漳澤電力(000767,股吧)：披露半年度業績預告。公司預計上半年公司盈利約33,018萬元-35,018萬元，上年同期虧損60,052萬元，同比扭虧為盈。報告期，公司2018年6月29日轉讓山西漳澤電力股份有限公司蒲洲發電分公司全部資產及負債，轉讓收益為8.99億元。

　　粵電力A(000539,股吧)：披露半年度業績預告。公司上半年預盈4.1億元至4.7億元，同比增長218%至265%。上半年社會用電需求回暖，公司上網電量有所增加，合營、聯營公司盈利情況較好。

　　東方電熱(300217,股吧)：披露半年度業績預告。公司預計2018年上半年盈利7550.92萬元-8494.79萬元，比上年同期上升100%-125%。

　　【行業分析】

　　　　申萬宏源(000166,股吧)：電力行業供需格局扭轉 環保運營發力收入建設承壓

　　上周表現： 公用事業板塊整體下跌。 滬深 300 指數下跌 4.15%，創業板下跌 4.07%，公用事業整體下跌 3.11%。子板塊電力板塊下跌 1.48%，水務板塊下跌 2.15%，燃氣板塊下跌 4.76%，環保工程及服務下跌 6.09%。

　　　　天風證券：上海洗霸(603200,股吧)中報業績加速，電力板塊配置價值突出

　　電力基本面持續改善，電力股防御性配置價值突出，重點推薦華能國際(600011,股吧)，華電國際(600027,股吧)，國投電力(600886,股吧)，江蘇國信(002608,股吧)等標的。火電行業盈利在18年Q1出現大幅改善。

　　【券商評級】

　　　　粵電力A：火電盈利有望反轉，新能源業務逐漸發力

　　粵電力A17年全年實現營業收入266.44億元，比上年同期增加39.63億元，同比增長17.47%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.43億元，同比減少20.65；2017年公司EPS為0.14元，加權平均ROE為3.16%，同比降低0.83個百分點。

　　　　東方電熱：各細分領域向好，業績大幅增長

　　民用加熱器帶動一季度業績大幅增長。一季度以民用加熱器為主要產品的母公司實現收入3.54億元，同比增長68%；民用電加熱器實現凈利潤2,267萬元，同比增長140%，主要受益于空調銷售高增長，帶動公司主導產品空調用電加熱器銷售增長，同時公司積極進行產品結構優化及成本管控。

　　　　申萬宏源：電力行業供需格局扭轉 環保運營發力收入建設承壓

　　本期板塊表現：

　　上周表現： 公用事業板塊整體下跌。 滬深 300 指數下跌 4.15%，創業板下跌 4.07%，公用事業整體下跌 3.11%。子板塊電力板塊下跌 1.48%，水務板塊下跌 2.15%，燃氣板塊下跌 4.76%，環保工程及服務下跌 6.09%。

　　本期行業觀點：

　　公用事業板塊中報前瞻：電力行業供需扭轉，天然氣需求持續釋放。 隨著中報臨近，我們對重點公司進行了中報業績預測，火電：用電回暖、裝機放緩驅動火電利用小時同比回升，電價上調促業績改善，然而業績回歸合理區間仍需煤價回落。清潔能源：上半年來水好轉，水電業績穩中向好；風電、核電消納改善，重點標的業績穩步提升。燃氣：受益煤改氣推進，銷氣、接駁持續貢獻業績增量。具體預測如下： 1）同比增長超過 50%的公司預計 8家：紅相電力（ 738%）、吉電股份(000875,股吧)（ 308%）、京能電力(600578,股吧)（ 229%）、百川能源(600681,股吧)（ 214%）、華能國際（ 182%）、黔源電力(002039,股吧)（ 100%）、桂冠電力(600236,股吧)（ 75%）、建投能源(000600,股吧)（ 67%）。 2）業績同比增長 20%~50%的公司預計 5家：聯美控股(600167,股吧)（ 35%）、陜天然氣(002267,股吧)（ 27%）、國投電力（ 25%）、湖北能源(000883,股吧)（ 25%）、國電電力(600795,股吧)（ 24%）。 3）業績同比增長 0~20%的公司預計有 7 家：中國核電(601985,股吧)（ 17%）、福能股份(600483,股吧)（ 17%）、新天然氣(603393,股吧)（ 16%）、深圳燃氣(601139,股吧)（ 15%）、太陽能(000591,股吧)（ 15%）、涪陵電力(600452,股吧)（ 13%）、川投能源(600674,股吧)（ 4%）。 4）預計業績負增長且幅度在-50%~0%之間的公司4 家：浙能電力(600023,股吧)（ -3%）、長江電力(600900,股吧)（ -7%）、韶能股份(000601,股吧)（ -22%）、申能股份(600642,股吧)（ -32%）。 5）預計業績扭虧 1 家：華電國際（ 0.13 元/股）。

　　環保板塊中報前瞻：國家去杠桿信貸收緊， PPP 發展收緊， 18H 環保行業整體凈利潤預計同比增長 30.07%，低于上年同期 33.25%約 3.18 個百分點。 細分板塊中水處理公司采用 PPP 模式發展，受影響最大，水處理同比增長 27.96%，低于去年同期增速 42.55%。而資金相對充沛的水務和固廢運營類公司則表現更好，水務實現增長 22.78%高于去年同期增速 15.26%，固廢板塊整體同比增長 35.09%，高于去年同期增速 24.56%。 2018 年為環保督查落實年份，較 2017 年監測采購窗口爆發期增速略有下滑，整體凈利潤同比增長 24.53%低于去年同期 29.22%。大氣標的相對少，受權重公司清新環境(002573,股吧)影響，大氣治理同比增長 18.74%，高于去年同期增速 5.71%。資金趨緊，傳統 PPP 業務模式受阻。我們更看好運營項目充沛的公司，具備平臺化發展能力，并且在督查趨嚴下能夠實現價格提升，推薦標的：啟迪桑德(000826,股吧)、中金環境(300145,股吧)、龍馬環衛(603686,股吧)。

　　重點池推薦：

　　公用行業： 1） 電力：長江電力、國投電力、桂冠電力； 2）清潔能源：福能股份、龍源電力、華能新能源、中國核電、中廣核電力； 3）天然氣產業：深圳燃氣、新天然氣、中集安瑞科、深冷股份(300540,股吧)、富瑞特裝(300228,股吧)。

　　環保行業： 1） 大氣+監測：清新環境、先河環保(300137,股吧)。 2）水環境：中金環境、萬邦達(300055,股吧)。 3）固廢：啟迪桑德、中再資環(600217,股吧)、東江環保(002672,股吧)。(申萬宏源 劉曉寧,葉旭晨,王璐)

　　　　天風證券：上海洗霸中報業績加速，電力板塊配置價值突出

　　（1）電力基本面持續改善，電力股防御性配置價值突出，重點推薦華能國際，華電國際，國投電力，江蘇國信等標的。火電行業盈利在18年Q1出現大幅改善。發改委有強烈意愿控制動力煤價格上漲，煤價將進入窄幅平穩波動區間。火電行業有望迎來為期2-3年的利用小時持續復蘇。目前行業PB估值水平處于1-1.5XPB歷史較低水平，同時如華能國際等公司近年來持續提高分紅率。在市場走勢不確定背景下，火電板塊具有較強的防御性配置價值，建議投資者重視，重點推薦華能國際、華電國際、國投電力、江蘇國信等標的。推薦新標的江蘇國信，火電資產處于周期底部，未來雁淮特高壓提供成長空間。公司目前控股的發電企業均在江蘇省內，江蘇經濟發達，用電需求絕對量大。2017年，江蘇省全社會用電量達到5807.89億千瓦時，同比增長6.4%，在全國位列第二。電力需求增長迅猛，機組利用小時遠高于全國平均水平，為公司的發展提供了良好的外部環境。雁淮直流西電東送成本優勢明顯。江蘇省是全國用電第二大省，但卻是資源小省，山西省煤電資源豐富，但苦于電力外運通道不暢，蘇晉兩省電力合作的互補性極強。公司投資設立蘇晉能源，控股雁淮直流配套電源點項目，有助于擴大公司在江蘇電力市場的份額。周期輪回，火電接近去產能陣痛后期，優質資產有望觸底反彈。火電行業經過劇烈地去產能行業集中度不斷提升，優質火電資產出現了新的生機。

　　（2）上海洗霸：中報業績超預期，訂單質量提高助業績加速。公司2018半年度業績預告，預計實現凈利潤區間0.43億-0.49億，同比增長50%-70%。扣非后凈利區間為0.36億-0.41億，同比增長50%-70%。超市場預期。新增訂單質量提高帶來業績增長，二季度增長提速，業績預告超預期。公司2018上半年新增訂單價格較此前上浮，運營項目在公司嚴格的成本管控之下，利潤持續增加。相較一季度凈利增速（5.26%），二季度也即將增長明顯提速。半年度業績占比較高，全年業績可期。公司以運營為主，半年報業績占全年業績超過45%，在2018年半年報凈利增長50%-70%的情況下，全年業績增速可期。工業水處理市場風起，優質運營標的發力。從環保督查的情況來看，化工鋼鐵有色企業的水污染問題是重災區。工業水處理第三方運營將成為未來主流趨勢，具有先進技術、成熟經驗的公司是最直接的受益者。我們保守估算，十三五期間每年工業廢水的運行費用將達到千億規模。公司70%以上營業收入集中于鋼鐵有色、汽車等工業行業，是國內少數同時為寶鋼集團等眾多特大型企業提供過水處理服務的供應商之一，服務時間超過10年。公司作為工業廢水處理第三方運營方面的先驅者，同時具備了技術、經驗等要素，未來有望持續獲得第三方運營訂單。股權激勵授予登記完成，核心員工利益與公司高度綁定。5月26日晚公司公告，公司已完成股權激勵的限制性股票授予登記工作，登記數量132.45萬股，占授予前公司股本的1.8%，授予價格19.74元/股，考核目標以2017年凈利潤為基數，2018-2020年度業績增長分別不低于20%、40%、60%，激勵對象超半數為中層管理人員及核心骨干，核心員工利益綁定，動力充足。盈利預測與評級：我們預計公司2018-2020年凈利1.02/1.53/1.83億元，公司當前市值為23.49億元，對應PE為23/15/13倍。截止2018年一季度，公司在手現金2.76億元，資產負債率為10.15%，資金充足。我們維持公司“買入”評級。

　　（3）7月金股持續推薦藍焰控股(000968,股吧)！

　　藍焰控股：柳林石西新區塊取得重大進展，預計19年將形成產量貢獻。控股股東晉煤集團獲批成立山西燃氣集團，主導整合山西國資天然氣資產。公司有望充分受益于國改整合，氣量消納和經濟效益將獲提升，晉煤集團也有強烈訴求把藍焰控股做大做強。晉煤集團重組業績承諾17/18年度扣非凈利潤不低于5.3/6.9億元。17年四季度燃氣量價齊升，17年公司新增兩條輸氣管道：端氏-晉城-博愛煤層氣輸氣管道（2億方/年）和臨-長線（2億方/年）。

　　公用：藍焰控股、江蘇國信、華能國際、涪陵電力

　　環保：瀚藍環境(600323,股吧)、國禎環保(300388,股吧)、啟迪桑德、上海洗霸

　　風險提示：政策執行力度不達預期，項目進度不達預期。（天風證券 鐘帥,于夕朦,何文雯）

　　　　粵電力A：火電盈利有望反轉，新能源業務逐漸發力

　　事件

　　粵電力A發布2017年年報及2018年一季報

　　粵電力A17年全年實現營業收入266.44億元，比上年同期增加39.63億元，同比增長17.47%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.43億元，同比減少20.65；2017年公司EPS為0.14元，加權平均ROE為3.16%，同比降低0.83個百分點。

　　公司同時披露18年一季報，營收58.13億元，同比增長4.64%；歸母凈利574.59萬元，實現扭虧為盈；加權平均ROE為0.02%，同比增長0.51個百分點。

　　簡評

　　用電需求回暖疊加水電乏力，公司煤電發電量大幅增長

　　公司電力裝機主要由煤電構成，目前公司控股裝機容量為2015萬千瓦，其中煤電機組為1735萬千瓦，占比達到86.10%，其次還有LNG發電裝機234萬千瓦以及風電、水電裝機46萬千瓦，占比分別為11.61%、2.28%。2017年，廣東省全社會用電量5958.97億千瓦時，同比增長6.22%，但省內氣電、水電同比分別為2.18%和-3.2%，增速均有所下降，導致公司的煤電發電量大幅增長。去年全年公司共完成售電量679.76億千瓦時，同比20.28%。

　　煤價持續高位運行，嚴重拖累公司業績

　　由于公司的電力裝機構成主要以煤電為主，因此煤價波動對業績影響較大。去年由于受到煤炭行業去產能的影響，動力煤價格持續高位運行，廣東電煤價格指數平均為619.42元/噸，同比增長45.09%。受此影響，公司供電標煤單價（煤油氣）817.12元/噸，增幅達到30.54%。另外由于發電量也有所增加，公司整體燃料成本大幅增長50.74%至170.18億元，毛利率降至12.58%，降幅達到8.97個百分點。

　　清潔能源發力，電源結構持續優化

　　除火電外，公司還積極發展布局風電、氣電、水電等清潔能源，優化電源結構。2017年公司72.8萬千瓦風電項目獲得核準，同時云南臨滄大丫口水電站和湛江紅心樓風電場也于去年投產，裝機容量分別為10.2萬千瓦和4.95萬千瓦。17年公司下屬燃氣發電，風電，參股小水電全年盈利持續增長，實現歸母凈利4.23億元，占比達到56.99%，與16年相比增加了11.36個百分點，平滑了煤價高漲對公司業績的影響。

　　煤價下跌或將帶來業績改善，給予增持評級

　　在天氣轉暖導致運力緊張局面有所緩解的情況下，我國各類動力煤價格自2月份達到高點后，整體呈現出下跌趨勢，目前（4月23日）秦皇島5500大卡動力末煤現貨價為582元/噸，相比于最高點765元/噸跌幅已達到24%。我們認為，隨著未來全國煤炭新增有效產能的逐步釋放，2018年煤價相對于2017年將有所降低，公司煤電機組盈利能力有望改善。同時，新能源裝機的逐步投產還將貢獻新的盈利增長點，助力公司業績穩步提升。

　　我們預計，2018-2020年公司將分別實現營業收入27.27億元、27.90億元和28.54億元，歸母凈利潤分別為12.74億元、16.12億元和17.85億元，對應EPS分別為0.24元、0.31元和0.34元。首次覆蓋，給予增持評級。（中信建投(601066,股吧) 萬煒 高興）

　　　　東方電熱：各細分領域向好，業績大幅增長

　　民用加熱器帶動一季度業績大幅增長。一季度以民用加熱器為主要產品的母公司實現收入3.54億元，同比增長68%；民用電加熱器實現凈利潤2,267萬元，同比增長140%，主要受益于空調銷售高增長，帶動公司主導產品空調用電加熱器銷售增長，同時公司積極進行產品結構優化及成本管控。根據中商情報網數據，2018年一季度得益于終端需求良好以及渠道補庫存的拉動，空調累計產量4853.6萬臺，累計增長13.6%。我們認為隨著空調產銷旺季的到來，空調銷售市場將延續良好趨勢。公司是格力、美的、海爾等國內主流白電生產商民用電加熱器的重要供應商，未來將持續受益于城鎮化持續推進、居民收入水平持續提升帶來的空調市場消費升級趨勢及市場需求的穩健增長。與此同時，隨著80、90后成長為消費主力及電商消費的興起，改善與享受型小家電行業市場需求穩中有增，公司咖啡機（壺）、電烤箱等廚衛小家電用電加熱銷售也保持穩定增長。

　　在工業電加熱器及材料領域，新能源車、通信網絡、油氣開采、光伏投資加大亦促進公司電加熱器、材料及多晶硅還原爐銷售，并對業績高速增長帶來積極貢獻。江蘇九天、瑞吉格泰、鎮江東方等子公司分別實現營業收入1.22億元、500.99萬元和1022.34萬元，其中鎮江東方受多晶硅行業新增投資有所上升等因素影響，銷售收入同比增長160%，凈利潤同比減虧264萬元。

　　城鎮化持續推進，家電企業銷售渠道下沉，三四線城市及農村家電需求將進一步釋放。家電發展有四因素利好：1）我國家電保有量依然較低。我國家庭家電保有量仍低于國外發達國家，以空調為例，根據中國報告網發布的《2017-2022年中國空調市場運營格局現狀及發展策略分析報告》，2015年日本每戶家庭空調保有量約為中國家庭的2倍。2）農村市場具備潛力。從國內市場看，農村居民家電保有量低于城鎮居民，仍以空調為例，中國產業信息網數據顯示，2015年全國城鎮居民每百戶空調保有量約120臺，農村居民每百戶保有量僅約40臺。3）地產去庫存帶來家電需求。三、四線城市房地產去庫存及新零售的沖擊，促使家電廠商在穩固一、二線城市銷售網絡的同時，積極布局三、四線城市房地產需求后市場及線上、線下多種渠道，以擴大品牌知名度和影響力。4）小家電消費興起。消費水平提升帶來消費觀念的轉變，疊加消費群體年輕化、電商蓬勃興起以及單身潮的出現，在大家電剛性需求逐漸滿足后，改善與享受型的小家電產品逐漸成為家電消費的新方向。我們認為隨著居民可支配收入的不斷增加，同時農村居民家庭年純收入增速提升，未來家電銷售有望持續受益于消費升級及城鎮化推進，三、四線城市及農村將成為重要的潛力市場，小家電也將成為家電需求的新方向，公司生產的主要產品民用電加熱器是空調、廚衛等多種大、小家電設備的重要構件，亦有望受益于家電行業的未來增長。

　　江蘇九天直接受益于新能源車快速發展。2016年公司以現金收購江蘇九天51%股權，江蘇九天專注于光纜專用復合材料以及動力電池鋼殼精密材料，是國內唯一具有從鋼帶壓延到復膜分切的寬幅材料全工藝流程的企業，具有較強的市場競爭力。其動力電池終端客戶包括日韓企業、國內的力神、中航鋰電等。江蘇九天業績承諾為2016-2018年扣非后歸母凈利潤分別不低于4000萬元、4800萬元、5760萬元，我們認為隨著動力電池廠商開工率的提升，江蘇九天業績將會集中釋放。動力電池鋼殼毛利率明顯好于光纜材料，且市場空間廣闊，未來江蘇九天業績向上空間有望進一步打開。

　　油服業務受益于油價上漲，有望貢獻業績增量。公司全資子公司瑞吉格泰在石油及天然氣開采領域競爭優勢比較突出，設備制造與工藝輸出服務并重，產品及服務廣泛應用于中海油、中石油、中石化、殼牌、雪佛龍、優尼科等國內外諸多油氣開發項目。今年以來原油價格持續回升，油氣固定資產投資有所增加，公司油氣處理裝備業務訂單量開始穩步增加，我們認為公司油氣裝備業務將有明顯改善，對公司整體業績產生積極影響。

　　光伏新政加速行業出清，部分龍頭存在逆勢擴張可能，長期看光伏行業發展更加健康。2018年6月1日，發改委、財政部、能源局聯合發布《關于2018年光伏發電有關事項的通知》，提出暫不安排2018年普通光伏電站建設規模，同時要加快光伏發電電價退坡。政策出臺將在短期內對國內光伏行業裝機需求產生負面影響，但長期來看，加速出清有利于行業更加健康發展，在清潔能源調整的大趨勢中，光伏設備廠商擴產需求依然存在，同時行業出現短期利空時部分設備龍頭廠商亦有可能進行逆勢擴張。

　　公司多晶硅還原爐于2017年正式投放市場，得到了客戶的高度認可，目前公司已經與江蘇中能、新疆協鑫、內蒙通威、新疆東方希望等多家行業內排名前列的多晶硅生產客戶簽訂了供貨合同，同時還成功獲得了海外訂單。多晶硅還原爐的交貨主要集中在下半年，目前公司在手還原爐及配套加熱器訂單合計約4.4億。

　　盈利預測和投資評級：我們看好公司：1）公司民用加熱器主要客戶為格力系、美的系、海爾系家電公司，將受益于消費升級、城鎮化推進、三四線及農村市場帶來的家電需求增長。此外，廚衛用加熱器、新能源車加熱器成為母公司新增長點。2）動力電池鋼殼精密材料業務直接受益于新能源車快速發展。3）油服業務受益于油價復蘇帶來的油氣固定資產投資增加，有望貢獻業績增量。4）光伏設備短期內承壓，但部分設備龍頭企業可能逆勢擴張，長期看光伏將進入健康發展軌道，公司多晶硅還原爐仍有較大的發展空間。我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.11、0.14和0.18元/股，對應當前股價PE分別為21.90、17.35和13.42倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

　　風險提示：多晶硅訂單交付不及預期；民用加熱器產銷量不及預期；原油價格大幅下跌風險；工業用加熱器降價風險；鋼殼復合材料產銷不及預期風險。（國海證券(000750,股吧) 譚倩,趙越,張涵）

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