近期量化私募降低旗下紅利基金費率的事情，引發業內關注。事實上，近年來有多家私募機構布局了紅利主題的私募產品，既有量化指增策略的，也有主動管理策略的，他們在這波紅利股行情中取得不錯收益。

　　私募表示，這兩年市場波動較大，紅利資產具備高股息、防御性強的特點，能夠為投資者帶來長期穩健收益，是適合配置的一類資產。在經歷一輪上漲后，私募認為，從資金、價格和量能等維度分析，當前紅利賽道并不算擁擠，但要注意甄別部分個股是否具備可持續分紅能力。

　　看好防御性、高股息資產

　　私募布局量化和主動策略紅利基金

　　7月4日量化私募星闊投資的一則公告引發關注。公司稱，為更好滿足投資者需求，降低投資成本，提高投資回報率，下調星闊南山1號紅利低波100指數增強私募基金B類份額管理費率和業績報酬比例；其中，管理費年費率由1%下調至0.5%，業績報酬比例由20%下調至10%。

　　記者從業內了解到，近年來有多家量化私募推出了紅利指增產品。星闊投資表示，今年4月新“國九條”發布，鼓勵上市公司分紅，這對未來中長期紅利資產是一個利好。“紅利指增產品是公司去年12月推出的新的產品線，旨在為投資者帶來較為長期的穩健收益，讓投資人的持有體驗更好。”

　　磐松資產稱，公司觀察到去年以來部分機構客戶對于紅利風格的配置需求有所上升，因此順應客戶需求適時推出了這條新的產品線，紅利指增產品采用低頻的系統性投資，采取全市場選股，業績基準為中證紅利凈收益指數。

　　思睿集團創始合伙人、首席投資官李富軍表示，思睿旗下海南思瑞私募基金今年新設立了紅利增強產品。首先，近兩年宏觀環境波動較大，在短期不確定性較高的市場中，擁有較為明確的現金回報率和較強防御性的紅利資產，更容易獲得資金青睞；再者，無風險收益率的下行，使得固收類資產的整體回報率被壓縮，疊加資產荒等方面的因素，不少長久期類資金將配置目光放在紅利資產上；還有，近年來國內分紅新政頻出，目標是提升公司治理水平，“以投資者為本”，增加分紅股利等，這給紅利策略政策上的支持。

　　同時，有部分私募也推出了主動管理的紅利類基金。

　　久期投資表示，公司在2022年就關注到紅利的投資機會，為發掘出的一批高分紅低波動股票設立投資載體，推出了紅利低波產品。主要策略是買入長期股息率足夠高的央國企，長期持有，以拿股息為出發點，結合估值的高低切換，是一個聚焦高股息品種的主動管理產品。

　　遠策投資基金經理劉英杰稱，近年來市場波動比較大，雖然很多產品取得了正收益，但因凈值波動過大，真正賺到錢的投資人很少。“我們推出紅利產品的出發點，是希望能為客戶賺與其他基金同樣的錢，但承擔較低的風險；回撤更小，避免影響到基金持有人情緒。讓客戶能在舒適的位置申購和贖回，避免追漲殺跌。”

　　從投資策略上看，星闊投資坦言，產品跟蹤中證紅利低波100指數，再用量化投資的方式做增強。“該產品采用的超額策略高效穩健，疊加指數高夏普的特點后，整體波動更小，每年回撤相對較低、幾乎都能實現正收益，長期來看有很好的復利效應。”

　　李富軍稱，思瑞的紅利指增產品，在多因子選股體系上，加上對于股息率修正的理解，回避可能會出現的低估值陷阱與股息周期陷阱，同時獲取其他收益來源上的增強。在風控上，策略做到自建負面監控系統，剔除可能處于負面事件的股票，如預期ST、違規、業績變臉等。紅利指增產品根據模型信號定期調倉。

　　從主動策略看，劉英杰說，紅利產品通過持有多個行業、多家公司、大組合中構建多個小組合降低整體組合波動；研究多個行業中被低估、注重分紅、有適當利潤增長的公司；自下而上選擇估值低、但潛在收益相對較高的個股。

　　久期投資表示，選股主要考慮幾個因素：一是生意模式和經營環境的穩定性，二是未來股息率的水平，三是利潤增速和潛在的分紅率提升空間。“核心標準是計算中長期股息率的水平。產品是非常主動的管理方式，會持續計算每一只股票的中長期股息率的水平，進行動態調倉，也會考慮一定的擇時。”

　　私募認為當前紅利賽道不算擁擠

　　紅利是長期可持續的一類資產

　　對于當前紅利賽道是否過于擁擠，星闊投資分析，一方面，中證紅利指數是動態調整的，對資產從股息率上優勝劣汰，只有能夠保持高現金流、高分紅的企業才能被納入組合。另一方面，從資金、價格和量能三個維度看，當前紅利賽道不算擁擠。

　　星闊投資進一步表示，根據iFind數據，中證紅利指數當前的市盈率、市凈率分別為7.41倍、0.76倍，分別位于歷史27.61%、18.05%的分位數水平，股息率為5.04%，估值水平不算高；該指數成分股分散于銀行、煤炭、交運、公用事業等行業，從今年6月末的數據看，中證紅利成分股市值占A股總市值比重20%左右，但6月其平均換手率為0.24%，月交易量僅占全A股市場5%，從量能上來看尚且有上升空間。

　　磐松資產說，公司目標是為客戶提供相對齊全的資產配置工具。是否配置，看客戶自身的風險偏好和對自身資產配置的考量。“我們對于各種指數本身的beta沒有觀點，也不做判斷。”

　　李富軍表示，后市紅利策略或有更多空間。在交易層面上，紅利指數在全A中的成交額占比不到5%，約處在歷史的30%分位，機構在紅利資產上的關注度確實邊際有所增長，但遠未達到交易擁擠。從估值水平看，紅利指數目前的整體市盈率仍在個位區間，市凈率仍小于1倍，這也許是得益于企業更快的內生性的盈利增長，未來或仍然存在估值提升的機會。

　　劉英杰談到，目前市場達成共識的紅利資產潛在收益率快速下降，有很多大家共識的紅利靜態資產并非真正可持續的紅利，在積聚下跌的風險，但有更多的紅利資產待發現。

　　久期投資表示，過去一年紅利股漲了很多，不預判這種上漲態勢會一直維持，但也不按照“漲久必跌”的博弈性思維方式來思考問題。主要從兩個角度來看待紅利股的價值：一是過去20年央企指數實現了較好的年化復合回報率，體現了央企的競爭優勢和企業價值，即便去年、今年漲多了，明年少漲一點或者短暫回調，也不影響長期復合回報率；二是在近年來的國際競爭格局下，國內投資者實現了對運營商等港股央企資產的重新定價，這一重新定價過程未來也將繼續。

　　展望未來，一些私募表示看好紅利方向，將持續布局。李富軍說，因為A股上市公司整體現金分紅比例略微低于港股，后期或將布局港股紅利。

　　星闊投資稱，公司在今年3月上線了紅利價值增強策略線。根據紅利類和價值類的alpha因子，自制一個價值紅利的指數，并在此基礎上做增強。“目前公司有兩類紅利產品，包括紅利低波100指增和紅利價值增強，我們希望產品風險相對偏低，能幫助投資人穿越牛熊的市場行情。”

　　劉英杰表示，公司的低波紅利產品是能適應不同的市場行情的、低波動的組合。“低波紅利產品是公司戰略性布局的策略線，客戶反饋持有體驗好，是長期可持續的產品。”