9月份，氧化鋁現貨供應趨緊和節前集中補庫因素，支撐氧化鋁價格穩步上行，導致電解鋁成本小幅增加。根據安泰科測算，2024年9月中國電解鋁加權平均完全成本（含稅）為17342元/噸，環比小幅增加95元/噸或0.6%。同期，電解鋁價格在需求改善、宏觀環境回暖等背景下觸底反彈，價格重心明顯上移，且鋁價漲幅超過成本漲幅，行業利潤環比有所回升。以9月份滬鋁連續合約均價19721元/噸計算，當月平均利潤為2379元/噸，環比增加258元/噸或12.2%。安泰科預估9月份中國電解鋁產量為360萬噸，其中虧損產量占比約4.6%，較上月下降3.1個百分點，行業虧損面收窄。

　　主要成本要素價格分析顯示，9月份氧化鋁價格保持強勢，電價相對穩定，陽極價格繼續下行，電解鋁生產中的氧化鋁成本占比進一步提升。安泰科測算，以上三項在電解鋁制造成本中的比例分別為46.6%、34.6%和11.1%，其中氧化鋁占比環比提升0.4個百分點，電力和陽極占比環比均下降0.2個百分點。

　　用電成本持穩。成本測算期內，電煤需求延續回升態勢，非電需求依舊疲軟，煤炭總體消費未見明顯回暖，煤炭價格穩中有降，鋁廠自備電價小幅下降；當前，煤炭需求顯現好轉跡象，煤價觸底回升，電解鋁企業的電力即時成本正在增加。網電方面，9月份部分省份鋁廠水電比例下降，導致用電價格小幅增加，但全行業電價平均水平變化不大。根據安泰科統計，9月份自備電加權平均價格為0.382元/千瓦時，環比下降0.001元/千瓦時；網電價格為0.448元/千瓦時，環比相對穩定。綜合自備電和網電，加權平均電價為0.417元/千瓦時，環比持平。

　　氧化鋁價格繼續上漲。部分氧化鋁企業持續檢修導致現貨供應緊張、電解鋁企業節前備貨情緒升溫以及宏觀市場環境改善等因素，帶動氧化鋁價格不斷上漲。截至月末，北方現貨主流成交價集中在4050-4150元/噸，南方現貨主流成交價集中在4050-4100元/噸，安泰科測算，9月份鋁企原材料采購期內，氧化鋁現貨價格為3975元/噸，環比增加62元/噸或1.6%；期貨價格更是節節攀升，節后再度突破歷史新高至4425元/噸，電解鋁生產過程中的氧化鋁成本正在快速增加。

　　陽極價格繼續下行。由于陽極自身生產成本對價格缺乏有力支撐，9月份國內陽極價格繼續弱勢運行，但降幅收窄。根據安泰科陽極現貨報價測算，當月中國陽極市場均價為3928元/噸，環比下跌39元/噸。

　　后市來看，煤炭價格止跌反彈，氧化鋁價格上漲勢頭強勁，陽極價格跌幅收窄，在能源及原料價格上漲的影響下，預計10月份電解鋁成本增幅或將進一步提高。但近期全球貨幣政策寬松化和中國經濟刺激計劃的強勢啟動，為商品市場注入新的活力，包括鋁在內的主要有色金屬價格高位震蕩，為鋁行業保持2000元/噸以上的平均利潤提供了保障。（安泰科鋁研究團隊 申凌燕）