股指：有望反彈

　　股指。周二市場弱勢震蕩，三大指數集體收跌，成交額5115億元，個股普跌。近期受經濟預期偏弱及存量資金博弈影響，市場表現低迷，成交持續萎縮。根據鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的演講，9月降息基本“板上釘釘”，降息周期即將開啟。屆時人民幣貶值壓力減輕，國內貨幣政策空間也將進一步打開。在海內外積極因素的共同帶動下，北向資金或將重新回流，市場風險偏好提升，指數有望迎來反彈。

　　02

　　黑色系板塊：鋼廠利潤回升，關注需求好轉的延續性

　　螺卷。價格近期上漲伴隨著利潤的修復，昨日原材料走勢強于成材。短期市場總體還是正向反饋，后期還需要關注需求端的持續性以及是否有政策的支撐，預計盤面震蕩為主。

　　鐵礦。鐵礦繼續上漲，短期看鋼材能夠去庫，鐵水產量見底的預期強。不過目前普氏價格來到100美金附近，后期鐵礦發運也會維持在正常水平，本周全球鐵礦發運環比回升，到港增加，港口預計庫存有所增加。供需還很難轉變，也會抑制礦價走強的空間，除非政策超預期或者鋼材需求超預期，連續反彈后預計鐵礦價格震蕩為主。

　　雙焦。美國9月降息預期提升，風險資產投資價值回升，市場情緒好轉。此外，氣溫降低，傳統旺季即將到來，需求有改善的預期。再加上前期下跌過多，雙焦盤面存在反彈的空間。預計短期有所反彈，中長期還要看需求改善情況。

　　玻璃。玻璃盤面有所反彈。一方面是市場情緒有所好轉，另一方面是天氣轉涼，終端需求有好轉的預期，加上前期價格下跌過多，當前盤面有反彈的空間。但需求暫時并未看到明顯好轉，反彈預計偏短期，中長期價格上漲仍需看到需求改善的持續性。

　　純堿。市場情緒好轉+前期價格下跌過多，當前盤面存在反彈的空間。但從基本面來看，當前純堿庫存嚴重偏高，反彈時間預計偏短期，反彈空間預計有限。

　　03

　　能源化工：反彈勢頭略有放緩

　　原油。原油連漲三日后小幅回撤。原油自身供需尚可，美國API原油庫存持續走低，全球原油期貨月差保持堅挺，加上近期供應擾動較多，緊平衡格局延續。然而終端需求前景較弱，全球裂解不斷下行，或影響煉廠未來排產計劃。原油自身處于強現實弱預期的局面，OPEC+四季度可能退出減產和美國勞動力市場放緩的前景也壓制上行動力，關注相關內容進展。

　　瀝青。8月第4周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量再度下降，維持同期絕對低位，疲態盡顯。煉廠開工率受低利潤及排庫需求打壓同處于顯著低位。周度社庫廠庫下降，不過去庫主要通過抑制供應，而非需求推動。隔夜油價小幅走跌，預計短線震蕩稍弱。

　　LPG。PDH利潤持續小幅回落，化工需求正在邊際逐步轉弱，其開工率從此前75%波動下移至70%；房地產成交乏力下PP價格弱勢對PG價格形成牽制。09合約受高基差影響，下方有支撐國際市場下游采購平穩，賣方價格維持堅挺。目前美國持續高出口后其庫存開始同比轉負，轉強的MB價格對市場支撐交強。PDH近期毛利持續走弱，化工需求預期略有轉弱。進口成本仍有支撐，國產氣銷售壓力可控，煉廠價窄幅波動。目前倉單規模偏低，現貨價高位持穩背景下盤面交割折價存收縮趨勢，盤面總體震蕩偏強。

　　PX。昨日日盤漲幅略有放緩，夜盤油價有所回落，PX跟隨成本端同步回調，目前交易重心仍在成本端和下游直接需求中，近期成本端擾動更為劇烈，價格低位區間寬幅震蕩，波動率有所上升?；久鎭砜?，供給存在縮量預期，下游PTA負荷再度提升，整體供需邊際好轉，但幅度有限，短期預計仍難以走出趨勢性行情。策略建議：短期空單暫時規避，維持觀望，關注本輪原油價格走強高度。

　　PTA。PTA整體價格依然維持跟隨狀態，上周恒力落實檢修，但是昨日其他裝置存在提負，導致PTA開工率環比上移，但目前聚酯負荷仍持穩運行，國際油價在昨日夜盤也同樣出現漲幅受阻的情況，預計短期PTA價格大幅走強驅動有限，市場對第四季度需求預期謹慎樂觀，平衡表層面仍延續累庫格局。策略建議：預計短期多空博弈，空單暫時規避，維持觀望。

　　MEG。昨日乙二醇價格表現堅挺，整體供需維持緊平衡的格局，疊加庫存水平低位，煤、油價格走強下，乙二醇維持偏強震蕩。日內公布本周到港量大幅下降，預計7月份海外裝置的收縮影響8-9月進口，預計本周港口庫存會出現去庫情況，平衡表來看后續存在一定的好轉，但仍要警惕上方壓力，警惕踏空風險。策略建議：短期價格預計呈高位整理，關注是否能有效突破前高。

　　PVC。昨日價格窄幅震蕩，商品情緒略有好轉，黑色建材板塊普遍飄紅，空配品種普遍出現了空頭減倉的現象。目前的供需層面仍舊未見新意，近期電石法成本端口電石價格小幅上漲。PVC九月船期預售報價環比下調50-110美元/噸，送印度降110美金到岸價至800美金CFR，送中國大陸降50美金到岸價至780美金CFR，送東南亞降70美金到岸價至805美金CFR，其他地區下調70美元/噸。印度市場降幅超預期主要受預計困擾，采購需求較弱。此外目前盤面交易邏輯并非空頭一心看齊交易需求悲觀，部分仍對10月經濟工作會議定調之前有預期。策略建議：預計價格仍維持區間整理，不過向下空間有所收窄，價格方面存在一定的中期預期但短期依舊疲軟。

　　甲醇。長周期來看甲醇2501合約的基本面并不悲觀。一方面，在生產利潤下滑、秋檢規模預期增加和海外甲醇裝置開工不穩定的情況下，供給和進口端的壓力將逐步減弱；另一方面，MTO需求明顯改善，傳統需求逐步見底，“金九銀十”的旺季預期仍有加持，精細化工品需求和冬季燃料需求則可帶來邊際增長效應。在港口庫存拐點逐步顯現，內地庫存壓力不大的背景下，未有較高溢價的2501合約可以適當逢低布局多單，上方空間則受到MTO利潤的壓制。

　　聚烯烴。聚烯烴當前處于強現實+弱預期的格局。09合約偏強，主要因為標品庫存較低，臨近交割對近月支撐較強。01合約偏弱，主要是一方面，市場對未來原油以及宏觀預期都較弱壓制遠月價格；另一方面，聚烯烴四季度依然有新投產能壓力且旺季預期不旺。聚烯烴單邊上暫時難有趨勢，短期震蕩為主，09合約更多搏低位反彈，01合約偏空（PE為主），但因為標品以及點價交貨問題傾向于交割后布局01合約的空單。鑒于PP中長期好于PE，01L-P價差做縮為主。

　　04

　　有色金屬：保持偏強運行

　　銅。宏觀面，市場定調軟著陸，若9月初美國就業數據未出現超預期的走軟，那么后續宏觀走向傾向于偏利多去看待。基本面，進口TC反彈受限，銅精礦供應維持偏緊，國內陽極板供應出現緊缺，關注三季度末冶煉廠減產可能，需求端周內開工維穩，后續開工仍有進一步提振的空間，社會庫存或維持去庫。總體上短期軟著陸預期再度抬升，銅基本面邊際改善，銅價偏強震蕩。

　　鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，幾內亞仍處于雨季，對于國內到港的影響將逐漸顯現，預計后續進口鋁土礦量將進一步收緊，原料端供應不足將推升氧化鋁成本，國內總體維持緊平衡局面不變，在盤面快速沖高后，期現套利窗口打開，對價格構成一定壓力，預計氧化鋁價格維持高位震蕩。電解鋁方面，供應端8月產量增速快速放緩，四川地區存在限電減產可能，需求端持續改善，向旺季過渡的趨勢不變，后續開工預計隨旺季來臨仍有一定的抬升空間，總體上宏觀面軟著陸預期再度抬升，基本面持續改善，鋁價維持高位運行。

　　鎳。鎳處于過剩格局當中，鎳供應持續的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價已經擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價測算)，存在估值修復的驅動。風險:印尼鎳礦政策;海內外宏觀政策

　　貴金屬。鮑威爾在杰克遜霍爾會議上指出，政策調整的時機已經到來。對通脹率邁向2%的信心增強。我們并不尋求或歡迎勞動力市場進一步的降溫。我們將盡一切努力支持勞動力市場使之強勁，同時在實現價格穩定方面取得進一步進展；政策利率水平為應對風險提供了充足的空間，包括勞動力市場出現進一步不利的疲軟。地緣政治沖突方面，以色列及黎巴嫩雙方均無意愿爆發全面戰爭。降息預期支撐，貴金屬維持偏多思路對待。

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　　農產品(5.310, -0.06, -1.12%):豆類油脂有望繼續反彈

　　油脂。昨日油脂延續漲勢，主要因印尼候任總統表示希望在明年初實施b50政策，這將有助于印尼棕櫚油需求增加，導致出口減少。另外，因近期迎來高溫干燥天氣或不利于美豆生長，隔夜美豆也繼續反彈。預計近期油脂將維持強勢格局。

　　豆粕/菜粕。近期粕類有止跌反彈的跡象。一方面因為美聯儲降息預期愈來愈強，商品市場整體氛圍回暖；另一方面由于美豆持續下跌后，低價美豆吸引買家逢低買入，上周出口商連續多日向美國農業部報告向中國和未知買家出口銷售大豆。另外，近期美豆主產區迎來一輪高溫干燥天氣，引發市場對作物生長的擔憂，USDA最新作物生長報告顯示，美豆生長優良率為67%，較前一周下調一個百分點。預計，近期粕類有望繼續反彈。

　　白糖。昨日白糖小幅上揚。因上周巴西甘蔗田發生火災，隔夜原糖期貨收高2.9%，10月合約結算價報每磅19.60美分。國內市場，現貨價格持續下調。目前進口糖陸續到港大幅放量，供應格局向進口段傾斜。新季存在豐產壓制，但受高基差影響，09支撐較明顯?，F階段巴西中南部階段性生產數據是糖價重要指引。預計短期鄭糖盤面將以低位震蕩為主。

　　生豬。上周生豬震蕩下跌，現貨價格均價20元/公斤，跌價期整體出欄節奏加快，整體市場供應節奏寬松，集團和散戶級出欄意愿較強，但需求端匹配能力較差，宰量多維持低位震蕩，所以屠企收購難度不大。北方標肥價差收窄，甚至有倒掛情況。南方區域大肥仍有溢價，西南尤甚。預計本周或有繼續走弱可能。