IF指數多單繼續持有

　　5月中旬以來，三組股指期貨呈現上行態勢，其中IF加權指數、IH加權指數則創出一年半以來新高，IC加權指數亦走出V形反轉形態，與現貨指數相呼應。從本月的漲幅來看，IF、IH和IC加權指數分別上漲5.05%、2.82%和5.21%，其中IC加權指數漲幅創2016年3月以來最大漲幅，IF加權指數漲幅創2016年11月以來最大漲幅，IH和IC期指當月合約期限價差貼水分別大幅收窄至0.22%和0.19%，而IF當月合約由貼水轉為升水0.08%，顯示市場對后市較為樂觀，技術上來看，上證指數上方面臨兩大跳空缺口壓力，目前指數位于第一跳空位（3193.46—3196.49），第二跳空位為（3229.95—3238.90）；中證500指數分別面臨60日均線和第一跳空壓力位（6282.74—6296.81），三組現貨指數盤中做多力量缺乏量能支持。

　　6月股市的上行，主要歸結于四大利多因素：

　　第一，宏觀中性。6月以來一系列經濟數據較為中性，結構性不平衡有所緩解，金融去杠桿和房地產調控政策均有顯現，相對于第一季度疲弱的經濟情況，本月整體經濟穩中向好，而且工業企業利潤增長加快，在成本上移的情況下，下游企業利潤開始復蘇，且近期監管層對市場的影響有所弱化，為股市的上行提供了基礎。

　　第二，資金面中性。從市場資金情況來看，5月央行適時擴大了短期投放量，其中7天期逆回購比重明顯增加，投放量為1.05萬億，創今年以來新高，6月以來央行未延續5月投放期限結構，整體投放結構顯示縮短放長，且由于前期市場擔心資金面臨季節性緊張，央行于6月第二周不斷向市場投放貨幣，意在維穩市場流動性，但從第三周開始央行持續凈回籠，顯示貨幣政策中性取向不改，只是階段性增加流動性，以維護整體市場平衡。從近期利率走勢來看，中長端期限利率降幅較大，短端利率微幅下行，顯示市場資金較為寬松。從股市資金流入來看，截至6月28日，滬深兩市融資余額止跌企穩，6月微幅增加123.5億元至8770.69億元，同時深股通和滬股通凈流入226.71億元，為四個月來新高，顯示部分資金進入A股市場。

　　第三，估值修復。從三組期指對應的現貨指數來看，5月期間滬深300指數、上證50指數市盈率中值位于近四個月來新低，中證500指數估值則創2014年9月以來新低，6月估值得到一定的修復，目前已回歸到今年以來均值水平。

　　第四，消息面刺激。A股納入MSCI指數，具體流程方面，MSCI計劃初始納入222只大盤A股，基于5%的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場指數0.73%的權重。MSCI計劃分兩步實施這個初始納入計劃，以緩沖滬股通和深股通當前尚存的每日額度限制。第一步預定在2018年5月半年度指數評審時實施；第二步在2018年8月季度指數評審時實施。從MSCI納入個股的特性來看，主要集中在非銀金融、房地產、醫藥生物、公用事業、傳媒等行業，將在短期利好于此類行業個股。市場分析認為，A股加入MSCI后，將帶來短期增量資金近800億元，從初始納入5%到最終全部納入仍需較長時間。中長期來看，A股全面納入后帶來的海外資金流入規模靜態估計約1800億美元，被動資金134.5億美元，動態估計約2969億美元，被動資金221.85億美元。A股納入MSCI令整體市場情緒提升。

　　股市不斷創出階段性高點后，后期指數走勢需關注以下兩點因素：1．宏觀面：未來有效需求有收縮可能，同時金融去杠桿對實體可能產生一定的影響，整體經濟下行壓力仍然較大；2．資金面：7月28天期逆回購和中期借貸便利將集中到期，總體到期量為9175億元，將可能對市場流動性產生一定干擾。

　　從操作上看，現貨指數和期貨指數的整體均線系統均呈現多頭格局，滬深300指數經過三個月的調整，月指站穩30月均線上方，從日均線來看，整體均線系統上行，鑒于利多因素較為集中，將助力市場短期向上格局，而IH和IC指數由于市場分化較大，操作難度較大，建議IF指數多單繼續持有。

　　（作者單位：上海中期）