環氧丙烷（簡稱PO），又名甲基環氧乙烷或氧化丙烯，是重要的有機化工合成原料和合成中間體。其化學性質活潑，易開環聚合，可與水、氨、醇、二氧化碳等反應，生成相應的化合物或聚合物。

　　我國是全球環氧丙烷產能最大的國家，也是世界上最大的環氧丙烷生產國和最大的環氧丙烷凈進口國。從產量上看，行業近五年產量呈緩慢上升態勢，2020年總產量為266萬噸，期間CAGR為2.9%。

　　環氧丙烷下游衍生產品近百種，數量龐大而且應用逐漸豐富，可以用作纖維素酯、樹脂的溶劑、生產表面活性劑、增塑劑、穩定劑等的主要原料，廣泛應用于化工、農藥、汽車、建筑、紡織、日化等行業。

　　隨著房地產建設的提高以及汽車、聚氨酯涂料等行業的滲透率提高帶動行業增長，預計環氧丙烷的需求量將持續保持高速增長。#環氧丙烷#

　　環氧丙烷產業鏈

　　環氧丙烷具有完備且覆蓋面廣的產業鏈。

　　作為丙烯的衍生物，其上游原料是丙烯及制得丙烯所需的石腦油和丙烷，下游的主要產品有聚醚多元醇、丙二醇甲醚及碳酸二甲酯、丙二醇醚等。

　　環氧丙烷產業鏈：

　　資料來源：卓創資訊，行行查

　　上游原料

　　環氧丙烷通常由丙烯經不同工藝氧化制得，是僅次于聚丙烯的第二大丙烯衍生物，目前在丙烯衍生物中占比7%。我國是丙烯產能和消費量最多的國家，占全球相應指標的比例在30%左右。

　　從細分產業鏈來看，丙烯下游產品眾多，應用領域廣泛，可用于塑料、涂料、醫藥、電器、汽車等。

　　從新材料方面來看，以茂金屬化合物催化聚合的聚丙烯、聚丙烯下游產品（干法工藝制備鋰電隔膜、改性塑料）、丙烯酸下游（高性能丙烯酸酯乳液、特種丙烯酸酯單體、高吸水性樹脂SAP、丙烯酸酯橡膠ACM、丙烯腈-苯乙烯-丙烯酸酯共聚物）、MMA 單體與丙烯酸酯類共聚而成的聚丙烯酸甲酯PMMA、環氧丙烷下游（電池級DMC）等皆有較好的投資機會。

　　近年來丙烯需求一直維持較高增速水平。根據卓創和隆眾統計，截止2020年底，我國丙烯產能4364萬噸。

　　2020年國內主要丙烯酸企業CR5產能占比達到60%，CR8為81%。衛星石化 19% ；昇科化工14%；揚子巴斯夫10% ；上海華誼9%；臺塑丙烯酸酯 9% 。

　　下游

　　環氧丙烷下游的主要產品有聚醚多元醇、丙二醇甲醚及碳酸二甲酯、丙二醇醚等。

　　聚醚多元醇

　　聚醚多元醇是環氧丙烷最主要的下游產品，是合成聚氨酯的核心原料。

　　國內聚氨酯硬泡主要消費集中于制冷和建筑行業，聚氨酯軟泡作為墊材、吸音材料和消震材料等應用于家電、汽車、家具等領域。

　　國內聚氨酯下游行業整體產能過剩，特別是軟泡市場過剩壓力最大。下游行業利潤率3-4%，利潤分配主要掌握在上游MDI、TDI、PO生產企業手中，主要由技術壁壘、行業地位決定。

　　碳酸二甲酯（DMC）

　　電解液與聚碳酸酯拉動碳酸二甲酯需求。

　　2020年我國DMC產能為60萬噸/年，80%為環氧丙烷酯交換工藝。隨著鋰離子電池的迅速發展，DMC由于其良好性能，被應用于鋰離子電池電解液溶劑，2020-2025年復合增速在30%以上。浙石化、石大勝華等采用EO路線擴產；華魯恒升、安化集團等采用煤頭工藝擴產。

　　環氧丙烷生產工藝具有一定技術壁壘

　　環氧丙烷的主流工藝包括氯醇法、共氧化法（PO/SM法、PO/TBA法、CHP法）以及HPPO直接氧化法。

　　如今世界上生產環氧丙烷的主要工業化方法主要為氯醇法和共氧化法。

　　目前國內環氧丙烷產能仍以氯醇法為主導，占比約為54%，兩種共氧化法占比約為33.5%，直接氧化法占比約為12.5%。

　　氯醇法工藝技術相對成熟，生產過程相對安全，所需投資較小，缺點是污水、廢渣較多，三廢處理綜合治理投資較大。由于氯醇法環保壓力大，新增產能受限，小產能逐漸退出，造成環氧丙烷供需緊平衡。

　　美國Dow公司、德國BASF公司、日本三井東壓、旭硝子及昭和電工公司、中國石油化工集團公司、意大利Enichem公司是氯醇法技術的所有者。

　　國內工藝以氯醇法為主，近一半產能主要集中在山東地區，因此山東地區也掌握著國內環氧丙烷的“定價權”。

　　2019年4月國家《產業結構調整指導目錄》征求意見稿，鼓勵15萬噸/年及以上直接氧化法PO、20萬噸/年及以上共氧化法PO項目，限制氯醇法PO生產裝置。新建產能已無氯醇法，未來將逐步退出，綠色的電解液氯醇化生產線可以期待。

　　環氧丙烷市場格局

　　從全球環氧丙烷產能分布來看，全球環氧丙烷產業集中度很高，亞洲地區產能集中在中國、沙特阿拉伯、新加坡、日本、泰國和韓國；歐美地區產能集中在陶氏杜邦、利安德巴塞爾、殼牌、亨斯邁和巴斯夫幾家化工巨頭。

　　國內產能主要集中在華東地區，整個華東地區聚醚產能占據79%，其中山東省產能占比38%。

　　截止2021年6月，我國環氧丙烷的已經投產的供應廠商一共有20家，產能CR5和CR8分別為47%和65%，其中PO產能規模最大的中海殼牌年產58萬噸。

　　在建工程方面，根據百川盈孚統計2021年新投放產能共有235萬噸/年，截止5月，已有三家廠商投產，產能合共57萬噸/年，預計剩余178萬噸在建產能預計在下半年陸續投放。

　　從供給端看，國內部分原定于2020年投產的環氧丙烷新產能由于受到疫情影響有所延遲，如中化泉州20萬噸/年PO/SM裝置、金嶺淮安一期15萬噸/年HPPO裝置、中海殼牌29萬噸/年PO/SM裝置以及天津大沽20萬噸/年PO/SM裝置等，這部分產能預計將于2021年逐步釋放，對環氧丙烷市場構成一定壓制。

　　近年我國環氧丙烷表觀消費量一直高于產量，但存在設備因環保關停、生產技術不穩定及企業開工率低等問題，存在供需缺口。

　　未來隨著新增產能的投放，環氧丙烷供給壓力增加，但環保高壓，預計氯醇法小規模落后產能持續淘汰。

　　受益于我國疫情恢復較好以及家具、家電等出口回暖等影響，環氧丙烷下游需求端明顯恢復，將對環氧丙烷價格形成支撐，疊加海外沙特、日本、韓國等主要產能地區停機檢修導致國內進口量減少，整體市場供需呈偏緊狀態，市場有望繼續保持相對較高水平。