大和發研報指，虎牙(HUYA)于11月15日公布其2022年第三季度的業績，非GAAP凈收入為1.06億元（人民幣，下同），超市場普遍預期的虧損3000萬元，主因毛利率超預期達14.4%（市場普遍預期為7.6%）。第三季度，由于MPU（平均每月付費用戶）同比下降8.3%至550萬/ARPPU（每付費用戶平均收益）同比下降15%，直播收入同比下降22.5%至24億元（環比跌1.7%）。

　　英雄聯盟S12全球總決賽期間（9月29日-11月5日），虎牙保持了賽事轉播的最大市場份額，核心用戶流量堅挺。但由于S12的內容成本（管理層稱約為4.5億元）將錄入第四季度，該行預測虎牙將第四季度出現較大虧損。但該行認為情況將在2023年有所改善：1）宏觀環境改善的情況下用戶支出的復蘇；2）隨著公司與賽事運營商協商更有利條款，內容方面的毛利率復蘇且投資回報率提升；3）持續優化運營成本。

　　由于該行收入預測較低，將2024年非GAAP凈利潤預測下調16%。目標價從4美元下調10%至3.6美元，基于2024年每股收益的15倍市盈率不變（不變）。預計其收益將在2024年回歸更正常化的水平。考慮到公司110億元的手頭凈現金（相對于6億美元的市值）及持續改善的基本面，該行將虎牙評級從“跑贏大市”上調至“買入”。此外，該行認為公司底部將逐漸顯現。