2023年氧化鋁期貨上市值得期待，研究所正式推出《鋁鏈條產(chǎn)融結(jié)合新拓展：氧化鋁期貨上市系列報(bào)告》。本篇為該系列報(bào)告首篇，著力描繪氧化鋁所處的產(chǎn)業(yè)鏈版圖，以及對(duì)其商品脾性的核心提煉。

　　1、氧化鋁的產(chǎn)業(yè)定位：聯(lián)結(jié)鋁金屬礦石形態(tài)和工業(yè)應(yīng)用形態(tài)（原鋁錠及其合金）之間的重要中間品。在全鋁完整產(chǎn)業(yè)鏈版圖中，氧化鋁處于偏上游位置，是冶煉電解鋁的直接原材料，占電解鋁生產(chǎn)成本超30%。

　　2、氧化鋁易吸潮、不易運(yùn)輸和儲(chǔ)存，意味著期貨交割環(huán)節(jié)將設(shè)有效期，這也匹配目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的流通規(guī)律。考慮到氧化鋁特殊的商品屬性——易吸潮，長(zhǎng)時(shí)間存放會(huì)受潮結(jié)塊；且包裝使用材質(zhì)為聚丙烯和聚乙烯，高溫暴曬下容易發(fā)生運(yùn)輸倉儲(chǔ)上無法裝卸或漏袋的情況，因此未來用于實(shí)物交割的氧化鋁將設(shè)置有效期。

　　3、氧化鋁的原料圖譜：我們認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注燒堿-氧化鋁上下游的產(chǎn)業(yè)鏈期貨工具拓展。這主要是考慮到燒堿大約可占到氧化鋁生產(chǎn)成本的15-20%，比例不算低，燒堿是鋁土礦-氧化鋁生產(chǎn)鏈條中比較重要的輔料之一。此外，氧化鋁行業(yè)也是燒堿下游占比最大的需求領(lǐng)域，比重接近33%。待氧化鋁期貨和燒堿期貨雙雙上市后，氧化鋁企業(yè)在日常管理其產(chǎn)業(yè)上下游的采銷風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將擁有更多選擇，輔料采購和成品銷售都將有對(duì)應(yīng)的期貨品種可以進(jìn)行保值管理。

　　4、氧化鋁的成本拆解：受地方及國家政策、環(huán)保、海運(yùn)等因素影響，氧化鋁的原輔料價(jià)格偏堅(jiān)挺，其中鋁土礦及燒堿成本占比接近60%，氧化鋁的成本重心整體也偏堅(jiān)挺。

　　綜合來看，考慮到氧化鋁在產(chǎn)業(yè)中重要的位置、特殊的商品屬性以及與化工品燒堿條線的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，我們認(rèn)為整體對(duì)氧化鋁期貨品種的脾性可定性為：多空都有可做的邏輯或矛盾點(diǎn)，市場(chǎng)活躍度值得期待。