8月15日，8月15日商務部、海關總署發布《關于對銻等物項實施出口管制的公告》公告稱，對銻等物項實施出口管制，9月15日起正式實施。公告規定，未經許可不得出口銻礦及原料、金屬銻及制品、銻的氧化物(純度大于99.99%)、銻化銦等7類銻相關物項以及6類超硬材料相關物項。出口經營者在辦理出口許可手續經商務部審查準予獲得相關出口許可證件后，可正常進行出口活動。

　　德邦證券研報指出，出口管制系國際通行做法，對銻產業鏈實際影響有限。進出口方面，我國是銻礦的凈進口國，冶煉產品即氧化銻的凈出口國。2023全年，我國進口其他銻礦砂及其精礦高達3.50萬噸，同比+20.2%，出口僅為5967噸；進口未鍛軋銻890噸，出口5240噸，同比-52.3%；進口氧化銻僅161噸，出口數高達3.58萬噸，同比-11.1%。

　　根據USGS數據，2023年全球產銻礦8.3萬噸，其中中國產銻礦4萬噸出口的氧化銻若按照三氧化二銻(銻金屬占比約85%)計算，中國出口的氧化銻含銻金屬量高達3萬噸，占全球銻礦年產金屬量的比例高達37%，范圍巨大。

　　但實際上，國際指標的規定為三氧化二銻含量不能低于99%，百川盈孚報價以99.5%和99.8%三氧化二銻為主，而進入管制名單的氧化銻純度要求大于等于99.99%，我們預計整體影響或有限。據商務部發言人解讀管制政策，出發點為維護世界和平和周邊地區穩定，保障全球產業鏈供應鏈安全，促進合規貿易發展，系國際通行做法。我們認為無需過于擔憂產業鏈格局穩定性以及出口大幅萎縮而帶來的國內供需平衡惡化。

　　類比2023年鎵鍺出口管制，戰略意義主導疊加需求強勁，銻價中樞有望持續抬升。中國商務部及海關總署2023年7月3日發布公告，決定對鎵、鍺等相關物項實施出口管制，同年8月1日起正式實施。

　　鎵和鍺作為極為重要的稀缺戰略資源，廣泛應用于衛星通信、太陽能電池、半導體和人工智能等科技前沿領域。鎵鍺均被美國列為35種關鍵礦產目錄，也被歐盟列入34種關鍵原材料目錄，此兩項清單中銻均赫然在列。銻被廣泛用于生產各種阻燃劑、合金、陶瓷、玻璃等領域；此外銻與鉛和錫制成合金可用來提升焊接材料、子彈及軸承的性能，在新興的微電子技術中也有廣泛用途，如AMD顯卡制造等。鎵鍺管制政策出臺至今，價格均大幅攀升。

　　從2023年7月3日鎵鍺出口管制發文至2024年8月15日，中國白銀網公布的鎵平均價從1685元/千克漲至2585元/千克，漲幅達53.4%；而根據安泰科數據，鍺錠價格受到紅外以及軍工方面需求好轉影響，疊加原料供應緊張，雙重利好下從9650元/千克漲至15850元/千克，漲幅高達64.2%。戰略意義主導下，國內銻礦存在停產，海外進口不及預期，而需求受到光伏玻璃放量支撐，價格中樞有望上移。建議關注銻產業鏈標的：湖南黃金（002155）、華錫有色（600301）、華鈺礦業（601020）。