華泰證券銀行證券首席分析師 沈娟

　　10月18日，央行行長(zhǎng)潘功勝在金融街論壇宣布實(shí)施兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具：證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）和股票回購(gòu)增持再貸款。這是央行首次創(chuàng)設(shè)支持資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，是資本市場(chǎng)歷史性的創(chuàng)新舉措，充分體現(xiàn)了監(jiān)管呵護(hù)市場(chǎng)的決心，給資本市場(chǎng)增添了新動(dòng)力（300152），進(jìn)一步增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　互換便利（SFISF）作為央行創(chuàng)設(shè)的創(chuàng)新貨幣政策工具，是支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定性的長(zhǎng)期制度安排，有利于增強(qiáng)股票市場(chǎng)的韌性，提升貨幣政策在資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)效率。10月18日央行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，明確相關(guān)業(yè)務(wù)流程和操作細(xì)則。央行通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)確定互換費(fèi)率和中標(biāo)結(jié)果，通過(guò)中債信用增進(jìn)公司，以債券借貸方式將國(guó)債或互換央票換出給中標(biāo)的證券、基金、保險(xiǎn)公司。質(zhì)押資產(chǎn)范圍包括債券、股票、股票ETF和公募REITs等，期限為1年且可展期，質(zhì)押品折算率不高于90%，中債信用增進(jìn)公司和參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行盯市管理，并設(shè)置補(bǔ)倉(cāng)線不低于75%，獲取的資金限于股票、股票ETF的投資和做市。

　　互換便利（SFISF）首期總額度5000億元，首批參與的證券、基金公司共20家，申請(qǐng)額度超2000億元，總額度未來(lái)視情況再擴(kuò)大。互換便利（SFISF）的推出將有效拓寬股票市場(chǎng)的資金來(lái)源，互換便利有助于盤(pán)活參與機(jī)構(gòu)所持有資產(chǎn)、提升資金獲取和增持能力，為股票市場(chǎng)引入增量流動(dòng)性，提升市場(chǎng)交易的活躍度。監(jiān)管針對(duì)互換便利，在業(yè)務(wù)資本占用等風(fēng)控指標(biāo)方面給予了相應(yīng)支持，有利于證券公司在日常業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定前提下，積極落實(shí)運(yùn)用互換便利工具，發(fā)揮支持市場(chǎng)積極作用。同時(shí)，互換便利機(jī)制設(shè)計(jì)具有逆周期調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)參與機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)波動(dòng)中充分發(fā)揮“壓艙石”作用，有效促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮穩(wěn)定器作用和增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　股票回購(gòu)增持再貸款是央行為上市公司提供資金支持的新政策工具，再貸款工具向上市公司和主要股東提供貸款、用于回購(gòu)增持股票，夯實(shí)上市公司為市值管理發(fā)揮積極作用。10月18日央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，央行向21家銀行提供再貸款，年利率1.75%、期限1年且可展期；銀行向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放貸款、年利率不超過(guò)2.25%。該工具豁免信貸資金不得流入股市的規(guī)定，但要確?！皩？顚Ｓ?，封閉運(yùn)行”。參與的上市公司和主要股東須披露回購(gòu)方案和增持計(jì)劃，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式完成增持。

　　股票回購(gòu)增持再貸款通過(guò)為上市公司提供資金支持，幫助其進(jìn)行回購(gòu)增持、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，向市場(chǎng)傳遞經(jīng)營(yíng)信心、引導(dǎo)投資者預(yù)期，在維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行方面發(fā)揮積極作用。同時(shí)，也有助于上市公司進(jìn)行市值管理、增厚股東回報(bào)，提升社會(huì)價(jià)值。再貸款工具首期額度3000億元，未來(lái)視情況擴(kuò)大規(guī)模，將有效提振股票市場(chǎng)增持回購(gòu)體量，有助于拓寬市場(chǎng)增量資金、提高上市公司質(zhì)量和流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的有效性，推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　　兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的推出對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展具有里程碑意義，將有效提升參與機(jī)構(gòu)的資金獲取和股票增持能力、上市公司的回購(gòu)增持能力。為資本市場(chǎng)注入更多穩(wěn)定資金，有助于平滑市場(chǎng)波動(dòng)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。同時(shí)，兩項(xiàng)工具未來(lái)都拓展空間，彰顯監(jiān)管呵護(hù)市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心。華泰證券將認(rèn)真準(zhǔn)備，積極參與互換便利工具，履行好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”的職責(zé)，為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展貢獻(xiàn)力量。