【農業】把握后周期浪潮，緊跟大單品機遇

　　投資建議：我們認為動保行業后周期性屬性突出，受益于下游養殖盈利改善，板塊業績拐點也即將到來；其次疫情迭代，新增苗種，非瘟疫苗商業化進程穩步推進，市場有望擴容；長期受益于養殖規模化率提升、市場化發展、創新型產品研發上市等，動保行業有望持續擴容，具有高研發力、強產品力、優營銷服務的公司充分受益。推薦標的：科前生物(行情688526,診股)、生物股份(行情600201,診股)；受益標的：普萊柯(行情603566,診股)、中牧股份(行情600195,診股)、瑞普生物(行情300119,診股)、【回盛生物(300871)、股吧】(行情300871,診股)等。

　　主要邏輯：養殖后周期性屬性凸顯；1）從板塊表現看：動保指數較養殖指數、豬價有明顯滯后上漲趨勢；2）從基本面情況看：動保行業板塊營收及利潤與豬價也呈現高度相關性；受下游養殖景氣低迷的影響，2021Q4和2022Q1收入動保板塊增速分別為5%、-18%，凈利潤增速分別為-19%、-48%，下滑幅度已經超過非瘟帶來的影響；目前根據農業部官方數據，生豬產能去化已有10個月，豬周期已迎來價格拐點，養殖戶對于動保產品的需求持續提升，疫苗作為生豬后周期也將迎來業績拐點；3）從具體苗種歷史情況看，圓環疫苗、偽狂疫苗彈性更大，并且圓環疫苗恢復時間較快。

　　催化：疫情迭代，新增苗種；新的疫情或新的毒株出現，促使行業研發迭代新苗種，帶來新增量，非洲豬瘟疫苗有望成為潛在最大品種，目前疫苗板塊最大的苗種為口蹄疫苗在40億左右規模，若按照政采50%+市場苗50%進行敏感性測算，則非瘟疫苗中樞市場空間有望達到112.6億元，遠超目前所有單品種苗空間。

　　長期邏輯：養殖規模化率提升、政采向市場苗轉變、創新產品研發等。

　　風險提示：養殖規模化不及預期、疫病集中爆發風險、新品審批進度不達預期、行業政策變化等。