4月30日，滬深交易所集中發(fā)布業(yè)務(wù)規(guī)則。

　　滬深交易所分別針對(duì)上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅，分紅不達(dá)標(biāo)強(qiáng)約束措施，加大退市監(jiān)管力度，對(duì)“殼”公司重大資產(chǎn)重組精細(xì)化監(jiān)管等資本市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題，集中發(fā)布了業(yè)務(wù)規(guī)則。同時(shí)，上交所進(jìn)一步完善了科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，深交所明確了創(chuàng)業(yè)板定位把握的具體標(biāo)準(zhǔn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，滬深交易所相關(guān)制度規(guī)則的修訂，與新“國(guó)九條”的精神一以貫之，牢牢把握了強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展這一主線，進(jìn)一步健全完善基礎(chǔ)制度體系，有助于加快形成全方位、立體式的監(jiān)管規(guī)則體系。

　　滬深交易所集中發(fā)布多項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則

　　4月30日，上交所本次修訂發(fā)布了9項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則，包括已公開(kāi)征求意見(jiàn)的《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等5項(xiàng)主要業(yè)務(wù)規(guī)則，以及4項(xiàng)配套業(yè)務(wù)細(xì)則、指引。

　　具體包括3類：一是6項(xiàng)發(fā)行上市審核類規(guī)則，分別是《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《上市審核委員會(huì)和并購(gòu)重組審核委員會(huì)管理辦法》《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，以及《申請(qǐng)文件受理指引》《現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)指引》。

　　二是1項(xiàng)發(fā)行承銷類規(guī)則，即《投資價(jià)值研究報(bào)告關(guān)注事項(xiàng)指引》。

　　三是2項(xiàng)持續(xù)監(jiān)管類規(guī)則，即主板、科創(chuàng)板《股票上市規(guī)則》。

　　此外，上交所正在制定修訂貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”的其他業(yè)務(wù)規(guī)則，將盡快向市場(chǎng)發(fā)布。

　　同一天，深交所也正式發(fā)布《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等9項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則。

　　具體分為三類：一是6項(xiàng)發(fā)行上市審核類規(guī)則，分別是《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《上市審核委員會(huì)和并購(gòu)重組審核委員會(huì)管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，以及《申請(qǐng)文件受理指引》《現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)指引》。上述規(guī)則修改完善主要目的是，強(qiáng)化嚴(yán)把市場(chǎng)入口關(guān)，提高發(fā)行上市財(cái)務(wù)指標(biāo)，完善創(chuàng)業(yè)板定位把握標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)真實(shí)性審核，加大現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)力度，規(guī)范上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅，壓緊壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等。

　　二是1項(xiàng)發(fā)行承銷類規(guī)則，即《投資價(jià)值研究報(bào)告報(bào)備關(guān)注事項(xiàng)指引》。其制定主要目的是，落實(shí)從嚴(yán)監(jiān)管高價(jià)超募要求，進(jìn)一步規(guī)范承銷商出具投資價(jià)值研究報(bào)告等行為，加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度。

　　三是2項(xiàng)上市公司監(jiān)管類規(guī)則，分別是《股票上市規(guī)則》《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》。其修改主要目的是，強(qiáng)化持續(xù)監(jiān)管要求，優(yōu)化上市條件，加強(qiáng)現(xiàn)金分紅硬約束，嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局。

　　同時(shí)，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)部署要求，深交所正在根據(jù)市場(chǎng)反饋意見(jiàn)，抓緊制定修訂其他配套業(yè)務(wù)指引指南，將盡快向市場(chǎng)發(fā)布。

　　加快形成全方位、立體式監(jiān)管規(guī)則體系

　　前期滬深交易所就《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等業(yè)務(wù)規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。總的看，市場(chǎng)各方對(duì)貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神和新“國(guó)九條”、加緊健全完善各項(xiàng)制度規(guī)則給予了積極評(píng)價(jià)。

　　普遍認(rèn)為，相關(guān)制度規(guī)則的修訂體現(xiàn)了強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，及時(shí)回應(yīng)了市場(chǎng)較為關(guān)注的問(wèn)題，進(jìn)一步明確了市場(chǎng)預(yù)期；各項(xiàng)制度改進(jìn)符合當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展階段、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，有助于處理好投融資、一二級(jí)市場(chǎng)、入口與出口等均衡關(guān)系，有助于加快形成全方位、立體式的監(jiān)管規(guī)則體系。

　　完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

　　為了更好支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市，強(qiáng)化科創(chuàng)屬性要求，進(jìn)一步凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色，近期中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂了《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》，上交所同步修訂了《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》。

　　一是完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化衡量科研投入、科研成果和成長(zhǎng)性的關(guān)鍵指標(biāo)。將“最近三年研發(fā)投入金額”由“累計(jì)在6000萬(wàn)元以上”調(diào)整為“累計(jì)在8000萬(wàn)元以上”，將“應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專利5項(xiàng)以上”調(diào)整為“應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)并能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明專利7項(xiàng)以上”，將“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率”由“達(dá)到20%”調(diào)整為“達(dá)到25%”。例外條款中“形成核心技術(shù)和應(yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專利（含國(guó)防專利）合計(jì)50項(xiàng)以上”同步增加發(fā)明專利“能夠產(chǎn)業(yè)化”的要求。

　　二是聚焦促進(jìn)科技創(chuàng)新需要，壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)推薦責(zé)任。要求保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，立足促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，貫徹高質(zhì)量發(fā)展理念，準(zhǔn)確把握科創(chuàng)板定位，推薦擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，科研成果轉(zhuǎn)化運(yùn)用能力突出，行業(yè)地位突出或者市場(chǎng)認(rèn)可度高，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的“硬科技”企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板。

　　明確創(chuàng)業(yè)板定位把握的具體標(biāo)準(zhǔn)

　　優(yōu)化企業(yè)成長(zhǎng)性的量化指標(biāo)

　　深交所總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，立足嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、支持有潛力的成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等現(xiàn)實(shí)需要，修訂《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，進(jìn)一步明確創(chuàng)業(yè)板定位把握的具體標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化企業(yè)成長(zhǎng)性的量化指標(biāo)，增強(qiáng)其適應(yīng)性和引導(dǎo)功能。

　　一是進(jìn)一步明確創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的具體表現(xiàn)形式和把握邏輯。強(qiáng)調(diào)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，能夠通過(guò)創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意促進(jìn)企業(yè)擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和生產(chǎn)力發(fā)展路徑，促進(jìn)科技成果高水平應(yīng)用、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)、新動(dòng)能發(fā)展壯大；或者促進(jìn)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)（300832）、新業(yè)態(tài)、新模式與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度融合，推動(dòng)行業(yè)向高端化、智能化、綠色化發(fā)展，提升創(chuàng)業(yè)板服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的能力。

　　二是適度提高營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率指標(biāo)。強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性要求，將創(chuàng)業(yè)板定位評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)中的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率指標(biāo)由20%適度提高至25%，支持有發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

　　三是對(duì)應(yīng)增加發(fā)行人說(shuō)明、保薦人核查要求。要求發(fā)行人說(shuō)明、保薦人核查發(fā)行人是否能夠通過(guò)創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，并在附件部分增加具體的說(shuō)明及核查要求，進(jìn)一步壓實(shí)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

　　新增發(fā)行上市負(fù)面清單

　　明確相關(guān)申報(bào)文件要求

　　新“國(guó)九條”明確指出，將上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單，滬深交易所對(duì)《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第1號(hào)——申請(qǐng)文件受理》作了修訂，新增發(fā)行上市負(fù)面清單，明確相關(guān)申報(bào)文件要求。保薦人應(yīng)當(dāng)就發(fā)行人及其實(shí)際控制人、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”是否存在口碑聲譽(yù)的重大負(fù)面情形，發(fā)行人是否存在突擊“清倉(cāng)式”分紅等事項(xiàng)出具專項(xiàng)核查意見(jiàn)，并將核查意見(jiàn)納入申報(bào)文件范圍。

　　前述“突擊‘清倉(cāng)式’分紅”的標(biāo)準(zhǔn)是：報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過(guò)80%；或者報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過(guò)50%且累計(jì)分紅金額超過(guò)3億元，同時(shí)募集資金中補(bǔ)流和還貸合計(jì)比例高于20%。

　　明確“一督到底”原則

　　現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)作為發(fā)行上市書(shū)面審核的延伸和補(bǔ)充，在壓實(shí)保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)核查把關(guān)責(zé)任，從源頭上提高上市公司質(zhì)量等方面發(fā)揮了重要作用。為進(jìn)一步落實(shí)“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，督促中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，上交所對(duì)《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第3號(hào)——現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)》進(jìn)行了修訂，深交所修訂了《股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第4號(hào)——現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)》，重點(diǎn)聚焦以下3個(gè)方面：一是明確“一督到底”原則。二是拓寬現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)覆蓋面。三是強(qiáng)化現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)中的自律監(jiān)管。

　　現(xiàn)金分紅不達(dá)標(biāo)將實(shí)施ST措施

　　督促公司回報(bào)投資者

　　《股票上市規(guī)則》設(shè)置分紅不達(dá)標(biāo)強(qiáng)約束措施，本次規(guī)則修訂引入現(xiàn)金分紅不達(dá)標(biāo)實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”（ST）措施，目的在于以更強(qiáng)的約束督促公司回報(bào)投資者。與“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”（*ST）不同，上市公司不會(huì)僅因?yàn)榉旨t不達(dá)標(biāo)而被退市。

　　本次設(shè)置具體指標(biāo)時(shí)，綜合考慮了未分配利潤(rùn)、盈利情況等影響上市公司分紅的各種因素，預(yù)計(jì)不會(huì)有大量公司因現(xiàn)金分紅不達(dá)標(biāo)被實(shí)施ST。

　　重點(diǎn)打擊財(cái)務(wù)造假等惡性違法違規(guī)行為

　　總體來(lái)看，當(dāng)前各方面在加大退市監(jiān)管力度上已經(jīng)形成共識(shí)，具體到退市指標(biāo)設(shè)計(jì)上則有不同的考量。在規(guī)則起草過(guò)程中，上交所、深交所對(duì)各方面可能關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)有所考慮并作了充分論證。結(jié)合市場(chǎng)反饋意見(jiàn)，這里對(duì)規(guī)則制定和后續(xù)執(zhí)行作進(jìn)一步說(shuō)明：一是精準(zhǔn)出清，穩(wěn)妥推進(jìn)；二是加大力度，依法從嚴(yán)；三是嚴(yán)格追責(zé)，加強(qiáng)救濟(jì)。

　　后續(xù)，滬深交易所將切實(shí)擔(dān)負(fù)起退市實(shí)施主體責(zé)任，認(rèn)真履行好退市決策、信息披露監(jiān)督、交易監(jiān)控等重要職責(zé)，加大退市監(jiān)管力度，推動(dòng)加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局。

　　對(duì)“殼”公司重大資產(chǎn)重組進(jìn)行精細(xì)化監(jiān)管

　　為避免本應(yīng)出清的“空殼僵尸”“害群之馬”借“忽悠式”重組、“三高”并購(gòu)、盲目跨界收購(gòu)等配合大股東套現(xiàn)離場(chǎng)、規(guī)避退市、擾亂市場(chǎng)秩序，損害中小投資者利益，新“國(guó)九條”明確要求加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管，進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》要求嚴(yán)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)警示板上市公司并購(gòu)重組。

　　下一步，滬深交易所將對(duì)“殼”公司重大資產(chǎn)重組進(jìn)行精細(xì)化監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管因缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)而觸及收入利潤(rùn)指標(biāo)被“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”（*ST）的公司、瀕臨交易類退市指標(biāo)的公司籌劃重大資產(chǎn)重組，嚴(yán)防違規(guī)“保殼”“炒殼”；對(duì)其他*ST、ST等公司重大資產(chǎn)重組提高現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面，切實(shí)把好標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)。