4月30日，紫金礦業（601899）報收17.61元/股，總市值高達4636億元。從股價走勢看，今年以來上漲41.33%，2019年四季度以來漲幅近5倍。

　　大象起舞，最開心的，莫過于早期入局的執大象者。高毅資產首席投資官鄧曉峰，就是這樣的早期入局者。

　　根據紫金礦業定期報告，截至今年一季度末，鄧曉峰管理的兩只產品，合計持有紫金礦業6億多股，持倉市值合計高達102.7億元。

　　低位重倉入局

　　梳理紫金礦業過往公告可以發現，早在2019年四季度，鄧曉峰就重倉買入紫金礦業。截至2022年底，鄧曉峰管理的3只基金產品進入前十大流通股股東名單。其中，高毅曉峰2號致信基金持有4.51億股，高毅曉峰鴻遠資金集合信托計劃持有3.17億股，高毅曉峰1號睿遠證券投資基金持有1.5億股，合計持有9.18億股。這是鄧曉峰公開持有紫金礦業的峰值。

　　自2023年二季度以來，高毅曉峰1號睿遠證券投資基金，從紫金礦業前十大流通股東名單中消失。考慮到頂級投資人通常采用復制策略，如果參照另外兩只產品的減持比例，鄧曉峰的真實持股數量，或許要比最新公開持股量更多。

　　豪賺或超百億元

　　從鄧曉峰過去幾年持倉紫金礦業的情況看，大致操作為底部重倉買入，高位震蕩時做波段操作，其絕大部分倉位均是在2020年二季度之前買入，其持倉成本僅有3.5元/股左右。

　　需要注意的是，2022年一季度，在紫金礦業的高位震蕩期間，鄧曉峰做了精準的擇時減持，減持數量高達8600多萬股，并在當年二、三季度市場調整后重新買回。從紫金礦業的市場走勢看，鄧曉峰的操作堪稱完美。

　　結合紫金礦業的股價走勢，考慮到2020年下半年的加倉操作，鄧曉峰持有紫金礦業的每股成本大致在4元出頭。鄧曉峰最高峰持倉的9.18億股，總成本大約為40億元。

　　自2023年以來，鄧曉峰開始小幅減持，根據公開數據，最新持倉比2022年持倉峰值時減少約3億股。考慮到鄧曉峰減持股價約為12元左右，其減持股份的盈利約為24億元左右。

　　進入2024年二季度以來，紫金礦業表現強勢，最新股價為17.61元，鄧曉峰當前持倉約6億股，如果持有至今的話，每股盈利近14元，鄧曉峰持倉浮盈約為80億元。

　　整體算下來，鄧曉峰僅在紫金礦業上的整體盈利，或超過100億元。

　　紫金礦業業績勁增

　　至于紫金礦業的買入邏輯，鄧曉峰曾分享過其投資周期資源品的主要邏輯，可作為參照。

　　鄧曉峰表示，核心在于供給受限但需求還在增長。他在研究中發現，以銅和鋁為代表的工業金屬，需求會穩步增長，但是供給增加非常有限。一方面，全球都在推進能源轉型，這會增加對銅和鋁的消耗。但另一方面，由于這類工業金屬很早就被人類大規模使用，意味著最好的礦產已經逐漸枯竭，要想開采出更多的礦石，就要有更多的資本支出，這種狀態已經持續了七八年。由于新礦山投產需要7到10年的時間，當供給無法滿足需求時，價格就會上漲，相關企業就會迎來巨大的盈利彈性。

　　從紫金礦業過去幾年來的業績表現看，鄧曉峰開始重倉買入的2019年，紫金礦業歸屬于母公司股東的凈利潤為42.84億元，2020年增至65.08億元，2021年快速增至156.73億元，2023年增至211.19億元。短短五年時間，凈利潤飆漲數倍。

　　不過，從鄧曉峰持股變動情況看，今年一季度，隨著紫金礦業股價的震蕩上行，鄧曉峰開始大幅減持。

　　具體來看，今年第一季度，高毅曉峰2號致信基金減持5600萬股，高毅曉峰鴻遠資金集合信托減持3206萬股。

　　最新持倉曝光

　　從鄧曉峰過往投資經歷看，他早期在博時基金擔任基金經理，曾經取得9年多時間凈值增長10倍的驕人成績。

　　在過往的投資中，鄧曉峰曾經有多次重倉出擊的精彩案例，獲得了豐厚收益。例如，2005年他開始重倉買入青島啤酒（600600），短短兩年時間上漲了三四倍，在2007年大漲后退出，獲利豐厚。2009年開始投資國投電力（600886），直到2014年底鄧曉峰從博時基金離職時依然重倉，他管理的博時主題行業基金，曾長期是國投電力的最大公募股東。從2011年底開始，3年多時間里國投電力的股價上漲了約四倍。

　　在此前接受記者采訪時，鄧曉峰表示，決定重倉的股票，關鍵看兩個因素：一是確定性；二是未來隱含的投資回報率。如果上述兩個因素都符合，就會把倉位加上去。具體來說，要看標的公司所在的行業和公司未來3年能夠發展到什么狀態。

　　“考慮未來3年的市場狀態下，市場會給什么樣的估值，再將那個估值跟現在的市值做個比較，計算隱含的回報率是多少。如果復合回報率在15%以上，可能就是不錯的機會。最好能評估未來5年的情況，如果復合回報率達到20%，那就是很好的投資機會。”鄧曉峰說。

　　從鄧曉峰重倉出擊的案例可以看出，其投資時最為鮮明的特征是聚焦大行業、把握大周期、重倉大機會。

　　根據上市公司一季報，鄧曉峰管理的高毅曉峰鴻遠資金集合信托計劃，共進入了11家公司的前十大流通股東名單，具體情況如下圖：

　　高毅曉峰2號致信基金進入了17家公司的前十大流通股東名單。具體如下圖：