預計個股與指數之間的分化現象將進一步延續

　　從本周盤面情況看，此前由權重股單獨支撐大盤的“一九行情”正悄然發生變化。一方面是以銀行、保險板塊為首的前期護盤主力金融股出現連續性的回調下跌；另一方面是以中小板、創業板為首的個股出現企穩反彈。簡言之，當前市場存量資金博弈的格局并未被打破，A股市場呈現出明顯的分化與“蹺蹺板效應”。權重股與中小盤股之間的漲跌頻繁在切換，而且題材熱點也在走馬燈似的輪換，顯示出弱勢行情下市場信心的嚴重缺失。目前投資者主動交易的欲望大幅下降，體現在盤面就是個股上沖的力度及持續性方面都在明顯弱化。

　　證監會核發IPO驟降，利好中小創行情修復

　　繼5月26日年內首次出現IPO核發“減速”跡象后，上周五證監會再度減少IPO核發批文數，IPO批文數量驟降至4家?；I資總額也出現大幅下降，累計籌資總額不超過15億元。而年初以來，證監會每一期核發的IPO批文數量基本維持在10家左右，籌資總額也維持在40億—70億元之間。從證監會最近兩次IPO批文的核發情況可以看出，不管是核發的家數，還是籌資總額都出現了趨勢性減緩的現象。在當前A股市場處于弱勢的背景下，監管層及時調整新股的發行節奏，體現管理層呵護市場的態度十分明確。

　　端午節前，限制大小非減持的重大利好新政出臺。近期IPO核發批文連續降速，一方面利于市場悲觀情緒短期修復，穩定市場預期，另一方面也減輕了股市短期資金的供給壓力。IPO連續縮量、減持新政有利于創業板市場行情修復，在一定程度上利好創業板市場的中小股票，而且次新股的稀缺價值有望再度體現。創業板市場經過此前一個多月的大幅殺跌，目前相對收益處于高性價比區域。因此，我們認為短期創業板市場的超跌反彈走勢仍有延續空間。

　　市場反彈的時間節點大概率在6月之后

　　“一行三會”主導的金融去杠桿將持續推進，市場對金融嚴監管的預期一直存在，增量資金大規模進入股市的意愿有限且難度加大。當前A股市場仍然沒有走出存量資金博弈的困局，兩市的成交量始終未見實質性的放大，基本維持在3500億—4000億元這一底部區域徘徊。那么，在金融監管預期持續存在的背景下，只會進一步加劇當前市場存量資金博弈的困局。此外，伴隨6月這個特殊節點的來臨，由于疊加了MPA考核、跨季資金需求增大以及美聯儲6月可能加息等因素，市場對于資金面趨緊的預期再度升溫。從歷史規律看，6月流動性面臨著監管考核等帶來的季節性擾動增多。疊加金融嚴監管和去杠桿的環境，金融機構對流動性訴求上升，使得資金面更容易收緊。

　　宏觀經濟基本面上，利率上行、金融監管政策導向等因素決定市場中長期風格和投資者風險偏好在6月不會發生拐點。整個6月事件性因素疊加在一塊，無論是6月12日銀行自查結果的集中上報，還是6月15日美聯儲加息問題，甚至6月21日A股再遇MSCI考核等都存在較大的不確定性。上述種種因素都將對市場風險偏好形成較為明顯的壓制。

　　綜合來看，減持新政的出臺、新股IPO數量的減少等均將在一定程度上穩定市場預期，緩解短期市場過度悲觀的情緒。但從較長的時間周期看，A股市場仍然受制于金融體系流動性的收緊和中期經濟回落預期的影響。展望后市，我們認為個股與指數之間的分化現象將進一步延續，短期創業板市場的超跌反彈走勢仍有延續空間，IC主力合約多單仍可繼續持有。