國慶節剛過，藥明康德（603259.SH/02359.HK）就拋出了5億美元零息可轉債發行計劃。雖然這事受到關注不多，但有幾個有意思的細節值得說一說。

　　1、利息率：0。

　　過去這幾年美元一直處于高利息環境，即便是利率比傳統債券低得多的可轉債，也沒有哪家企業真敢零利息發行。前陣中國平安發行的美元可轉債，利率也有0.875%。沒記錯的話，藥明康德是自2022年以來美元高息環境下首個零息發行可轉債的中國企業。

　　雖然美聯儲降息周期已開啟，但美元利率依舊在4%以上，持續大幅降息的概率有所減弱。從10月9日美聯儲公布的9月議息會議紀要可以看到，美聯儲內部對于美國經濟沒有出現明顯衰退的背景下降息50個bp仍存在分歧。再加上近日公布的美國9月非農數據大超預期，美國9月CPI同比、環比也均高于市場預期，就業表現強勁和“二次通脹”擔憂引發市場修正了對美聯儲激進降期的預期，特別是降低了對11月繼續大幅降息50個bp的押注。

　　在利息依舊處于高位的情況下，藥明康德零利息發行可轉債，足見其底氣以及機構愿意買單，根據彭博的消息，該交易啟動后，已超額認購6倍，即30億美元在搶奪5億美元的份額。。

　　2、轉股價：80.02港元/股

　　這批可轉債期限只有一年，設定初步轉股價是80.02港元/股（H股），相比最新收盤價（10月11日）溢價42%。

　　今年以來，整個CXO板塊受累于美國擬議《生物安全法》的影響，而藥明康德更是被直接點名，影響更為嚴重。而此次的轉股價80.02港元，正好是回到了藥明康德受到美國擬議《生物安全法》沖擊之前的價位，值得注意的是美元債的認購一般都是來自于海外投資人。

　　3、融資規模：5億美元。

　　雖然2024年生物醫藥概念有所回暖，但行業整體的融資環境依舊處于低迷。iFinD數據統計，2024年前三季度A股只有3家醫療健康企業成功IPO，實際募資金額共計20.26億元，平均每家募資6.75億元。港股方面，同期雖有7家醫療健康企業實現首發上市，但總募資金額約33.39億港元，平均每家只募得4.77億港元。

　　在地緣政治的復雜不確定性和行業周期的低谷，藥明康德單次5億美元的融資規模，實屬難能可貴。對于藥明康德自身，以極低的資金成本獲得融資，既強化營運現金流，支持全球業務繼續擴張，極小的稀釋效應也顯示其對股東利益的充分維護。