香港業(yè)務(wù)陷入困境。公司2020財年上半年收入同比小幅增長1.6%至42.64億港元。大家樂位于香港的速食餐飲業(yè)務(wù)同比增長2.2%，而休閑餐飲收入同比下降4.1%，但內(nèi)地業(yè)務(wù)仍表現(xiàn)穩(wěn)健，同比增長3.6%。公司2020財年上半年毛利率同比下降1.7個百分點至11.7%，因公司推出了更多超值套餐與促銷活動，以維持銷售規(guī)模及市場份額。公司2020財年上半年股東凈利同比下降34.5%至1.5億港元，與先前發(fā)布的盈利預(yù)警相符。

　　香港業(yè)務(wù)仍面臨較大不確定性，但大灣區(qū)業(yè)務(wù)擴(kuò)張駛?cè)肟燔嚨馈?/strong>香港餐飲業(yè)構(gòu)成顯著影響。香港餐飲業(yè)料將有所改善。此外，公司將加速在內(nèi)地的擴(kuò)張并將新開設(shè)16家餐廳門店。

　　因為更差的盈利預(yù)測，我們下調(diào)目標(biāo)價至21.20港元。當(dāng)前股價已經(jīng)反映了對大家樂的悲觀情緒，我們認(rèn)為其快餐業(yè)務(wù)在最惡劣的情況下仍然展現(xiàn)出極其堅韌的表現(xiàn)。因此，我們維持“收集”評級但下調(diào)目標(biāo)價至21.20港元，相當(dāng)于29.6倍、26.8倍和25.7倍2019財年、2020財年和2021財年市盈率。