桂浩明

　　A股市場市值冠軍易主。工商銀行（601398）日前超越貴州茅臺（600519），成為A股市值最大公司，并連續多日保持第一位置。

　　貴州茅臺是A股市場業績較好的公司之一，上市20多年來取得了長足的發展，產量穩步提升，盈利快速增長，股價也水漲船高。2019年8月，其股價突破1000元，2021年1月又突破2000元。曾經多年是A股第一高價股，也是市值最大的公司。

　　不過，自2021年2月以來，貴州茅臺股價進入下降通道，現在雖然仍然是A股第一高價股，但市值已經低于1.9萬億元。而工商銀行股價走勢穩健，現在市值已超過2萬億元，超越貴州茅臺，占據A股市值冠軍寶座。

　　A股市場有5000多家上市公司，個股走勢差異很大，市值排名也會隨時變化，這本不足為奇。但是，作為市值排名前幾位的公司，其走勢對市場影響比較大。尤其是市值冠軍的易主，更具有象征性意義。最近美國市場上英偉達市值躍居全球第一，也引起不小轟動。

　　幾年前貴州茅臺成為A股市值最大的公司，與當時市場流行主題投資，機構投資者抱團取暖、集中持股有關。當時經濟增速雖然下滑，但貴州茅臺的銷售仍然很好，一些投資者認為，隨著居民生活水平提高，公司的成長空間還將進一步打開，其消費屬性疊加金融屬性，將推動股價繼續走高。

　　當時還推出由具有類似特點的股票所組成的茅指數概念。然而，近兩年來受制于大環境，居民消費需求下降，影響了茅臺酒銷量。而隨著茅臺酒市場批零價格波動，也導致其金融屬性的減弱。加上貴州茅臺股價高，即便每股派息30元以上，股息率也僅2%左右。

　　反觀工商銀行，作為國內規模最大、盈利能力最強的國有商業銀行，雖然近幾年利潤增速有所放緩，但其市凈率不到0.6倍，股息率超過5%，有很大的安全邊際與投資價值。

　　過去投資者可能比較看重企業成長性，希望分享其高速增長所帶來的超額收益，因此對工商銀行并不特別關注，而是追逐市場表現更活躍、本身也更有想象力的貴州茅臺。但隨著市場投資氛圍發生變化，在謹慎情緒明顯占據上風的情況下，選股偏好也會隨之改變。工商銀行與貴州茅臺在股價上的不同走勢，以及市值冠軍的易主，都具有某種內在的必然性。

　　部分投資者可能并不持有工商銀行，也沒有買入貴州茅臺。但市值冠軍的易主，并不僅僅是兩只股票價格的此起彼伏，而是市場投資心理、風險偏好的改變，對在當前市場條件下如何實現資產的保值增值具有參考價值。

　　近期一些券商召開半年度策略會議，很多券商都提到了堅持向“低波高息”品種傾斜的建議。當投資者看不太清楚公司成長性的時候，可以重點投資價值類股票，構筑自己的“護城河”。工商銀行市值超過貴州茅臺，其實就是提示這一點。

　　(作者系市場資深人士)