QFII、RQFII 投資范圍大增 洋私募獲利好

　　周艾琳 袁子懿

　　1月31日，證監(jiān)會(huì)打響了資本市場(chǎng)開(kāi)放的又一槍。證監(jiān)會(huì)宣布，就修訂整合《合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）境內(nèi)證券投資管理辦法》《人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》及相關(guān)配套規(guī)則形成的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《管理辦法》）和《關(guān)于實(shí)施〈合格境外機(jī)構(gòu)投資者及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法〉有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《實(shí)施規(guī)定》），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。主要修訂內(nèi)容包括：將QFII、RQFII兩項(xiàng)制度合二為一，整合有關(guān)配套監(jiān)管規(guī)定；擴(kuò)大投資范圍；放寬準(zhǔn)入條件，取消數(shù)量型指標(biāo)要求，保留機(jī)構(gòu)類別和合規(guī)性條件等。

　　“我認(rèn)為這應(yīng)該是繼續(xù)開(kāi)放金融市場(chǎng)的一個(gè)大動(dòng)作。”東方證券(8.010, 0.01, 0.13%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示。早在1月14日，外管局宣布QFII總額度由1500億美元增加至3000億美元。外管局國(guó)際司原司長(zhǎng)管濤也對(duì)記者表示：“QFII額度翻倍也體現(xiàn)了中國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放的姿態(tài)，歡迎外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，這有助于進(jìn)一步改善各界的預(yù)期，提振市場(chǎng)信心。”

　　此次征求意見(jiàn)的一大亮點(diǎn)是，QFII、RQFII擴(kuò)大了投資范圍，其中包括私募基金——這對(duì)“洋私募”而言無(wú)疑是最大的利好。

　　2017年開(kāi)始，多家海外資管巨頭已先后登記成為WFOEPFM（外商獨(dú)資私募證券投資基金管理人），并發(fā)行了股、債、商品等私募證券基金產(chǎn)品。然而因?yàn)橥赓Y機(jī)構(gòu)初來(lái)乍到，業(yè)績(jī)曲線尚不完整，加上中國(guó)境內(nèi)客戶對(duì)外資基金管理人也缺乏了解，因此洋私募的銷售遇到一定瓶頸。

　　相比之下，這些外資在離岸發(fā)行的同類基金（通過(guò)QFII/RQFII布局中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)）的銷售情況仍然可觀。“目前仍處于征求意見(jiàn)階段，如果落實(shí)，對(duì)洋私募是一大利好。因?yàn)橥赓Y資金一般還是比較認(rèn)可外資的名頭。在初期，不容易去投其他本地私募。”某WFOEPFM基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　合并只是第一步

　　整體來(lái)看，此次修訂的主要內(nèi)容為：合并QFII和RQFII、放寬準(zhǔn)入條件、擴(kuò)大投資范圍、優(yōu)化托管人管理以及加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管。

　　2002年和2011年，中國(guó)資本市場(chǎng)先后實(shí)施QFII和RQFII制度試點(diǎn)。截至2018年底，QFII總額度1500億美元（目前已增至3000億美元），共有309家境外機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，獲批額度1011億美元；RQFII制度從中國(guó)香港擴(kuò)大到19個(gè)國(guó)家和地區(qū)，總額度19400億元人民幣，共有233家境外機(jī)構(gòu)獲得RQFII資格，獲批額度6467億元人民幣。

　　證監(jiān)會(huì)表示，現(xiàn)行QFII、RQFII制度在準(zhǔn)入條件、投資運(yùn)作和持續(xù)監(jiān)管等方面已不適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境。為解決QFII、RQFII制度存在的問(wèn)題，實(shí)施資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放，引進(jìn)更多境外長(zhǎng)期資金，從而對(duì)《管理辦法》進(jìn)行修訂。

　　具體來(lái)看，將QFII、RQFII兩項(xiàng)制度合二為一，整合有關(guān)配套監(jiān)管規(guī)定，形成統(tǒng)一的《管理辦法》和《實(shí)施規(guī)定》。境外機(jī)構(gòu)投資者只需申請(qǐng)一次資格，尚未獲得RQFII額度的國(guó)家和地區(qū)的機(jī)構(gòu)，仍以外幣募集資金投資。

　　“第一步合并是便利化措施，將總體額度合并，簡(jiǎn)化了管理的手續(xù)，在境外人民幣可以和外幣自由兌換，促進(jìn)了離岸人民幣回流。應(yīng)該說(shuō)，這一項(xiàng)是擴(kuò)充了人民幣境外市場(chǎng)的舉措。”邵宇稱。

　　此次修訂中最重磅的一條為擴(kuò)大了投資范圍。根據(jù)征求意見(jiàn)稿，除原有品種外，QFII、RQFII還可投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）掛牌的股票、債券回購(gòu)、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權(quán)等。此外，允許參與證券交易所融資融券交易。可參與的債券回購(gòu)、金融期貨、商品期貨、期權(quán)的具體品種，由有關(guān)交易場(chǎng)所提出建議報(bào)監(jiān)管部門同意后公布。

　　此外，允許參與證券交易所融資融券交易。可參與的債券回購(gòu)、金融期貨、商品期貨、期權(quán)的具體品種，由有關(guān)交易場(chǎng)所提出建議報(bào)監(jiān)管部門同意后公布。

　　“投向范圍增加了特別多，這一條十分重要，也意味著外資可以全面進(jìn)入境內(nèi)市場(chǎng)，”邵宇表示，可以參與幾乎所有的產(chǎn)品，包括衍生產(chǎn)品的投資，對(duì)于外資來(lái)說(shuō)可以分散投資，滿足不同的投資偏好。在這個(gè)基礎(chǔ)上，外資還能夠使用衍生品來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)比較大的進(jìn)步，對(duì)海外投資者的吸引力會(huì)大增。

　　修訂后的征求意見(jiàn)稿對(duì)于外資準(zhǔn)入條件上也進(jìn)行了放寬，取消了數(shù)量型指標(biāo)要求，保留機(jī)構(gòu)類別和合規(guī)性條件。同時(shí)，簡(jiǎn)化申請(qǐng)文件，縮短審批時(shí)限。

　　另外，優(yōu)化托管人管理上，明確QFII托管人資格審批事項(xiàng)改為備案管理后的銜接要求，不再限制QFII聘用托管人的數(shù)量。

　　最后，加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管。完善賬戶管理，健全監(jiān)測(cè)分析機(jī)制，增加提供相關(guān)跨境交易信息的要求，加大違規(guī)懲處力度。

　　“外資希望能夠分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利，他們?cè)瓉?lái)投資A股，大多都投在價(jià)值股，現(xiàn)在外資可以投資成長(zhǎng)股、科技股，或是通過(guò)衍生產(chǎn)品對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。相比從前，外資投資的交易工具及策略更加靈活，有利于增加對(duì)中國(guó)的整個(gè)頭寸的考慮。”邵宇稱。

　　洋私募迎重大利好

　　值得一提的是，在陌生環(huán)境且市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的背景下，洋私募面臨眾多挑戰(zhàn)，此次的征求意見(jiàn)稿將范圍擴(kuò)大至私募基金，這對(duì)洋私募而言無(wú)疑是重大利好。

　　“只要擴(kuò)大投資范圍至私募，大概率會(huì)包括內(nèi)地的私募和洋私募，但離岸資金一般還是比較認(rèn)可外資的名頭，從合規(guī)角度和投資風(fēng)格角度而言都是如此。”上述WFOEPFM基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，在初期階段，外資不太容易去投其他本地私募，因此對(duì)洋私募是一大利好。

　　2016年6月30日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答（十）》，允許符合條件的WFOE（外商獨(dú)資企業(yè)）申請(qǐng)登記成為WFOEPFM。截至目前，數(shù)十家WFOE已經(jīng)先后登記成為外商獨(dú)資私募證券投資基金管理人，并發(fā)行了股、債、商品等私募證券基金產(chǎn)品。

　　此前，外資私募基金管理人在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行、投資于境內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品也只能在境內(nèi)募集資金。然而，外資機(jī)構(gòu)初來(lái)乍到，業(yè)績(jī)曲線尚不完整，中國(guó)境內(nèi)客戶對(duì)外資基金管理人也缺乏了解，需要一定的觀察期。同時(shí)，大多在2017年備案、2018年發(fā)行產(chǎn)品的外資私募是在最艱難的時(shí)點(diǎn)入市——2017年，中國(guó)債市經(jīng)歷去杠桿的沖擊，利率債巨震持續(xù)，之后信用違約事件不斷；2018年開(kāi)始，受到外部不確定性影響，A股從年內(nèi)最高點(diǎn)3557點(diǎn)下挫至2500點(diǎn)附近。上述因素也導(dǎo)致了外資私募在募資方面遇到一些困難。

　　第一財(cái)經(jīng)記者多方了解，以A股為例，盡管洋私募的境內(nèi)產(chǎn)品募集情況并不如預(yù)期樂(lè)觀，但近期這些洋私募所在機(jī)構(gòu)在海外發(fā)行的A股公募基金仍受到外資的認(rèn)購(gòu)，海外資金仍然對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。

　　記者從多家資管機(jī)構(gòu)了解到，近期路演情況顯示，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在下行壓力和外部不確定性，但海外投資者認(rèn)為其他市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，因此開(kāi)始更多關(guān)注A股的機(jī)遇。

　　“境外養(yǎng)老基金、主權(quán)基金增加了對(duì)海外A股基金的配置，此前它們的A股持有比例太低，因此持倉(cāng)大概率上升。”安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理（Aberdeen）中國(guó)股票投資主管姚鴻耀此前在接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示。