受高股息板塊持續走強、資金不斷偏好大市值風格等因素影響，近期A股市場中小盤股整體承壓，相關指數表現不盡如人意，資金階段性流出特征明顯。與此同時，來自渠道機構及量化私募業內的消息進一步顯示，中小市值量化指增策略正遭遇一輪階段性投資低潮。針對這一情況，多家渠道機構、量化私募管理人表示，股票市場自身的周期性特征和“均值回歸規律”難以避免，今年以來中小市值股指已經長時間跑輸大市值類指數；在這一風格的長期低潮期之后，優質的中小盤股和中小市值量化指增策略有望逐步迎來較好的左側機會。

　　投資熱情回落

　　“春節假期之后，我們渠道的高凈值客戶對中小市值指增策略產品的投資熱度明顯回落；部分存量產品整體出現明顯凈贖回，即便是2月下半月到3月上半月小市值指數強勢反彈期間，一些投資者反而逢高了結。”談及近期國內量化策略產品的整體投資情況，上海某中型券商渠道負責人對記者表示，由于受近階段市場資金偏好“以大為美”的影響，中小市值指數持續出現寬幅波動，年初以來相關量化指增策略產品的業績表現不盡如人意。據其了解，今年2月以來，不僅是其所在的渠道，全渠道對于量化指增產品的青睞程度明顯不如以往。記者從多家一線量化私募綜合了解的情況來看，多家受訪私募均表示基本認可這一說法。

　　鳴熙投資市場總監張精忠表示，近兩三個月小市值板塊和中小市值量化指增策略整體遇冷，與其階段性市場表現密不可分。舉例而言，今年第一季度小市值板塊出現近年罕見的大幅波動，由于大部分投資者的風險承受能力有限，這樣的波動幅度從某種程度會對不少投資者產生“驅趕效果”。在此之前，2023年小微盤股持續“跑出優勢”也曾引發大量資金和策略的抱團追捧，并在今年年初引發了因過度擁擠而出現的短時間內的抱團瓦解。

　　進一步從相關量化指增策略的階段性表現來看，知名量化私募蒙璽投資表示，從長期來看，量化超額收益的確具有一定的周期性。市場的波動，也會讓更多量化機構更加重視策略的穩定性。

　　業內提示“認知偏差”

　　值得注意的是，在近期高股息板塊走強、市場資金“以大為美”的背景下，不少渠道機構和私募機構特別提示了其中可能存在的“認知偏差”。

　　從A股市場當前的結構性情況來看，蒙璽投資認為，目前我國A股市場已經形成了完善的寬基指數體系，A股市場風格特征明顯。不同類型的指增策略產品各有優勢，包括滬深300等大市值指數的指增策略和中小市值指增策略均具備差異化投資價值。此外，指增策略的超額收益來源主要由指數收益的貝塔和超額收益的阿爾法構成。“經過2024年第一季度的行情波動之后，全市場的貝塔目前處于較低水平，各主要股指的估值也趨于合理。”蒙璽投資稱。

　　此外，就中證1000、國證2000等典型小市值指數來看，百億級量化私募明汯投資進一步表示，目前A股市場已形成較為完善的寬基指數體系，當前個人投資者占比較高，A股市場經常呈現明顯的風格特征；滬深300、中證500、中證1000、中證2000等以市值劃分各類寬基指數，基本能反映不同市值規模上市公司證券的整體表現。需要強調的是，從主要股指的近年來的成交量占比和成份股構成來看，與不少投資者的直觀認識相比，中證1000可能并不“小”，中證2000指數可能也不“微”。

　　明汯投資的統計數據顯示，當前中證1000指數成份股的市值中位數約為93億元，已逐漸演變為中盤股代表指數；而中證2000成份股的市值中位數則約為38億元，代表了小盤股的整體表現。與此同時，隨著近年來A股市場的擴容，滬深300的成交量占比(指相對于A股全市場的成交金額比例)已經從歷史高位時的60%以上，逐步回落到20%至25%左右；而中證2000則逐漸成為交易量占比最高的寬基指數，成交量逐年上升，2022年以來日成交量大致保持在25%-30%之間。

　　關注低位布局機會

　　在近期小市值板塊、中小市值量化指增投資熱情持續回落的背景下，業內人士表示，從左側布局的角度乃至為市場帶來更多增量資金的角度來看，中小市值方面的結構性下探，可能反而為相關投資帶來了更好的低位布局機會。

　　百億級量化私募思勰投資相關負責人對記者表示，中小市值個股整體具有高波動和高收益彈性的特征。短期市場波動加大，更利于量化模型根據特征擇優精選。同時，開發具有明確風格特征的策略也能夠為市場提供更透明化、清晰化的工具型產品，滿足投資者的個性化投資需求。

　　蒙璽投資則進一步表示，中小盤成份股大多為新興創新企業，“專精特新”占比較高，成長性較強。今年以來的市場波動之后，當前中小市值板塊估值整體處于合理區間，具備一定投資價值。從超額收益來源的多樣性來看，目前國內量化機構除了量價因子和基本面因子之外，另類因子也是各家機構布局的方向之一。同時，量化行業因子組合量化模型不斷迭代，有利于未來中小市值指增策略表現出更穩定的超額收益水平。

　　前述渠道人士認為，本輪A股價值藍籌風格和高股息板塊的強勢，自2021年以來實際上已延續了三年左右時間，從市場自身的周期性特征和“均值回歸規律”來看，中小市值板塊不會長時間跑輸大市值品種。經過本輪低潮后，中小盤個股的整體投資性價比或將逐步顯現。