（原標題：熱點分化期指走勢蹣跚 7月流動性壓力不大）

　　周一，三大期指走勢分化明顯。IF及IH早盤沖高后偏強運行。受次新股及部分熱點題材回調壓力影響，IC在前結算價附近上下振蕩，收盤錄得陰線。市場對于7月國內流動性判斷分歧較大。我們認為，在央行托底思路明確、流動性實質寬松局面下，個別時點的收緊并不能形成資金面趨勢性的緊張，后期市場預期或有改善。預計期指或呈現品種間同步、整體寬幅振蕩、重心小幅上抬的走勢。

　　流動性壓力漸緩

　　進入到7月，央行在公開市場上的操作策略，從6月的防止“過緊”，轉到目前的抑制“過松”。截至周一，央行已經連續12個交易日暫停公開市場操作，自6月23日以來已經凈回籠6600億元流動性。本周央行將有1795億元MLF到期，周二到周五還將有2500億元逆回購到期。合計4295億元的到期規模，使得央行在公開市場操作的態度更加值得關注。從資金價格走勢來看，雖然央行持續回籠流動性，但銀行間利率均出現明顯下滑，7天期銀行間質押式回購加權利率從6月30日的3.9682%，回落至7月7日的2.8424%。Shibor、DR007等利率也均回落至近期低點位置，表明資金面相對寬松。

　　從海外因素看，上周五美國十年期國債收益率一度刷新逾8周高位至2.4%附近，與歐洲、日本國債市場出現共振式上行。市場對于利率回升傳導至國內產生一定隱憂。目前來看，雖然市場流動性仍有“縮緊”擔憂，但預計除了個別時點外，7月整體流動性壓力并不大，難有趨勢性緊張局面。這主要是因為市場資金面寬松程度好于預期，央行也在維持“緊平衡”操作，嚴防發生系統性風險。后期若逆回購、MLF到期，資金面出現波動，反而成為期指多單布局的時點。

　　熱點分化，強周期補漲

　　近幾日，A股強周期板塊有所啟動，成為推升指數的重要力量。今年上半年在供給側受到限制，需求側持穩并小幅超預期的情況下，周期品價格近期再次出現一輪回升。從上市公司層面看，今年上半年的整體業績預計好于預期。在當前資金偏好低估值、強調業績的情況下，強周期板塊有補漲需要。不過，需求在難有更強表現的情況下，估值修復行情難演繹成估值溢價行情。

　　分指數來看，與6月前極度分化的“一九行情”相比，當前三大期指分化程度已明顯緩和，且IC的上行特征更為明顯，投資者對于成長股行情預期也在抬頭。不過，從基本面角度看，在行業龍頭份額提升、資金風險偏好偏低、市場崇尚價值與業績等多因素刺激下，市場趨勢仍聚焦于“龍馬”當中。由于部分個股漲勢較大，與新興、發達市場相同板塊橫向對比，估值優勢降低，有一定的高位振蕩整理需要。在風險偏好回升影響下，資金開始向一些績優二線藍籌流入，形成了“龍馬行情”的擴散。

　　本周開始，6月宏觀、金融數據及上半年GDP增速將陸續發布。從目前來看，市場對于宏觀預期已從年初的“新周期啟動”“復蘇拐點”，這兩種過于樂觀及悲觀的預期向中間靠攏，認為經濟既不可能大幅反彈，也不存在失速風險。整體來看，此輪經濟復蘇韌性足、持續時間長，三季度大概率將逐步筑頂。因此，經濟基本面對指數構成支撐，但難有上行推力。

　　整體上，在風險偏好有限度回升的提振下，現貨市場仍以價值和藍籌為配置重點。“龍馬”的擴散行情將降低期指間分化程度，指數的趨勢性特征也較為有限。預計期指整體走勢或以寬幅振蕩為主，操作上維持逢低試多思路操作。