小米、美團、拼多多是今年7月份之后上市的新一代互聯網公司，被業內成為MMP。上周，MMP先后發布了他們上市后真正意義上的一份財報——2018年三季報。

　　馬云曾說：“很多人輸就輸在，對于新興事物，第一看不見，第二看不起，第三看不懂，第四來不及。”

　　要看見、看懂中國的新經濟，肯定繞不過MMP。

　　一、透析MMP三季報

　　所謂的新經濟，主要包括新一代的互聯網公司和一些高科技類型的公司，可以說它們是中國經濟里最活躍的那部分企業。他們的業務規模都處于爆發式增長的階段，因此營業收入高速增長是新經濟公司重要的特征。

　　MMP作為中國新經濟公司中已上市的最具代表性的三家公司，其營收增速也絕不讓人失望。上周小米集團、美團點評、拼多多先后公布最新一期財報，2018年Q3小米集團營收508億元，同比增長49.1%；美團點評營收191億元，同比增長97.2%；拼多多營收33.7億，同比增長679%。MMP在體量巨大的基礎上依舊保持高增長的態勢。

　　其中，拼多多的營收增速最為驚人的，2018年上半年和第三季分別增長27.9倍和6.8倍，遠超小米和美團。

　　由于業務規模的快速擴張，虧損是新經濟公司的常態。但此次小米、美團、拼多多三季報傳遞出一個很好的信號——

　　MMP的盈利能力在顯著改善，其中小米環比扭虧為盈，美團、拼多多環比虧損收窄。

　　2018Q3小米集團經調整利潤為29億元，同比增長17.3%，環比扭虧為盈；2018Q3美團點評期內虧損832.97億元，調整后凈虧損24.6 億元，2018Q2調整后凈虧損為32.1億元，凈虧損環比收窄；2018Q3拼多多凈虧損10.98億元，2018Q2凈虧損64.94億元，凈虧損環比收窄。

　　對于新經濟公司來說，眼下是不是虧損不是最重要的，虧損的多一點少一點也不是最重要的。要看懂他們，就得看他們的發展趨勢是否向好，他們的運營效率是否在提升。具體到核心指標則是GMV/GTV、貨幣化率、用戶量、ARPU、獲客成本等。

　　1.GMV/GTV一路狂奔

　　由于小米集團非電商，此處分析美團點評及拼多多的GMV/GTV情況。GMV即Gross Merchandise Volume，GTV即Gross Transaction Volume，GMV/GTV都衡量成交總額的指標。

　　近年來，美團點評的GTV保持高增長。2015-2017年，美團點評的GTV分別為1161億、2366億、3572億元。2018年Q3，美團點評的GTV為1457億，同比增長40%。截至2018年9月30日的12個月期間，美團點評GTV達4817億元。

　　截至2018年9月30日的12個月期間，拼多多GMV達3448億元，同比增長386%，是行業平均增速的15倍，阿里巴巴和京東GMV的同比增速均大約為30%。

　　2.貨幣化率逐步提升

　　貨幣化率是營業收入與交易總額之比。貨幣化率將GMV/GTV和營收的規模、增速相結合考慮，因此是衡量平臺型互聯網公司運營狀況的常用指標。

　　美團點評的貨幣化率從2015年的3.46%逐年提升，2018年Q3美團點評的貨幣化率已提升至13.09%。這說明美團點評將GTV轉化為營業收入的能力在不斷增強，并且與其他平臺相比處于較高的水平，阿里巴巴的貨幣化率大約為5.2%。

　　拼多多的貨幣化率也在不斷提升，今年三季度貨幣化率為2.5%，遠低于美團的13%，這也意味著拼多多的貨幣化率還有很大的提升空間。

　　3.海量用戶

　　MMP的用戶數都已經超過了2億，但仍保持高增長。其中2018Q3小米集團MIUI月活達到2.24億，同比增長43.4%；美團點評活躍交易用戶數達3.82億，同比增長30.3%；拼多多活躍買家數為3.855億，同比增長144%。其中，拼多多具有超強的獲客能力，不僅在數量上超越了小米、美團，在增速上也是遙遙領先。

　　4.

　　ARPU

　　ARPU即Average Revenue Per User，每用戶平均收入，用來衡量互聯網公司從每個用戶所獲得的平均收入。2018年第三季度，小米集團的ARPU為21元，同比增長29.4%；美團點評的ARPU為50元，同比增長51.65%；拼多多的ARPU為8.7，同比增長224.63%。

　　從ARPU的絕對值來看，MMP未來的每用戶平均收入均還有很大的提升空間。從ARPU的增速來看，MMP的每用戶平均收入都在快速提升，拼多多提升速度最快。

　　5.獲客成本

　　美團點評2017年全年平均獲取一個用戶的成本為213元，2018年第三季度為182元。交易用戶數穩定增長的同時，美團點評的獲客成本不增反降，說明美團點評的成本控制的能力在提升。

　　從獲客成本上看，拼多多目前的獲客成本一直是業內最高效的。2017年拼多多的獲客成本低于10元，2018年Q1、Q2、Q3的獲客成本分別為24元、61元、77元。雖然獲客成本一直在上升，但是還是遠遠低于同行京東、阿里巴巴。阿里巴巴和京東獲取一個新用戶的成本基本高于300元，甚至在2018年三季度京東用戶數出現了首次下降，該季度沒有新增用戶。

二、

　　MMP崛起

　　MMP已經成為中國三大新型互聯網公司，在各自領域打破了原有的行業格局。

　　按照互聯網行業最新的市值排名，美團點評是我國已上市的第四大互聯網公司，僅次于BAT。拼多多為中國已上市的第七大互聯網公司。

　　關于小米集團算硬件公司還是互聯網公司，市場上一直存在爭論。筆者認為，小米集團是一個以銷售硬件以獲得流量的互聯網公司，因為小米集團有近一半的毛利是來自互聯網業務。從數額上來說，小米集團第三季度47億元的互聯網收入也超過了絕大部分的互聯網公司。因此，若將小米集團列為互聯網公司，按市值排名，在上市公司中小米、美團、拼多多分別為中國第四、五、八大互聯網公司。

　　除了市值，MMP更大的意義還在于小米、美團、拼多多是真正意義上的中國互聯網公司，在國外找不到可以對標的相似公司。在理解中國的互聯網公司時，外國投資者常常會這樣對標：“中國版的Google”、“中國版的Twitter”……而MMP卻是中國的新生事物，雷軍在介紹小米時也是使用了“新物種”一詞。

　　三、

　　MMP商業模式分析

　　互聯網巨頭的戰爭說到底就是流量的戰爭。MMP都是2010年之后成立的公司，在老牌互聯網巨頭已經占據了大部分流量的情況下，MMP強勢崛起成為互聯網新貴，是因為他們找到了新的流量入口。

　　小米以銷售手機硬件為流量入口，美團以本地生活為流量入口，拼多多以社交為流量入口。

　　雷軍許諾小米每年硬件綜合凈利率永遠不超過5%，這意味著小米集團并不止步于硬件的銷售，而是將這當成一個獲得流量和用戶的入口。美團點評圍繞生活服務開展業務，包括到店餐飲、酒店、電影、外賣、打車等，通過業務的擴張來提高自己的邊際效應。通過高頻、低毛利的外賣業務來帶動低頻、高毛利的酒旅業務。拼多多開創的拼團模式是一種“去中心化”的商業模式，通過社交分享模式進行訂單的裂變，引入大量流量。

　　找到流量入口，當然還得對應最廣泛的用戶人群。最新數據顯示小米MIUI月活達2.24億，美團擁有3.8億活躍交易用戶，拼多多擁有3.86億活躍買家。為什么MMP能獲得海量的用戶？這是因為MMP抓住了最廣大民眾的需求。

　　小米用低價消滅了山寨機，讓大家都能用的起品牌手機。熟悉小米的人都知道，小米幾乎每款手機的設計研發、產品銷售都有米粉深度參與的痕跡。小米會主打性價比，考慮的是絕大部分人的需求。雷軍經常說“因為米粉，所以小米”，小米的成功離不開米粉的支持。

　　在美團進入外賣市場之前，餓了么只覆蓋了少數外賣市場成熟的城市，而美團外賣則進駐了更多低線城市。雖然OTA領域早有巨頭叱咤風云，但也只聚焦于服務于一二線的商務用戶、高端群體，主打一二線的高端酒店，而美團的酒旅業務則覆蓋了被長期忽視的三四線酒店。

　　在拼多多之前，國內的市場都在主要服務一二線大城市，而拼多多將娛樂與分享的理念融入電商運營中，切入低線城市人群的需求，讓很多不懂如何使用京東、淘寶的人通過微信接觸到了電商。

　　有了流量入口，又找到了用戶人群，接下來要做的便是創造價值。MMP都基于“互聯網+傳統行業”，通過新技術、新模式提高行業的效率，降低成本。

　　小米是“互聯網+制造業”，通過互聯網重新整合手機和智能硬件制造業，剝離傳統手機多層渠道商，提高從生產到銷售的效率。

　　美團是“互聯網+餐飲酒旅業”，通過大數據和AI技術提升餐飲行業的管理效率。RMS（餐廳管理系統）和快驢進貨是美團未來發展的重點。RMS包括餐桌管理、菜單管理和庫存管理等進行數字化改造，快驢進貨則匯總餐館在線訂單、向上游供應商集中采購，顯然這些將大規模降低商家的采購成本，提升行業效率。

　　拼多多是“互聯網+零售業/制造業/農業”，拼多多通過聚合消費者的大量需求，直接對接制造業生產商，消除中間商。在農業方面，拼多多將消費者需求直接對接農田、果園，解決了【農產品(000061)、股吧】(000061,股吧)滯銷問題的同時又讓消費者吃到了實惠的農產品。

　　四、結語

　　MMP的崛起代表著以雷軍、王興、黃崢為代表的全新一代企業家登場。他們生于移動互聯網，在BAT陰影下長大但又無所畏懼。他們理解中國移動互聯網的用戶需求，理解最廣大消費者的需求，理解五環之外的需求。

　　雷軍說，小米要做“感動人心，價格厚道”的產品，小米員工的心里有一團為理想燃燒的火。王興說，2015年之后是中國互聯網的下半場，未來的互聯網發展將“上天、入地、全球化”。黃崢說，拼多多將永不放棄做正確的事，永不放棄為最廣大人民群眾創造價值。

　　未來中國的新經濟會走向何方，還得重點關注這全新一代的互聯網企業和這全新一代的企業家。BAT已經走過近二十年，而MMP作為10后企業，再給他們八年十年時間，是否會成長為我們都意想不到的樣子？