核心觀點

　　稀土：北稀與包鋼簽訂稀土精礦供應合同，稀土供應預計維持偏緊狀態，看好稀土價格維持強勢。1)北方稀土（600111）與包鋼股份（600010）簽訂稀土精礦供應合同，量價符合預期。北方稀土與包鋼股份簽訂《稀土精礦供應合同》，稀土精礦價格擬自2022 年1 月1 日起調整為不含稅26887.20 元/噸，交易總量不超過23 萬噸，總金額不超過70 億元(含稅)。①價格方面，新調價符合預期，較2021 年價格上漲65%，主要系稀土價格已大幅上漲(2021年氧化鐠釹價格上漲108%)；②交易量方面，本次增量有限，2020-22 年交易量分別為不超過12/18/23 萬噸，今年增量為5 萬噸(對應氧化鐠釹僅5000 噸左右)，略低于2021 年增量(6 萬噸)，考慮到產業鏈庫存已去化至低位，預計2022 年國內整體稀土精礦供應量增量保持克制，供給端將維持偏緊狀態。2)短期來看，供需矛盾抽緊將助推稀土價格維持高位。①供給端：春節將至，部分廢料小廠停減產，短期內供應緊缺狀態延續，考慮國內指標釋放克制，海外產能已接近滿產，預計2022 全年供應仍將維持偏緊狀態；②需求端：新能源汽車疊加節能電機需求，下游需求高漲，2022 年整體需求將維持高景氣度，短期內疊加春節前補貨需求，整體供需矛盾愈加突出，將支撐稀土價格維持高位。3)長期看，稀土正處于供需重塑的新時代起點，估值體系重構。稀土未來有望復刻歷史上鋰鈷新能源需求高增的邏輯，而其供給端甚至比鋰鈷還要更優異，伴隨價格中樞上移，企業或持續兌現高盈利，把握擁有全球定價權的核心資產價格重估機遇。相關標的：北方稀土、【五礦稀土(000831)、股吧】（000831）、包鋼股份、盛和資源（600392）、廈門鎢業（600549）等。

　　鋰：供需矛盾或長期存在，看好鋰價高位延續性。本周電池級碳酸鋰繼續跳漲9.8%至30.2 萬元/噸，電池級氫氧化鋰上漲9.0%至24.25 萬元/噸。1)短期看，供需矛盾難解，鋰價或加速上行。需求端，下游磷酸鐵鋰等材料新產能持續爬坡，采購需求旺盛，疊加春節前下游廠家備貨情緒濃厚，鋰鹽價格傳導順利預計將持續攀升；供給端，鋰礦資源供應緊張持續，價高難尋，市場幾無散單出售。同時春節臨近，部分冶煉廠進入年底檢修，鹽湖季節性減產，目前廠家多只能供應老客戶，供應緊張難以緩解，價格或加速上行。2)鋰行業高景氣度延續性或超預期。需求方面，新能源車產業鏈已步入內生增長時代，需求拉動具備較強爆發力；供給方面，優質新礦稀缺，未來資源端增量有限，且行業供給秩序較上一輪周期更優，行業龍頭放量謹慎。未來3 年行業供需矛盾突出，支撐鋰價長期維持高位，業績釋放確定性高、邊際改善顯著的鋰資源標的配置價值更為凸顯。相關標的：科達制造（600499）、盛新鋰能（002240）、【融捷股份(002192)、股吧】（002192）、天齊鋰業（002466）、雅化集團（002497）、江特電機（002176）、贛鋒鋰業（002460）、永興材料（002756）、藏格控股、天華超凈（300390）、中礦資源（002738）、西藏礦業（000762）、西藏城投（600773）等。

　　風險提示：供給超預期風險、需求不及預期風險、政策變化風險。