投資要點

　　事件：上市險企披露2023年1月保費數(shù)據(jù)，累計原保費同比增速及對應收入排序如下：中國平安(行情601318,診股)（2%至1398億元）、中國太保(行情601601,診股)（-1%至760億元）、新華保險(行情601336,診股)（-2%至352億元）、中國人壽(行情601628,診股)（-2%至2021億元）、中國人保(行情601319,診股)（-3%至1122億元）和中國太平（-4%至373億元）。

　　壽險：疫情擾動壓制保費，春節(jié)假期影響展業(yè)。2023年1月，壽險當月原保費同比增速排序如下：平安壽險及健康險（+4%）、新華保險（-2%）、中國人壽（-2%）、太保壽險（-6%）和人保壽險及健康（-7%）。疫情感染擾動疊加春節(jié)假期代理人展業(yè)受限，壽險保費同比下滑。隨著疫情放開影響不斷深化，代理人逐步復工復產(chǎn)，預計2月各大險企開門紅節(jié)奏將提速，春節(jié)基數(shù)效應消除，保費有望環(huán)比改善。平安壽險持續(xù)3年首月負增，首度實現(xiàn)首月保費同比正增。人保壽險單月期交首年保費同比增速連續(xù)兩月為負（1M23：-18.9%），單月總保費降幅為15.8%，主要受躉交業(yè)務基數(shù)效應影響，躉交單月保費同比降幅為30.8%。受長期保障型業(yè)務持續(xù)低迷的壓制，上市險企價值增長或仍舊承壓，我們預計1Q23上市險企NBV同比增速排序為：太保（+5%）>；國壽（+2%）>；平安（-5%）>；新華（-6%）。其中，中國太保2022年以來轉(zhuǎn)型成效初顯，NBV有望實現(xiàn)3Q22以來連續(xù)3個季度同比正增長。

　　開門紅：本月上旬感染高峰余溫尚存，開門紅需求仍未徹底釋放。第一波感染高峰告一段落，上市險企開門紅進入關(guān)鍵階段。新華繼續(xù)推出新產(chǎn)品，榮尊世家終身壽險、華實人生優(yōu)享版終身年金為客戶提供更多選擇。太保延續(xù)價值轉(zhuǎn)型聚焦，長相伴（盛世版）終身壽險有效保額每年3.5%遞增。復盤2023開門紅，我們總結(jié)兩點特征：1）開門紅開啟節(jié)點提前：頭部險企開門紅啟動時間提前，預熱超前；2）產(chǎn)品方面堅持老打法：主推快速返還型理財型產(chǎn)品，給予較高收益率并設(shè)定限額以吸引客戶。如今第一波感染高峰已過，各大險企積極備戰(zhàn)二階段開門紅，需求有望進一步釋放。壽險短期承壓不改負債端復蘇大勢，我們預計2023年上市險企有望實現(xiàn)新單和價值同比正增長，走出近三年負債端陰霾。

　　財險：保費增速放緩主要系感染高峰余溫尚存及春節(jié)錯位拖累新車保費，非車保費同比增速轉(zhuǎn)正。2023年1月，財險當月原保費同比增速排序如下：太保財險（11%）、人保財險（1%）、平安財險（-2%）。1M23人保財險車險和非車保費累計同比增速分別為0.2%和2.1%，非車業(yè)務占比同比提升0.4個百分點至54.8%。1月中國財險車險保費同比增速回落至0.2%，主要系春節(jié)錯位壓制新車保費，去年同期高基數(shù)下1月新車銷量單月同比增速-35%，新車單月銷量受春節(jié)因素影響大幅下降，居民購車意愿降低。1月中國財險非車險單月同比增速2.1%，主要系第一波疫情感染高峰漸盡，信保業(yè)務和意健險單月保費同比增速回穩(wěn)，信保業(yè)務及意健險單月保費同比分別為11.6%和1%，農(nóng)險保費表現(xiàn)持續(xù)向好，單月同比增速連續(xù)五月為正（1M23：14.5%）。我們預計龍頭中國財險2022年全年凈利潤同比增速約為25%（前三季度為29.8%），承保豐年增提未決賠款準備金夯實來年利潤基礎(chǔ)。

　　投資建議：2022年11月以來，本輪保險板塊上漲核心邏輯在于資產(chǎn)端復蘇。長端利率是本輪壽險反彈的勝負手。外資搭臺內(nèi)資唱戲，年初股市開門紅推升β外溢。負債端拐點有望于2Q23顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有變，人身險市場長期空間依舊廣闊。個股推薦順序：中國太保、中國人壽和中國平安。

　　風險提示：1）疫情變化難以判斷；2）開門紅高預期存疑。