豐田/特斯拉中國區競爭壓力較大，加速智能化和電動化布局豐田在5/8 披露FY2024（23.03-24.03）業績，結合特斯拉最新業績情況，我們看到：（1）需求：豐田指引下一財年總銷量1095 萬輛，YoY-1.3%，其中HEV 銷量448 萬輛，YoY+24.5%；特斯拉目前彭博一致預期24 年銷量185 萬輛，YoY+2.5%，反映今年海外，特別是北美的混動車需求或依舊強勁；（2）競爭：據Marklines，1Q24 特斯拉/豐田中國銷量分別同比下滑3.6/22.1%，業績會上我們感受到兩家對中國區競爭的危機感，特斯拉繼續降價/豐田指引犧牲利潤加大在電動車、AI 等投入。（3）電動智能化：兩家均在加快純電車型推出步伐；特斯拉積極推動FSD 入華、豐田加大供應商合作布局AI 領域，長期向移動出行服務商轉型。

　　#1 中國區競爭：1Q24 銷量增速同比下滑，競爭策略存在差異據Marklines，23 年豐田/特斯拉在中國銷量同比-4.9/+37.3%，1Q24 銷量同比下滑22.1/3.6%，國內車企帶來的競爭壓力進一步加大。（1）豐田：表示過去一年中國區混動汽車增長維持住了銷量，但市場價格戰導致合資公司利潤下滑。豐田在智能化和低成本技術方面存在滯后，計劃通過加強與騰訊、比亞迪的合作，以加快新車開發周期和降低成本。未來兩年只能采取保守策略，等待26 年重新推出具有競爭力的電動車。（2）特斯拉：同樣承受不小競爭壓力，4 月21 日特斯拉全系在中國大陸地區降價1.4 萬元。我們看到特斯拉正在加快推出下一代車型和推進FSD 入華提升其競爭力。

　　#2 電動化布局：豐田加大BEV/氫能等投入，特斯拉加快下一代車型推出特斯拉將原定25年下半年推出的下一代低價車型提前到2025年初（或2024年底發布）。至于豐田，我們看到盡管過去一財年受益于混動需求強勁等因素，營業利潤同比增長96%，但豐田也在積極加大在純電產品投入。公司計劃在25 財年犧牲部分利潤（指引營業利潤同比下降19.7%）加大在BEV、氫能、AI 方面投入，并加強供應鏈的管理，計劃在2026 年實現BEV+PHEV生產150 萬輛的目標。對于近期市場關注的混動和純電競爭，從豐田和特斯拉指引看盡管近兩年受制于充電基礎設施、能源價格等因素制約電動車海外增速或放緩，但中長期兩家企業的產品策略依舊預示著電動車的重要性。

　　#3 智能化布局：豐田加大供應鏈合作，特斯拉加速FSD 入華智能化方面，我們看到兩家公司：（1）同時加大投入。特斯拉近期正在不斷推動北美FSD V12.3 搭載率提升以及FSD 入華事宜，公司宣布24 年在自動駕駛等AI 研發投入達到100 億美元，H100 數量增加至8.5W 顆。豐田同樣計劃在相關領域投入資本開支和研發共1.7 萬億日元（約109 億美元）。

　　（2）轉向移動出行服務商。隨著軟件生態和AI 賦能，豐田和特斯拉均指出智能化給汽車帶來了除運輸外在數據、能源方面更高的附加值，計劃長期探索AI 在移動出行領域應用，特斯拉將在今年8 月8 日發布其Robotaxi。

　　行業洞察：關注特斯拉/豐田加速智能電動化產品進度受益汽車電子零部件我們認為豐田和特斯拉的在智能化和電動化的發展上提速，將進一步拉動上游相關零部件的需求。同時豐田HEV 的持續高增長會繼續拉動日本汽車芯片（Power、MCU、Sensing 等）以及車用電機的高速增長。建議關注智能駕駛零部件和日本汽車芯片相關標的。

　　風險提示：行業競爭加劇，終端市場需求不足，本研報中涉及到的未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。

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