11月初，多家券商收到通知，要求對多空收益互換DMA(Direct Market Access)業務的新增規模進行管控，量化私募行業前期持續火熱的量化DMA策略由此擴張遇阻。在時隔近一個月后，記者調查采訪發現，量化私募行業對于相關調整已基本適應，“額度調配”成為量化管理人的主要應對重點。

　　對于前期監管落地所帶來的反思，業內人士表示，DMA策略自身的高波動性和潛在風險，仍需各方理性認知。同時，其他一些新的量化策略也仍然有較大創新空間。

　　進行兩類額度調配

　　DMA是指私募管理人通過自身的交易終端直接連接到交易所進行下單交易的一種交易模式，DMA策略通常為100%貝塔風險對沖的股票中性策略，并帶有多倍交易杠桿。

　　“11月初從券商端的相關規定下發之后，我們在募資、投資兩方面的階段性工作重點，主要是控制好DMA策略產品的額度調配，嚴格按照新的監管要求進行投資。”上海某中型量化私募負責人表示。

　　該私募負責人稱，本次主要是控制券商機構與DMA策略相關的業務收益互換總量。只要總量不變，那么存量可以調配。具體而言，一是在不同管理人之間調配，比如，私募管理人A預計出現產品贖回、DMA策略規模降低，就可以通知管理人B有了新的額度；二是同一個管理人在不同產品上的DMA額度調配，例如同一個管理人有甲、乙兩個產品都在同一家券商有交易，那么也可以縮小甲產品的規模，擴大乙產品的規模。

　　作為一家今年以來發展較快的一家新銳量化私募，鳴熙投資市場總監張精忠透露，在新的要求下，目前量化機構的配合主要是“控制新增資金”。此前多家券商收到的通知要求，自11月9日開始，要按照單家管理人的口徑，每家管理人每日日終量化DMA業務不得超過11月8日日終規模。由于量化DMA業務總量被控制，相關的業務增減量都需要提前跟券商溝通和預約。所以，現在只能控制新增的申購規模。

　　不過，有百億量化私募負責人向記者表示，盡管此前一些量化私募管理人旗下的DMA策略產品收益率曾經大放異彩，但從全行業角度看，不同產品的收益率、凈值波動率差異也較大。目前在行業層面，量化DMA業務總量和相關產品的額度并沒有外界想象的那樣緊張。

　　高收益潛在風險需關注

　　今年以來，A股市場持續呈現小市值強勢風格，個股賺錢機會更多集中在人工智能、半導體等板塊，帶杠桿的DMA策略及中性產品，也有了更佳的“發揮空間”。

　　私募排排網最新數據顯示，截至11月22日，該機構監測的908只股票市場中性策略產品年內平均收益率達6.73%，其中811只產品實現正收益。按照目前量化DMA策略4到5倍的主流交易杠桿，部分業績突出的DMA策略產品完全可以實現年內30%至40%以上的高收益。而這與近期渠道人士所反饋的頭部產品收益率數據也大體吻合。

　　在新的指引下，未來不同量化私募機構之間的DMA策略產品競爭會出現什么新變化？

　　張精忠分析，未來量化DMA策略的競爭核心預計繼續體現在“各家策略所產生的收益率競爭”。但從整個行業層面看，DMA策略的收益率一直在上漲，所以大家感受不到風險。但目前DMA策略高收益的一大主要來源，就是在微盤股和小市值上的風格暴露巨大，同時積累的風險也較大，一旦出現小市值股票的階段性深度調整，就可能造成超預期風險，并對這類策略造成較大影響。

　　其他策略仍有創新空間

　　不少量化私募機構人士表示，未來將嚴格遵守嚴管要求，進行量化策略和量化投研創新。同時，其他一些新的策略仍然有較大的創新空間。

　　蝶威資產總經理魏銘三稱，回顧9月以來與量化行業、程序化交易相關的監管情況，引導方向主要在于控制市場高頻交易風險和市場杠桿風險。其中，對程序化交易頻率的限制，目的是行業公平、健康發展。對DMA業務的限制，一大目的則是降低杠桿率，降低客戶承擔數倍于市場的虧損風險，同時，有利于券商機構重資產業務的健康發展。但這兩者都不是量化行業發展的主基調，不會影響策略開發作為產品核心驅動力的發展方向。

　　魏銘三表示，未來量化策略創新的主要方向依然在于類型豐富、多樣化、可解釋性的策略構建，量化行業將繼續推動市場定價公平、流動性保持充沛，特別是通過中長期預測分析，讓優秀的上市公司被投資者發現。

　　蒙璽投資認為，隨著市場不斷成熟、量化超額收益獲取難度加大，量化私募將更多重心放在通過立體、多元的策略創新，拓展更豐富的超額收益來源。在產品端上，開發包括小市值指數在內的更多指數標的，以滿足不同投資人需要；緊跟國內衍生品市場發展，借助各種衍生品生成復雜的量化策略，以適應各種資產配置場景。在數據端，除了傳統量價數據和基本面數據，優秀的量化機構也在積極拓展其他類型數據，如另類數據等小眾、有效的數據，從數據端為策略提供更多支撐。整體而言，量化行業未來的各類策略仍有較大創新空間。