知名做空機構渾水(Muddy Waters)時隔3周后，繼續狙擊中國教育培訓行業龍頭公司好未來(NYSE:TAL)。好未來旗下擁有知名培訓品牌學而思。

　　7月2日，渾水在其官網發布針對好未來的做空報告第二部分，仍稱好未來存在虛增收入的行為。在報告中，渾水列舉了勵步英語的案例，稱其虛報了90%甚至175%的遞延收入。

　　勵步英語是好未來在2016和2017財年的主要投資，好未來管理團隊稱，在收購勵步英語后，獲得了4509萬美元的收入。不過，渾水稱，勵步英語收購中的遞延收入被夸大了2倍至3倍之多，被夸大的遞延收入在2017財年在2100萬美元到2900萬美元之間。

　　從好未來官網看到，勵步英語是好未來旗下能力英語品牌，專注于為2-15歲孩子提供全英文、全學科、全場景的國際化語言培訓。

　　這一份報告僅有7頁，渾水將底牌留到了最后，稱將繼續發布對好未來的做空報告，在好未來在其核心的培優業務上進行造假的結論上給出細節。“培優業務的欺詐很難去量化，但是我們的研究發現，培優業務的營收大概虛假夸大了25%到30%?！?/p>

　　不過，這份報告發布后，在紐交所上市的好未來股價在當地時間7月2日仍收漲3.1%。

　　7月3日，好未來發布回應聲明稱，與6月份的指控相似，做空者的這份指控是基于錯誤的推斷和假設?！肮径聲呀浟私獾皆撡u空者的其他指控，董事會及審計委會打算審查其所提出的指控，并考慮采取適當的行動以保護投資者利益。”

　　好未來公司官網顯示，北京世紀好未來教育科技有限公司是一家教育科技企業，2010年10月，好未來的前身學而思在美國紐交所掛牌，全面布局教育產業，構建智慧教育、教育云、內容及未來教育、K12及綜合能力和國際及終身教育五大事業群，旗下共有學而思、學而思網校、愛智康、摩比思維、勵步英語、順順留學、家長幫等15個業務品牌。

　　隨著培優業務在國內熱度的居高不下，好未來創始人張邦鑫的個人財富也水漲船高。張邦鑫以財富160億元人民幣位列《2017胡潤全球富豪榜》第924位。

　　6月13日，渾水宣布做空好未來，稱其財務造假。

　　從操作上來說，所謂做空，一般的手法就是，先向券商借股票，再以當前的價格賣出，然后出手狙擊這只股票，一旦股價下跌，就可以以較低的價格從市場上把股票買回來，然后還給券商。這樣高賣低買，雖然與常見的多頭買賣先后順序相反，但一樣能夠獲利。

　　或受到做空報告影響，好未來股價在做空報告發布后的交易日大跌9.95%。在接受彭博社采訪時，渾水創始人Carson Block稱，“好未來有真實的業務但其利潤存在造假，他們有著真實的學生和學習中心，但僅僅是沒有他們描繪的那樣增長那么快?！?/p>

　　渾水稱，盡管好未來是真實的生意，但該公司從2016財年開始虛增利潤，“我們預計從2016財年到2018財年，好未來凈收入夸大了至少43.6%。我們預計的虛增凈利潤情況目前僅基于能夠量化的，虛增的凈利潤實際上可能遠超估計?！睖喫Q，相信欺騙行為遍及核心的培優業務，并擴散至其在線業務。“在這份報告中，我們發現了兩筆欺詐性的交易，這兩筆交易虛增了好未來在2016到2018財年的稅前利潤1.532億美元，或28.4%?！?/p>

　　兩筆交易分別是2015年好未來投資順順留學(Shunshun)，以及對旗下廣州一對一業務的騰挪虛增了近6000萬美元的稅前利潤。加之以第二份報告中提到的勵步英語的案例，渾水稱，上述三筆交易都是模糊不清的，投資者在當時都沒有特別注意，然而這些交易成為了好未來利潤夸大的重要依托。

　　在渾水第一篇做空報告發布后，好未來也在6月14日作出回應稱，此機構提出的指控包含大量錯誤、未經證實的猜測以及對事件的惡意解讀。6月26日，好未來發布公告稱，已經完成了對渾水報告中指控內容的內部審查，好未來表示，在董事會審計委會員的指導和監督下，內部審計小組未發現所指控的證據，審計委員會已審查調查結果，同意指控毫無根據的結論。

　　不過渾水顯然不滿意好未來的回應。在7月2日發布的報告中，渾水還專門提到，此前好未來對他們70頁做空報告的回復“完全沒能回復我們的結論，包括其虛增利潤的情況，以及兩份虛假的交易”。

　　從6月13日遭渾水做空開始，好未來的股價震蕩下跌，但并沒有出現斷崖式暴跌等情形。6月12日收盤時，好未來股價還在45.65美元/股，6月13日大跌9.95%至41.11美元/股，至7月2日收盤37.94美元/股，三周內股價跌去17%。值得一提的是，不止好未來，6月份中，赴美上市的中概股許多呈現下跌態勢。

　　6月30日，好未來發布了截至2月28日的2018財年年度報告，報告期內，好未來營業收入達到17.15億美元，凈收入為1.98億美元。創始人、董事長兼CEO張邦鑫持股31%，持有71.2%的投票權。