洛書(shū)投資在年中溝通會(huì)上透露，純CTA策略中，短周期策略在過(guò)去一年表現(xiàn)可能比中長(zhǎng)周期策略更好。而中長(zhǎng)周期復(fù)合策略中的趨勢(shì)跟蹤策略相較于中長(zhǎng)周期復(fù)合策略表現(xiàn)較差。洛書(shū)作為中長(zhǎng)周期復(fù)合策略，不僅包含趨勢(shì)跟蹤策略，還有其他策略，但其他策略的表現(xiàn)也不理想。

　　洛書(shū)投資在當(dāng)初做中長(zhǎng)周期復(fù)合策略時(shí)，考慮了資管定位、容量需求大，邏輯清晰，立足長(zhǎng)期穩(wěn)定賺錢等三點(diǎn)。但結(jié)果表明，中長(zhǎng)周期復(fù)合策略比起趨勢(shì)跟蹤相對(duì)來(lái)說(shuō)表現(xiàn)差，業(yè)績(jī)歸因可能是今年基本面量化依舊表現(xiàn)不好，期限結(jié)構(gòu)策略在今年三四月份表現(xiàn)糟糕，中長(zhǎng)周期復(fù)合策略中的期限結(jié)構(gòu)、基本面量化在配置比例上存在差異等原因。

　　洛書(shū)投資表示，基本面量化策略有兩種虧錢情形，一是市場(chǎng)價(jià)格和現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)背離，二是市場(chǎng)在走基本面的某幾個(gè)角度，但有些人認(rèn)為和基本面背離了。洛書(shū)投資認(rèn)為，基本面量化當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供需矛盾時(shí)，能夠捕捉到很好的收益，是過(guò)去幾年基本面量化收益比較好的原因。因此，洛書(shū)私募將繼續(xù)在基本面量化策略上深耕，相信戰(zhàn)略堅(jiān)持應(yīng)該是能夠獲得好的回報(bào)。

　　Q&A Q1：怎么創(chuàng)新高？

　　答： （1） CTA 趨勢(shì)跟蹤、期限結(jié)構(gòu)、基本面策略，搭配上行情配合，三個(gè)策略能夠去創(chuàng)新高的時(shí)候，產(chǎn)品可能會(huì)創(chuàng)新高。

　　（2） 在海外市場(chǎng)，我們?nèi)ツ暌呀?jīng)開(kāi)始實(shí)盤(pán)，到今年表現(xiàn)應(yīng)該還算符合預(yù)期，但是它不能馬上加入到產(chǎn)品里面，我們希望花更長(zhǎng)的時(shí)間去驗(yàn)證它。后面可能在大家看到的就洛書(shū) CTA 產(chǎn)品除了這三個(gè)策略以外，可能還有第四類．

　　Q2： 洛書(shū)純期貨策略產(chǎn)品一直是跌多漲少，你們一直是做多不變嗎？

　　答： 其實(shí)也并不是一直做多，當(dāng)然它是確實(shí)在過(guò)去一年確實(shí)跌得多漲得少，不然也不會(huì)有回撤。當(dāng)然在一年之前，其實(shí)我們看到的是跌得少漲得多，主要原因可能還是在策略上的問(wèn)題。比如說(shuō)像基本面量化，過(guò)去一年確實(shí)是一個(gè)非常糟糕的表現(xiàn)，因?yàn)樵谶^(guò)去一年大家看到的現(xiàn)實(shí)情況是： 市場(chǎng)的預(yù)期和它的現(xiàn)實(shí)往往是錯(cuò)配。現(xiàn)實(shí)在變好，市場(chǎng)覺(jué)得這個(gè)現(xiàn)實(shí)可能沒(méi)有符合預(yù)期，反而價(jià)格下跌；現(xiàn)實(shí)可能很差，這個(gè)時(shí)候又來(lái)了一些政策、消息，可能預(yù)期又起來(lái)了。這個(gè)時(shí)候基本面量化會(huì)根據(jù)現(xiàn)實(shí)走，你可能剛做空了，大家預(yù)期可能又起來(lái)了，市場(chǎng)可能又漲，所以導(dǎo)致它仍然是持續(xù)的磨損，而且磨損相對(duì)來(lái)說(shuō)比較嚴(yán)重，所以導(dǎo)致持續(xù)的虧損。像多數(shù)的 CTA 里面這三個(gè)策略，趨勢(shì)跟蹤、期限結(jié)構(gòu)和基本面量化，雖然它在過(guò)去一年的表現(xiàn)里面，像期限結(jié)構(gòu)表現(xiàn)也不好，基本面量化表現(xiàn)也不好，但是這三個(gè)策略里面趨勢(shì)跟蹤一定是大多數(shù)時(shí)間不賺錢，階段性會(huì)賺比較多的策略；期限結(jié)構(gòu)和基本面，它一定是大多數(shù)時(shí)間賺錢，階段性會(huì)出現(xiàn)虧損的策略。這樣的規(guī)律它會(huì)不會(huì)出現(xiàn)連續(xù)虧錢，也是有小概率的。包括在過(guò)去的很長(zhǎng)時(shí)間的實(shí)盤(pán)表現(xiàn)里面，確實(shí)也發(fā)生了，我們無(wú)法避免，包括給投資者虧錢，我們其實(shí)也會(huì)有壓力。我們也是希望能夠給投資者去賺錢，但是有些東西無(wú)法掌握。

　　Q3：目前倉(cāng)位的情況？

　　答： 基本上大多數(shù)產(chǎn)品都是標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)位。如果有一些產(chǎn)品離預(yù)警止損線比較近0能會(huì)有減倉(cāng)。

　　Q4： 計(jì)劃什么時(shí)候回本？

　　答： （1）由于 CTA 產(chǎn)品的彈性比較大，若行情來(lái)的話，很快回來(lái)（2 但是如果行情一直不配合，你即使做得很好，它也要花一些時(shí)間。

　　05：想知道你們管理的資產(chǎn)里自持比例有多少？

　　答： 公司加上員工持有的產(chǎn)品，大概不低于5個(gè)億。

　　Q6：在這波回撤里面，我們策略上有沒(méi)有更新迭代？

　　答： 其實(shí)有一些更新迭代，但是我們也和大家很坦率得講，我們的更新迭代不會(huì)很大，因?yàn)檫@些策略有比較強(qiáng)的科學(xué)性，我們是允許它有一些波動(dòng)的。

　　Q7：裕和里面的指增，對(duì)標(biāo)什么指數(shù)？ 今年指增單拆下來(lái)，業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/strong>

　　答： 對(duì)標(biāo)中證 500，今年超額大概在三四個(gè)點(diǎn)。

　　Q8： 裕和系列為什么之前會(huì)控制倉(cāng)位？

　　答：可能是風(fēng)控，因?yàn)槌霈F(xiàn)大幅回撤的時(shí)候，我們一定會(huì)去做限制，后面會(huì)走出來(lái)還是繼續(xù)回撤很難去判斷。它的好處是說(shuō)不可能回撤特別離譜。

　　09 ：請(qǐng)問(wèn)跌破預(yù)警線降低倉(cāng)位的產(chǎn)品什么時(shí)候把倉(cāng)位加回去？

　　答： 這里面我們做減倉(cāng)、加倉(cāng)，它是有一套算法的，簡(jiǎn)單理解如果還在虧，我們一定有減倉(cāng)處理；如果最近在漲了，我們一定有加倉(cāng)處理。當(dāng)然踩節(jié)奏也不能保證我們一定踩得對(duì)，但是一定要避免追漲殺跌。

　　Q10： 回撤這么多有沒(méi)有受到贖回的影響？

　　答： 贖回可能是因?yàn)槲覀兊幕爻罚驗(yàn)榇_實(shí)會(huì)有一些客戶可能堅(jiān)持不住，就像在整個(gè)行業(yè)里面一樣，看過(guò)去一年比如說(shuō)像這種復(fù)合策略整體表現(xiàn)相對(duì)比較差，-定會(huì)有投資人可能從復(fù)合策略轉(zhuǎn)到全趨勢(shì)或其它資產(chǎn)，也有一些管理人可能拋棄復(fù)合策略轉(zhuǎn)到單一策略，當(dāng)然這樣的行為可能會(huì)導(dǎo)致復(fù)合策略整體盈利空間相對(duì)大一些。19 年也有這樣的情形，復(fù)合策略比較大的回撤時(shí)，有些管理人從復(fù)合策略轉(zhuǎn)到趨勢(shì)，可能錯(cuò)過(guò)了 20 年、21 年、22 年上半年表現(xiàn)比較好的時(shí)候。

　　Q11：2016 年雙十一的時(shí)候是個(gè)什么樣的回撤情況？

　　答：2016 年雙 11 我們回撤不大，因?yàn)?201 年雙 11 的表現(xiàn)應(yīng)該是行情波動(dòng)特別大，策略會(huì)導(dǎo)致短周期影響比較大，像中長(zhǎng)周期的倉(cāng)位變化不會(huì)很大，在我印象中是跌停又漲停的概念。在這過(guò)程中倉(cāng)位沒(méi)什么變化，因?yàn)樗皇且惶斓氖拢赡軙?huì)導(dǎo)致我日內(nèi)交易有變化，但是這一天相對(duì)來(lái)說(shuō)沒(méi)有太大損失，但是一些特別是短周期的、可能會(huì)利用很多日內(nèi)信號(hào)來(lái)決定倉(cāng)位的策略，當(dāng)大跌的時(shí)可能做空了，當(dāng)市場(chǎng)彈起來(lái)可能虧得比較多。

　　Q12： 裕和嘉泰股票策略今年收益是多少？ CTA 今年收益是多少？

　　答： 裕和嘉泰和裕和系列都是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化系列，今年在股票上面，對(duì)標(biāo)中證 500大概有 3~4 個(gè)點(diǎn)的超額。CTA 可能相對(duì)來(lái)說(shuō)確實(shí)虧比較多。

　　Q13： 裕和嘉泰里面股票和 CTA 的占比？

　　答： （1） 按照風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)去看比例的話，它應(yīng)該是一半一半。

　　（2） 從這樣產(chǎn)品的收益的角度來(lái)講，裕和系列相當(dāng)于一半的股票產(chǎn)品收益加上0.7 倍的 CTA 產(chǎn)品的收益。當(dāng)然裕和嘉泰在我印象中它的倉(cāng)位應(yīng)該不是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)位，因?yàn)樗蓄A(yù)警止損線，所以產(chǎn)品倉(cāng)位可能相對(duì)來(lái)說(shuō)小的，但是比例不變。

　　Q14： 洛書(shū)裕和嘉泰現(xiàn)在幾成倉(cāng)位？

　　答： 應(yīng)該是 3~5 層倉(cāng)位。

　　Q15： 裕和嘉泰你覺(jué)得應(yīng)該持倉(cāng)多久？

　　答：（1）我持有裕和系列時(shí)間很久，18 年參與這個(gè)產(chǎn)品，一直拿到現(xiàn)在（2）確實(shí)它在過(guò)去也給我?guī)?lái)了比較好的投資回報(bào)，而且我也比較認(rèn)可這樣的投資理念。當(dāng)然我也在去反思擇時(shí)問(wèn)題，比如說(shuō)洛書(shū)裕和系列，你在 22 年 6月份的時(shí)候出來(lái)，現(xiàn)在再進(jìn)去，收益可能相對(duì)來(lái)說(shuō)就會(huì)千差萬(wàn)別。但精準(zhǔn)擇時(shí)很難我們不是宏觀對(duì)沖，不擇時(shí)可以避免追漲殺跌，因?yàn)樵：拖盗惺且粋€(gè)均衡配置。