核心觀點

　　受成本上行及需求下行沖擊，行業底部逐步形成。內需方面受國內疫情封控影響，地產、汽車、紡服等主要下游需求放緩，化工行業總需求下行。僅新能源相關光伏、風電、儲能、新能源車等成長屬性強的下游行業仍能實現環比增長。外需方面，海外化工供給逐步恢復，同時受能源成本高位、高通脹以及美聯儲加息沖擊，下游需求持續走弱。成本端，年初以來，俄烏沖突刺激下，國際油價、天然氣價格大幅上漲，國內煤價也保持高位震蕩。原料及能源端成本上升疊加需求下行， Q3行業歸母凈利潤環比下滑46.37%，化工行業景氣度回落。

　　把握疫情管控優化帶來的經濟復蘇、歐洲產能轉移、通脹居高不下需求剛性三大主線，分別將在供給端、需求端以及成本端影響行業走向：1.國內疫情管控的優化以及地產行業融資改善，有望刺激下游消費及地產鏈需求復蘇。長期而言，病毒毒性下降，老齡人口疫苗接種率上升使得新冠帶來的危害下降，疊加2022年消費低基數，2023年消費回暖將會是大概率事件。地產行業融資情況改善保障供給端穩定交付，“保交樓”和“促銷售”的刺激政策使得商品房銷售出現一定程度修復態勢，未來隨著經濟修復、居民收入回升及可能出臺的房地產刺激政策，房屋銷售有望出現修復，帶動地產鏈公司需求上升。2.歐洲能源危機后化工行業的供給轉移與需求的外溢。此次歐洲能源危機暴露出歐洲化工能源及原材料供應的不穩定性。當下歐洲化工行業轉移的最優目標是原材料供應穩定、成本較低、基數人才豐富的中國，國內龍頭市占率有望進一步提升。3.外圍市場加息周期以及通脹高位情況下，傳統下游需求受到抑制。通脹以及外圍市場加息的擾動下全球消費逐步回落。由于俄烏戰爭，國外通脹居高不下等原因，國際糧價維持高位。而糧食安全背景下農化需求中樞將持續提升，農化相對剛性的屬性仍是優質的逆周期品種。

　　供給端雙碳與趨嚴的審批政策對中長期行業新增產能仍有約束，強者恒強趨勢利好龍頭成長。雙碳政策方面，短期受經濟下行壓力影響項目審批要求略有放寬，龍頭有望抓住機會進一步完善自身一體化成本優勢。

　　建議關注標的：經濟復蘇主線，建議關注遠興能源(行情000683,診股)、金禾實業(行情002597,診股)、【榮盛石化(002493)、股吧】(行情002493,診股)；歐洲能源危機主線，建議關注萬華化學(行情600309,診股)、新和成(行情002001,診股)、中國化學(行情601117,診股)；需求剛性主線，建議關注揚農化工(行情600486,診股)、華魯恒升(行情600426,診股)、海利爾(行情603639,診股)、利民股份(行情002734,診股)、中旗股份(行情300575,診股)、廣信股份(行情603599,診股)、潤豐股份(行情301035,診股)、新洋豐(行情000902,診股)、亞鉀國際(行情000893,診股)

　　風險提示：原料價格大幅上漲的風險，下游需求不及預期的風險，項目投產進度不及預期風險等。