來源：東吳研究所

　　投資要點

　　系統性降本能力是一個車企真正的底層核心競爭力。

　　特斯拉通過：1）獲取全球領導品牌溢價能力；2）回收下游渠道及銷售環節利潤；3）追求全球資源分配最佳，充分利用中國供應鏈優勢等方面。實現在保持質量穩定和效率最優的前提下，獲取最大的經營利潤。

　　特斯拉與傳統車企在供應鏈管理維度存在異同。

　　1）相同點：均始終在追求【效率與質量】的平衡；2）不同點：自身技術能力強，對供應鏈控制力強但又能保持開放性，對高壁壘高價值產品堅持自研自用，高壁壘新增量產品采用聯合開發，傳統零部件產品交由供應商提供解決方案，同時堅持第一性原理，盡量減少冗余，不會一味對配置做加法。

　　本輪特斯拉降價短期由主機廠及供應鏈共同承擔。

　　主機廠定價是市場行為，調整空間較大，供應鏈定價是成本定價，價格較為剛性，空間相對較小。主機廠向供應鏈進行成本傳導，需要通過以下幾個維度進行：1）提升采購量預期；2）承諾新項目定點；3）引入競爭對手。同時，供應鏈應對主機廠降價主要維度包括：1）提升規模效應；2）向上游傳導；3）內部成本控制；4）實行技術優化。根據我們對特斯拉Model Y低配車型成本表拆分測算，本次短期特斯拉能夠向供應鏈整體傳導的成本范圍約為3~10%。

　　供應鏈長期成本下降由自主替代+技術創新+VA/VE共同解決。

　　對特斯拉來說，1）智能化/一體化壓鑄等新技術具備較大的技術創新空間；2）VA/VE集中在非功能安全性及消費者不強的零部件種類和賽道；3）自主替代（尤其是Tier2/3級別供應商）+增加二供均能夠有效的實現成本下降。

　　“系統性降本能力”助推特斯拉全球銷量持續增長。

　　全球產能從130萬->400萬提升的過程中：1）新切入供應商（自主替代+新增二供）獲得最大業績彈性！2）原有供應鏈企業通過新項目/新訂單獲得持續業績增量。

　　投資建議：

　　特斯拉供應鏈不同賽道投資機會推薦：

　　自主替代標的：

　　線控底盤賽道：推薦【伯特利(行情603596,診股)】【耐世特】

　　車身電子賽道：推薦【經緯恒潤(行情688326,診股)】，關注【科博達(行情603786,診股)】【和而泰(行情002402,診股)】

　　內外飾賽道：推薦【繼峰股份(行情603997,診股)】，關注【浙江仙通(行情603239,診股)】【天成自控(行情603085,診股)】

　　增量二供標的：

　　輕量化賽道：推薦【愛柯迪(行情600933,診股)】，關注【嶸泰股份(行情605133,診股)】【瑞鵠模具(行情002997,診股)】【威唐工業(行情300707,診股)】【貝斯特(行情300580,診股)】

　　電子電器賽道：推薦【滬光股份(行情605333,診股)】，關注【卡倍藝】

　　熱管理賽道：推薦【銀輪股份(行情002126,診股)】

　　原有供應鏈體系新項目/新訂單增量標的：

　　推薦【拓普集團(行情601689,診股)】【旭升股份】【新泉股份(行情603179,診股)】

　　風險提示：乘用車價格戰超預期，需求復蘇低于預期。