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    洪磊:監管機構不能干涉正常市場行為 尊重自主交易權

    來源: 券商中國 作者:佚名

    摘要: 這份重要報告里提到了金融衍生品發展,現代資本市場建設離不開它由中國金融四十人論壇(CF40)主辦、浙商銀行獨家支持的《2018?徑山報告》(以下簡稱“報告”)上月在杭州發布,主題是“強化市場機制、構建

      這份重要報告里提到了金融衍生品發展,現代資本市場建設離不開它

        由中國金融四十人論壇(CF40)主辦、浙商銀行獨家支持的《2018?徑山報告》(以下簡稱“報告”)上月在杭州發布,主題是“強化市場機制、構建現代金融體系”。

      《報告》作者不少來自金融監管部門,其中一篇題為“現代金融體系中的金融市場改革”分報告就由現任中國基金業協會會長洪磊撰寫,發展金融衍生品的重要性被多次提及,格外引人關注。

        資產管理機構缺少有效風險管理工具

      洪磊上述分報告中提到了國內資本市場現狀與問題,首當其沖的是“市場功能不健全,導致市場與監管博弈而不是自我博弈”,而造成這一問題的原因就包括資產管理機構缺少有效風險管理工具。

      他認為,境外成熟市場的經驗表明,資產管理機構利用衍生品工具管理資產的方向性和波動性,在規避特定風險的同時,可以構建更加靈活的投資策略,增大同類型機構之間的風險收益分布的差異性,避免面對同一沖擊產生強烈的市場共振。與境外成熟市場相比,我國金融衍生品市場起步晚、發展慢、產品少、發揮不充分等問題仍然比較突出,還不能完全滿足各類機構日益增長的多元化風險管理需求。

      具體來說,產品層面,我國僅有三只股指期貨、兩只國債期貨、一只股票期權,股指期權、外匯期權尚未空白,避險工具較為匱乏。功能發揮方面,估值期貨交易受到限制,流動性嚴重缺乏,導致功能發揮不足;國債期貨因銀行、保險等大型機構不能參與,市場深度不夠,功能也難以充分發揮。缺少衍生品風險管理工具的保護,長期資金不敢入市,長期資本難以形成,大量機構投資者面對市場波動只能選擇追漲殺跌,交易行為“散戶化”,加劇了市場“羊群效應”。

        深化金融衍生品市場改革

      為解決問題,洪磊在分報告中也給出了建設現代資本市場的若干政策建議,他認為應當理順行政監管與市場的關系,讓市場對資源配置發揮決定性作用。深化金融衍生品市場改革,提供高效風險管理工具是其中重要一環。

      洪磊認為,有效管理風險、正確定價風險、合理配置風險是現代金融服務業和資本市場的核心能力。金融衍生品市場是資本市場發展深化的結果,是現代金融體系的有機組成部分,應加強頂層設計,支持其穩步發展。

      在他看來,產品供給方面,建議進一步豐富金融期貨產品體系,完善避險功能。市場功能方面,建議在嚴格控制風險的前提下,逐步放寬股指期貨交易限制,實現股指期貨市場常態化管理,降低投資者交易、持倉成本,恢復股指期貨市場基本功能;同時,積極推動銀行、保險等大型機構投資者參與國債期貨交易,健全反映市場供求的國債收益率曲線,提高國債期貨市場深度,促進國債期貨功能有效發揮。

      此外,他建議積極穩妥推進金融衍生品市場對外開放,與資本市場整體對外開放步伐協調一致。目前,“債券通”推出后,境外機構持有我國債券比重迅速增加,建議先以國債期貨為突破口,推動QFII、RQFII、獲準參與銀行間市場債券交易的境外機構投資者以及參與“債券通”的境外交易者參與國債期貨市場。同時,配合股票現貨市場對外開放進程,積極探索股指期貨市場對外開放。

        資本市場是大國崛起基石,監管機構不能干涉正常市場行為

      洪磊還在分報告中強調,大國崛起,資本市場是突破口、是第一塊基石。發展以多層次資本市場為主導的金融體系,樹立重長期價值、重國家利益、重共享共贏得資本文化,自內而外長效改變資本形成和運作方式,才能發揮金融在大國崛起中的戰略支撐和根本保障作用。因此,在深化金融改革過程中,應當尤其關注創新資本形成能力的體制機制建設。我國金融體系必須提高創新資本形成效率,從而最有效提高產業的技術含量,培育新經濟企業,形成有抗風險能力的制度性安排。

      他還談到現代資本市場對監管者的要求,洪磊認為,監管機構必須在維護市場秩序的同時,充分尊重市場參與者的自主交易權,不干涉正常的市場行為,讓市場機制對資源配置發揮決定性作用。

      為了實現上述目標,監管者應滿足多項基本條件。具體包括:監管職責清晰、法定;監管能力專業化;監管政策透明和監管體系分工明確。

    關鍵詞:

    資本市場,國債,金融衍生品,有效,風險管理

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