電子雷管政策兌現，替代率逐步加速。根據民爆協(xié)會，2021年全國雷管產銷約9億發(fā)，其中電子雷管產銷近約為1.6億發(fā)；《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》指出，2022年6月停產生產、8月停止銷售除產除工業(yè)電子數碼雷管外的其他工業(yè)雷管（除保留少量特殊用途外），此前市場擔憂政策推進不及預期，但根據最新數據，8？份全國？業(yè)雷管產量7500萬發(fā)，其中電？雷管4400萬發(fā)，替代率已達58.67%，隨著政策持續(xù)推進，Q4替代率有望進一步上探。

　　Q4為傳統(tǒng)旺季，有望迎來量價齊升。Q4為雷管行業(yè)傳統(tǒng)旺季，去年Q4單月雷管需求為8500萬發(fā)，以80%的替代率測算，單月需求達6800萬，電？雷管產線擴產周期3-4個？（？產線拆除+？動化產線采購+電？芯？模塊企業(yè)對接+試？產），同時芯？端受原材料影響，或有部分訂單遞延交付，10-12？份或出現缺？，有望催化電子雷管行情。

　　民爆行業(yè)結構優(yōu)化，盈利能力向上。一方面，2020年我國民爆行業(yè)CR15已提升至59.50%，競爭格局愈發(fā)清晰，產能向頭部企業(yè)進一步集中，高度優(yōu)化，但此前行業(yè)開工率普遍較低，隨著工業(yè)雷管按照10:1、5:1、3:1、2:1等方式置換成電子雷管，后續(xù)企業(yè)的產能利用率有望提高帶來量增。另一方面，根據【壺化股份(003002)、股吧】(行情003002,診股)招股說明書，電子雷管價格約20元/發(fā)，遠高于普通雷管2元/發(fā)的價格，電子雷管放量大幅增厚企業(yè)利潤。

　　重點關注公司：壺化股份、保利聯(lián)合(行情002037,診股)、金奧博(行情002917,診股)、雪峰科技(行情603227,診股)、【雅化集團(002497)、股吧】(行情002497,診股)、廣東宏大(行情002683,診股)、江南化工(行情002226,診股)、南嶺民爆(行情002096,診股)

　　風險提示：政策落地不及預期，安全生產問題等；測算偏差等。