風靡海外的量化投資，在中國起步較晚，但2019年以來，量化私募發展步伐明顯加快。許多學霸以頭部量化私募創始人的身份出現在大眾視野，何天鷹便是其中一位。

　　2014年，在海外大型量化機構任職的何天鷹，看到了國內量化投資的發展機會，于是創辦了天算量化。9年來，從主打量化股指期貨策略到專注于股票量化策略，從自營轉向資管，天算量化不斷蛻變、不斷成長，躋身頭部梯隊。

　　“近年來公司的成長首先得益于量化私募行業的快速發展。我們希望借助量化工具，創造長期價值。”何天鷹表示，未來天算量化將不斷加大投研投入并持續創新，為投資人提供長期穩健的超額收益和具有差異化優勢的配置選擇。

　　從量化股指期貨策略轉向股票量化策略

　　數學國家集訓隊成員、全國數學奧賽一等獎獲得者、麻省理工大學金融工程學碩士、師從諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·默頓……何天鷹身上有著很多光環，但光環之下，用“熱愛量化”可以概括他的所有特征。

　　2011年從清華大學畢業后，何天鷹加入中金公司（601995），從事海外量化對沖基金業務，就此與量化投資結下不解之緣。彼時，國內量化行業剛剛起步，而在海外市場量化投資早已成為主流投資策略。何天鷹在考入美國頂級院校取得金融工程碩士學位后便加入全球第二大基金公司富達基金（Fidelity），從事股票量化策略研究。

　　在海外歷練一番后，何天鷹對國內量化投資的發展前景更加看好，2014年創辦了天算量化，并發行成立了公司首只股指期貨CTA策略產品。

　　創業的路從來不是一帆風順的。2015年，國內股指期貨交易規則發生改變，股指期貨策略遭遇挑戰。

　　“2015年是艱難的一年，也是天算量化轉折之年。”何天鷹坦言，當年股指期貨交易受到較大限制，公司果斷選擇轉向股票市場，招募人才，積極布局指數增強、市場中性等策略。

　　近年來，A股市場不斷成熟，居民財富持續向股市轉移，股票量化策略發展較快，何天鷹當初前瞻性的選擇迎來了收獲。

　　從追求高超額收益到確保收益穩定性

　　2019年以來，國內量化私募行業快速發展，但在每次市場風格切換中，量化策略都會遭遇考驗，天算量化也不例外。

　　“2021年四季度，市場風格快速切換，量化私募行業超額收益出現回撤，公司旗下產品也受到不小影響。”何天鷹說。

　　吃一塹長一智，2022年天算量化對風險模型進行了全面升級。

　　“調整之后，我們組合的行業風險敞口控制在2%以內，風格因子暴露度也不會超過±0.5個標準差，目前股票持倉高度分散，單只股票的最大持倉比例不超過0.3%，風控的升級有助于我們產品獲取超額收益的穩定性。”何天鷹表示。

　　在他看來，量化私募發展初期參與者相對較少，可以通過適當放開風險敞口來獲取更多的超額收益。但是，近年來量化私募快速發展，行業整體超額收益水平不可避免地下降。因此，收益穩定性成為私募機構比拼的重要指標，風險控制也被擺在更重要的位置。

　　從人工智能到無限未來

　　今年以來，A股市場掀起了人工智能投資浪潮。對于何天鷹來說，人工智能并非新事物，而是老朋友。

　　何天鷹回憶稱：“早在2017年，我們便大量購置GPU（圖形處理器）搭建人工智能服務器，完成股票量化模型的進化、迭代。2022年，我們再次創新投研方法論，在策略中加入了行業輪動和市值輪動兩種策略模塊，進一步增厚產品的超額收益。目前，公司已經形成了涵蓋因子挖掘、因子組合、交易執行、風控優化四個模塊的量化人工智能投研系統，而且通過不斷的迭代與創新，天算量化與其他頭部量化機構的策略相關性保持在較低水平。”

　　除了在人工智能方面前瞻性布局和創新，天算量化的管理體系也與眾不同。

　　據何天鷹介紹，目前行業中有兩類比較主流的投研管理體系：一類是流水線模式，一類是PM（項目負責人）模式。“兩者各有優劣。天算量化的投研管理體系更像積木，即投研人才可以分成不同的投研小組，投研小組間則進行任意組合，以共同研發新的策略。希望這一模式既能提高人員的穩定性，又能加強人才間的溝通與碰撞，不斷創新策略。”

　　今年以來，量化私募行業出現了諸多人才紛爭和業績分化加劇等問題，“行業規模已觸及天花板”的聲音此起彼伏。對此，何天鷹認為，對比海外市場來看，國內量化投資仍有很大的成長空間。伴隨科技的不斷發展和市場的逐漸成熟，未來量化管理人須在公司治理、策略模型、風險控制等多方面共同發力，這樣才能創造長期價值。