長期目標是到2045年成為一個高收入經濟體。

　　在城市化進程與人口結構方面，越南也具備一定優勢。越南擁有大量年輕、受過高等教育的人口，并且在很大程度上仍處于城市化的起步階段。這為越南提供了巨大的潛力。城市化和人口優勢是新興市場成功的關鍵因素之一，越南在這方面具有明顯優勢。

　　基建方面，據Peter Redhead介紹，近年來越南完成了一條南北高速公路，連接河內和胡志明市，基本上用一條高速公路連接了整個國家。此外，越南還制定了第一條高速鐵路線的計劃。這些基礎設施項目不僅有助于促進經濟增長，還能在貿易下滑時提供支持。相對于其他新興市場，越南還具有財政方面的優勢。

　　即使越南股市在過去幾年中表現已非常出色，但Peter Redhead認為越南股市仍有巨大的增長潛力。“越南市場目前被低估，但預計未來幾年將實現強勁增長。越南的股本回報率（ROE）是今年最強勁的，預計在2025年將繼續表現良好。”

　　天弘基金對話HSC：

　　越南經濟有望保持較強增長

　　關于越南市場現狀與未來趨勢，天弘越南市場股票QDII基金經理胡超與越南胡志明券商宏觀研究負責人Pham Vu Thang Long及HSC機構銷售負責人Vo Trinh Xuan Mai通過圓桌對話的形式，共同探討了越南宏觀經濟、資本市場及行業前景。

　　胡超提出，革新開放政策是越南經濟過去40年發展的主要驅動力。HSC宏觀研究負責人Pham Vu Thang Long表示贊同并強調，越南自1986年實施革新開放以來，經濟年均增長率達到約6%，成為東南亞經濟增長的領頭羊之一。越南未來將繼續學習中國的成功經驗，依賴投資、消費和出口三大驅動力，預計在未來五年內保持強勁增長。

　　對于越南的外匯政策，Pham Vu Thang Long指出，越南中央銀行的首要目標是保持貨幣穩定和支持經濟增長。面對全球經濟形勢的變化，越南央行采取了相應的貨幣政策措施，以應對外部沖擊。他預計，隨著全球經濟環境的改善，越南盾的匯率將在未來趨于穩定。

　　對于越南資本市場的總體情況，Vo Trinh Xuan Mai表示，越南股票市場自2000年成立以來取得了顯著發展，市值已大幅增長。然而，越南市場仍存在散戶投資者占比較高、機構投資者發展不足等問題。政府正在積極推動市場升級和機構投資者的發展，以提高市場的整體穩定性和吸引力。

　　此外，針對外資流入越南的主要行業和對外資影響的問題，Pham Vu Thang Long表示，約60%的外資直接投資流向了制造業，10%流向了房地產。外資的流入對越南經濟增長和產業升級起到了積極作用。對于胡志明指數的回調問題，Vo Trinh Xuan Mai認為這主要是市場技術修正和利潤回吐的結果，與越南政局和國際資金變化關系不大。

　　最后，Vo Trinh Xuan Mai還介紹了越南市場的投資者結構。她表示，目前越南市場散戶投資者占比較高，機構投資者占比較小。隨著市場的不斷完善和機構投資者的逐步發展，越南資本市場的穩定性和吸引力有望進一步提升。

　　瑞士百達資管郭韶瑜：

　　看好人工智能領域投資潛力

　　策略會上，瑞士百達資管多資產高級投資經理郭韶瑜分享了其團隊對當前市場宏觀環境、行業趨勢及投資策略的深入見解。

　　郭韶瑜指出，近年來全球主要經濟體央行的政策利率變化顯著影響了投資者的資產配置決策。特別是在2022年之后，美聯儲的加息政策導致海外市場利率環境逆轉，使得海外資產配置的重要性日益凸顯。

　　針對當前市場環境，郭韶瑜強調在具有長期增長潛力的行業中尋找投資機會。其中，郭韶瑜特別提到了人工智能領域，尤其是OpenAI及其ChatGPT產品的成功，為AI行業帶來了新的發展動力。郭韶瑜認為，科技進步深刻地改變了人類的生活方式，科技行業的破壞式創新為投資者提供了前所未有的增長機遇。盡管歷史上也曾出現過如2000年科技泡沫等風險事件，但當前AI行業的估值與收益增長情況表明，其潛在價值遠未被充分發掘。

　　談及全球資產表現，郭韶瑜指出，通過靈活的資產配置和精細的資產管理，投資者有望在控制風險的同時獲得接近甚至超越環球股票市場的回報。投資者在全球市場投資中應保持多元化和靈活性，避免在單一市場或行業承擔過高風險。選擇值得信賴的投資團隊和實施動態的多元資產配置策略，是實現風險和報酬平衡的關鍵。

　　在會議結尾，天弘國際業務負責人劉冬與郭韶瑜就海外資產配置、市場趨勢及投資策略等議題展開了深入探討。

　　在談到下半年各類資產預期時，郭韶瑜表達了對股票市場的樂觀態度，特別是AI和半導體等高科技板塊，她認為這些領域蘊含著長期投資潛力。同時，她也提到利率下行對中小企業經營環境的積極影響，以及國債和高股息企業債等債券產品的配置價值。

　　在全球化背景下，瑞士百達資管多資產投資團隊如何在全球范圍內整合資源、實現高效協作？郭韶瑜介紹，香港的團隊與全球各地團隊保持密切互動，通過定期溝通、資源共享和策略協同，共同管理全球收益投資策略。

　　在對話中，劉冬也提到了互認基金在額度限制上相對較小。天弘基金作為國內少數幾家代理海外互認基金的公司之一，致力于將海外優秀的投資產品和經驗引入國內，為投資者提供更加便捷、高效的海外資產配置服務。