豬年大年初一，10多部賀歲電影齊上映。《瘋狂的外星人》、《飛馳人生》、《新喜劇之王》、《神探蒲松齡》、《流浪地球》……周星馳、沈騰、寧浩、黃渤等同一天“逗你樂”。

　　在這個近年來最熱鬧的春節電影檔背后，是中國已經超過6萬塊銀幕的電影大市場。

　　在這個電影大市場，又割裂為無數個“小”市場。“爆米花”生意且不提，就是大家在電影開始前“不得不看”的映前廣告，也養了一大批公司。

　　事實上，有公司已經靠映前廣告生意，準備去美國IPO上市了！

　　美東時間1月2日，越眾傳媒集團(以下簡稱“越眾傳媒”)上市主體越眾集團有限公司(開曼群島)向美國證券交易委員會(SEC)提交了F-1招股說明書。

　　據資本邦了解，公司擬在納斯達克證券交易所掛牌上市，股票代碼為“YZCM”。

　　公司介紹

　　越眾傳媒集團成立于2013年11月，總部位于遼寧省沈陽市鐵西區的華潤鐵西中心。該公司號稱是：“東北地區成立最早、規模最大、客戶群范圍及銷售額最大的、以電影為依托的多媒體運營企業”。

　　據資本邦了解，公司業務范圍覆蓋萬達院線廣告代理、影院投資管理、影視投資、電影發行、活動策劃、廣告制作等。公司主要市場位于黑龍江和遼寧兩個省份。

　　越眾傳媒聲稱——要“打造中國領先的全電影產業鏈平臺，覆蓋東部、中部的重點一二線城市”。

　　股權結構

　　招股書披露，IPO前，越眾傳媒前三大股東分別為：董事長姜波(持股37.36%)、 CEO姜濤(18.68%)、副總裁王頔(18.68%)，三人合計持股74.72%。

　　(圖片來源：越眾傳媒招股書)

　　主營業務

　　越眾傳媒主要經營三大業務：多渠道廣告、活動策劃、影視制作。

　　1、多渠道廣告業務

　　越眾傳媒是萬達影院在東北地區的電影映前廣告獨家代理商，以及分眾晶視影院、大地院線、越眾自有影城院線等眾多電影院的映前廣告代理商。

　　資本邦了解到，公司擁有黑龍江和遼寧最大的映前廣告網絡，覆蓋16個城市的74個電影院的594塊銀幕以及50,000個電梯和16個超市，為廣告主提供多渠道的廣告服務。

　　公司計劃，未來三年將電影映前廣告網絡的覆蓋范圍拓展至東部沿海和中部地區的8個省份，覆蓋杭州、濟南、南京、青島、武漢等一二線城市。

　　2、活動策劃與執行業務

　　越眾傳媒為東北地區的客戶提供活動策劃、廣告制作等服務，幫助國內外品牌在東北地區的推廣提供定制化廣告策劃服務。

　　截至2018年6月30日的財年內，越眾傳媒已經為客戶策劃了16場線下活動、4場線上活動、觸達30,000名目標用戶。

　　3、影視制作業務

　　越眾傳媒投資影視項目，并通過電影院線或網絡平臺發行推廣。

　　資本邦了解到，由越眾傳媒投資出品的網絡劇《遇見自己》于2018年4月在愛奇藝平臺獨家播出，上線4周內點擊量破1400萬。

　　據悉，公司投資的院線電影《馬洪剛決戰澳門》正在拍攝中，計劃于2019年4月上映。青春題材院線電影《分手貓》也在籌備中，預計2019年正式啟動拍攝。

　　營收構成

　　越眾傳媒的主要收入來自多渠道廣告、活動策劃業務。

　　從2017財年到2018財年，多渠道廣告業務占總營收的比重從57%上升到80%，成為越眾傳媒的“搖錢樹”。

　　資本邦看到，截至2018年6月30日，公司的廣告客戶數量達到287名，包括世界500強等知名企業，如雷克薩斯、奔馳、吉利、中海、華潤、招商銀行、交通銀行等。其中204名客戶多次購買集團的廣告服務。

　　活動策劃與執行業務在2017財年、2018財年分別貢獻了43%和20%的總營收。

　　影視制作業務在2017、2018財年尚未實現盈利。目前集團僅有一部影視作品《遇見自己》上線，尚在發行期。截至此招股書發布日，越眾傳媒尚未收到發行商的費用。公司預計在2019年6月30日之前可以收到與該網劇相關的授權費。

　　財務解讀

　　從2013年11月19日正式營業至2016年6月30日，越眾傳媒凈虧損43.33萬美元。

　　資本邦了解到，截至2017年6月30日的財年內，公司營收達到381.75萬美元，凈利潤達164.26萬美元。

　　截至2018年6月30日的財年內，越眾傳媒營收、凈利潤分別達到503.78萬美元和232.56萬美元，相比去年同期分別增長31.97%、41.58%。

　　(圖片來源：越眾傳媒招股書)

　　映前廣告行業概況

　　據國家電影局統計，2018年中國內地電影總票房達到609億元，城市影院觀影總人次達17.16億，全國銀幕總數突破6萬塊，位居世界首位。國家電影局預計到2020年全國銀幕總數將達到8萬塊以上。

　　高速發展的中國電影市場孕育出了一個潛力巨大的細分領域：影院映前廣告。映前廣告以電影銀幕作為載體，在指定時間內、指定影院內，在所有上映影片前播放的廣告。

　　由于影院環境相對單純封閉、音效震撼、收視相對“強制”、購票觀眾提前入場，映前廣告往往具有超高關注度與回憶度。調查顯示：影院廣告的回憶度比電視廣告高五倍。

　　(圖片來源：分眾傳媒官網)

　　據藝恩機構調查，87.4%的觀影者會在影片播放前提前進場觀看廣告。在相對聚焦的環境下，影院映前廣告平均到達率高達65.7%。

　　隨著觀影人次和頻率的提升、影院擴建以及銀幕數量的高速增長，有數據預計：中國映前廣告的市場規模有望達到上百億。

　　智研咨詢數據顯示，2016年中國映前廣告年收入達到29.8億元，占全國電影票房的6.6%，單影院和單銀幕映前廣告收入分別為42.6萬元、7.2萬元。

　　眾多“玩家”瞄準了影院映前廣告市場這塊誘人的蛋糕。大多數影院會將映前廣告業務承包給廣告代理公司代為操作和投放。

　　據東北證券研究，目前，國內規模較大的映前廣告運營商為：分眾晶視、晶茂傳媒、影時尚傳媒(萬達)——它們占據大部分優質資源與市場主要份額。

　　其中，分眾傳媒旗下的分眾晶視已經在影院映前廣告市場從業16年，成為映前廣告市場的絕對龍頭。據官網介紹，目前分眾晶視覆蓋全國300余個城市，超過1900家主力影院及12000塊電影銀幕。

　　對比之下，雖然越眾傳媒擁有黑龍江和遼寧省70%的映前廣告市場份額，但是相比分眾晶視，公司在各項關鍵指標上還是遠遠落后。

　　資本邦了解到，目前，越眾傳媒的映前廣告網絡覆蓋了東北地區的16個城市，74個電影院及594塊銀幕。

　　雖然越眾傳媒的未來戰略是以東北及華北地區作為業務基礎，輻射全國，重點拓展東部、中部市場。

　　但是，考慮到越眾傳媒的兩大合作伙伴——萬達影院和分眾傳媒旗下都有各自的影院和映前廣告業務——受制于人的越眾傳媒能否異軍突起還很難說。

　　越眾傳媒在招股書中強調，公司的未來發展戰略包括：

　　1、擴大電影映前廣告網絡的覆蓋范圍

　　2、繼續推廣品牌和映前廣告服務的價值

　　3、增加對電影和電視項目的投資

　　4、收購和投資建設電影院

　　風險因素

　　越眾傳媒在招股書中花費了大量篇幅講述它的運營風險。資本邦截取了部分重點內容：

　　越眾傳媒13大風險因素：

　　1。公司電影映前廣告和其他廣告模式的可行性難以衡量。

　　2。公司運營時間有限，可能欠缺足夠經驗應對在新興市場遇到的各種風險。

　　3。公司從2017年開始涉足影視制作業務，至今尚未獲得營收。

　　4。公司高管姜波、王頔、姜濤于2017年正式成為公司股東，加入時間尚短，投資人對高管的能力難以判斷。

　　圖片來源：企查查

　　5。廣告行業風險

　　6。宏觀環境風險

　　7。業務擴張風險

　　8。映前廣告行業風險

　　在中國和整個廣告行業，映前廣告屬于新興行業，前景存在諸多不確定性，同時面臨著來自電視、印刷媒體、網絡、戶外廣告等相對成熟的廣告媒體的激烈競爭。

　　公司的成功取決于廣告主對映前廣告這一模式的認可和持久興趣，以及觀眾對這一新興媒介的接受度。未來，如果廣告主認為這種廣告媒介的價值不大，或者觀影者的體驗不佳，都可能導致廣告主停止使用該服務或減少映前廣告的開銷。

　　9。影視行業風險

　　10。服務代理協議風險

　　公司無法保證未來繼續獲得院線方的映前廣告獨家代理權。

　　公司無法保證與萬達影院、分眾晶視等大股東繼續達成廣告代理合作。此外，協議到期后，院線方往往會在續約時漲價，這意味著公司的營收成本可能會大幅增加；如果廣告主無法分攤這部分費用，公司的運營利潤和盈利可能會下滑。

　　11。合作方風險

　　目前，公司的絕大部分映前廣告收入來自黑龍江和遼寧的42個萬達電影院、以及遼寧的32個分眾晶視影院。

　　截至2018年6月30日的財年內，萬達影院為公司貢獻了90%的映前廣告收入。因此，如果萬達影院和分眾晶視影院的經營受阻，這可能會對公司的廣告業務產生不利影響。

　　公司活動策劃與執行業務的營收幾乎全部來自于一個客戶。在2017與2018財年，該客戶分別為公司帶來了43%和13%的營收。因此，如果這一客戶出現經營困難或雙方的合作關系中止，都會給公司帶來巨大虧損。

　　12。熱門電影院廣告飽和風險

　　13。同業競爭風險

　　目前，公司占據了黑龍江和遼寧省70%的映前廣告市場份額。除了映前廣告領域的同行，公司還要面臨來自其他類型的媒體公司如網絡、公告牌、公交廣告，以及報紙、電視、雜志、廣播等傳統廣告媒體的激烈競爭。

　　未來，公司可能面臨來自影視多媒體行業的新競爭。廣告行業的激烈競爭可能會導致公司的運營利潤和市場份額減少。

　　越眾傳媒，是否會成為下一個分眾傳媒？

　　越眾傳媒招股書中大篇幅的風險提示，讓資本邦不禁為越眾傳媒的上市之路捏了一把汗。

　　從中可以發現，越眾傳媒遇到的挑戰——盈利模式單一、行業波動大、高度依賴合作院線、同業競爭激烈等等——這些將成為公司上市路上的“攔路虎”。

　　這里，不得不提的是，與越眾傳媒的核心廣告業務高度重合的另一家廣告傳媒公司——分眾傳媒。

　　需要指出的是，分眾傳媒是越眾傳媒除萬達影院外的第二大合作方，公司在遼寧省5個城市的32個分眾晶視影院展示其映前廣告。

　　據資本邦了解，分眾傳媒誕生于2003年，創建了電梯媒體廣告模式，旗下產品包括電梯電視、電梯海報、晶視影院、終視賣場等。

　　2005年分眾傳媒登陸美國納斯達克，成為在美上市首家中國廣告傳媒股。2013年5月，公司以37億美元完成私有化從美股退市；2015年9月，公司借殼七喜控股登陸A股，上市后市值大漲，一度逼近2000億元。

　　截至2019年1月25日，分眾傳媒最新市值是848億元。

　　分眾傳媒在回應從美股轉戰A股的原因時曾坦言，“回歸A股的出發點和影響，其實都是回到投資人更了解分眾模式的環境中。美股的投資人看不到分眾的屏幕，也并沒有一個可以對比參照的模式去了解。而A股市場的投資人更加了解、認可分眾的模式，溝通也更加順暢。”

　　分眾傳媒尚且如此，同樣商業模式的越眾傳媒就能贏得海外投資人的“歡心”嗎？

　　這個問題，尚需越眾傳媒自身摸索清楚。