談及2015年6月的股市異常波動，證金公司董事長聶慶平近日撰文稱，其原因是多方面的，暴露出我國資本市場體制機制上存在漏洞，也暴露出我國資本市場不成熟，從新興市場向成熟市場轉軌面臨諸多挑戰，必須限制股指期貨的投機性，放開股市異常波動期間所采取的限制性措施應當循序漸進，是否恢復到波動前水平值得商榷?！　÷檻c平認為，高杠桿場外配資是股市異常波動主要原因，市場異常波動前夕，場外配資體量較大，主要通過結構化信托和民間配資公司，貫穿線上網絡和線下配資實現資金供應，場外配資對股市異常波動的影響，主要在于其高風險的業務特性，與中小客戶、中小股票形成了結構性錯配，造成了股票市場的結構性波動。同時，股指期貨市場聯動放大波動風險，股指期貨交易被利用成為做空現貨市場的工具，對于現貨市場投資者信心和股價起到了一定的打壓作用，引發市場情緒的恐慌，加速了市場的下跌。而期貨市場T+0的設置以及機構在股指期貨上的高頻交易，在市場異常波動期間也起到了一定的催化下跌的作用?！　　盁o論是與歷次國際金融危機比較，還是就此輪股市異常波動的自身內在特征看，2015年的股市波動不是一場金融危機，而是純粹由資金推動上漲和資金平倉下跌帶來的證券市場幅度較為劇烈的異常波動。”聶慶平指出，這是一場流動性的危機。全市場不到3000家上市公司，最嚴重的一天共有1717家公司跌停，1000多家公司停牌，市場處于“跌死”狀態，流動性岌岌可危。這是一場杠桿性的危機，股市異常波動前，股票市場幾乎達到了“全民杠桿”的程度。這是一場散戶化的危機，我國股市參與者中，個體投資者占70%的比例，各個年齡階段的投資者都參與到了杠桿股市的追漲殺跌過程中。這是一場投機性的危機，中小板加創業板市值不足7萬億，占中國股票市場的市值比例為4%，而交易量的比重占到總市值的27%。相反，藍籌股，即銀行股、非銀金融股以及中石油、中石化等少數績優股在整個市場的市值占比為27%，交易量占比僅為4%。　　聶慶平認為，在當時情況下，采取綜合舉措救市是唯一選擇，不過，在本次股市異常波動中，各監管部門對于定位模糊的金融機構及其交易行為的監管明顯存在缺失和錯配，應當結合金融監管體制改革，嚴格統一規范以創新名義出現的各種證券發行和證券交易的監管，一是可以考慮借鑒美國立法方式，擴大“證券”的定義和內涵外延，明確只要是符合向不特定對象發行或超過200人的金融投資產品，全部納入“證券”范疇之下，為統一監管和規范監管奠定前提基礎。二是區分公募和私募產品監管，凡是屬于公募的產品，都要接受統一嚴格的公司登記、產品注冊、信息披露等制度；私募機構也要登記，并定期報送監管信息，但在產品注冊和信息披露要求上可以豁免或相對寬松。　　此外，統一監管要基于股票市場投資的融資類業務，首先，要做到制度嚴格、統計到位、風控指標明確；無論哪種融資或配資方式，應該都要在規?？刂?、標的范圍、客戶適當性管理、保證金、統計監測監控等方面有所要求，且相對一致。其次，在監管部門統籌方面，要有統一的監管理念和行為部署，避免“政出多門”或者出現監管“無人區”。　　聶慶平建議，必須限制股指期貨的投機性，放開股市異常波動期間所采取的限制性措施應當循序漸進，是否恢復到波動前水平值得商榷，股指期貨應當主要發揮套期保值功能，對客戶門檻和交易準入的管理應當采取一定措施，避免投機性客戶大量進入，要探索股票期貨和現貨在同一交易場所交易，消除股指期貨和股票現貨跨市場套利問題，加強股票現貨賬戶和股票期貨賬戶的同步監管，減少股指期貨的投機性開倉和平倉，使股指期貨交易持倉比趨于合理，并形成一套監控投機性交易的風控指標和風險預警提示機制，原則上投機交易倉單與套期保值倉單比不能超過50%，防范投機風險，把高頻和程序化交易的門檻、交易商的注冊、交易主機托管和系統接入、信息披露和集中統計監測納入到監管范圍，保障市場交易公平有序，保護中小投資者利益?！　÷檻c平還建議，要規范互聯網金融技術系統接入證券市場的管理，建立股市對外開放背景下的外資入境賬戶監管體系，加強新興市場轉軌期股市基礎性制度改革、執法監管和投資者教育。來源：證券時報