投資建議：美國通脹導致消費終端降級已經兌現，依托國內供應鏈優勢輸出優質運營服務能力的中國電商平臺將率先獲得機會。推薦標的：拼多多、美團-W、阿里巴巴-SW、京東集團-SW。

　　美國綜述：關注消費意愿受損下的結構性機會。①美國市場成熟體現在龐大市場規模+高滲透+消費能力+配套設施完善，線上進程持續演進且并未在線下回暖后回調；②鼓噪“脫鉤”并未弱化中美貿易嵌入進程，目前跨境電商滲透率僅6%（占出口外貿），預計26年跨境出口B2C電商市場規模5.5萬億元，未來五年CAGR為11%；③需求端看，通脹對消費習慣影響已經兌現，消費受損還體現在預期和信心疲弱，超64%居民家庭預算將減少，55%受訪者已在遭受通脹帶來的經濟困難；④供給側看，美國線下渠道精細化分工帶來極高流通效率，門店零售占比超七成，電商僅21%；⑤近三年跨境物流經歷火爆-遇冷-修復周期，海運費同比下降30-40%，中小海外倉玩家出清，更多商戶選擇FBA穩定尾程，但高庫存壓力預計23年Q2才會消化。

　　競爭環境：更開放的互聯互通及邊際放寬的電商巨頭。①Google在趕超微軟后實現行業秩序的確立，FACEBOOK和YouTube為代表的Web2.0平臺逐步成熟并成為主流；②互聯互通下的開放環境+亞馬遜傭金費率高企+成熟Saas服務龍頭Shopify均為中小獨立站提供生長環境，但目前看體量小/品類集中/轉換漏斗較差，賽道仍處于市場發展早期；③雖然亞馬遜立足基礎設施在本土電商地位難以撼動，但邊際上受疫情恢復帶來線下回暖分流+通脹壓力+高庫存使得經營承壓，在縮減規模的同時被迫對賬戶管理制度糾偏，對國內跨境中小商戶態度更加開放和包容，將促進跨境商家交易信心的恢復。

　　出海優勢：基于產業集群的學習效應輸出價格優勢。①中美在產業集中度/產銷地結構/要素價格/基礎設施發展存在明顯差異，同時中國市場消費縱深+割裂結構使得多元化業態能夠并存；②價格優勢本質上是成熟產業集群帶來的共享性網絡推動了資源高效利用，也即隨著產量擴張降低單位生產成本+實現“檸檬問題”規避；③平臺巨頭及跨境玩家均加速布局，拼多多的TEMU將價格優勢演繹極致，變式“砍一刀”助力黑五期間GMV大幅增長；④品類線上滲透率分化明顯，玩具娛樂/家居品牌/酒精線上化程度高但集中度低，家用電器/美妝個護/乳制品則更為趨同；⑤堅定的政策是出海基礎，2022年11月底再擴圍跨境電商綜合試驗區（第七批），目前試驗區數量165個，覆蓋31個省份，在清單核放/匯總統計/無票免稅等流程上更加高效。

　　風險提示：行業競爭加劇、宏觀經濟波動需求不足、交易因素沖擊。