報(bào)告要點(diǎn)央行推進(jìn)貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，加快利率傳導(dǎo)12月28日，央行發(fā)布公告，要求自2020年3月1日起金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與存量浮動(dòng)利率貸款客戶(hù)就定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換條款進(jìn)行協(xié)商，將原合同約定的利率定價(jià)方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成，或轉(zhuǎn)換為固定利率，二者只可轉(zhuǎn)換一次并不能再更換；其中有關(guān)商業(yè)性個(gè)人住房貸款，公告在LPR加點(diǎn)值、重定價(jià)周期以及轉(zhuǎn)換為固定利率的水平等方面做出了差異化規(guī)定，彰顯房地產(chǎn)調(diào)控仍在。

　　基于資產(chǎn)、負(fù)債重定價(jià)的息差影響測(cè)算，收窄幅度預(yù)計(jì)平緩根據(jù)測(cè)算結(jié)果，未來(lái)1年各家銀行凈息差降幅區(qū)間約在0.81-4.63BP，且大多數(shù)集中在2.5-3.5BP之間，總體上凈息差放緩幅度確實(shí)如我們此前判斷的一樣，并不會(huì)很明顯；進(jìn)一步，息差收窄對(duì)各家銀行收入增速降幅影響則多數(shù)在0.9%-2.0%，對(duì)歸屬凈利潤(rùn)增速的影響多數(shù)集中在1.9%-3.2%之間。

　　個(gè)股層面，息差收窄相對(duì)較小的主要是資產(chǎn)重定價(jià)久期相對(duì)較長(zhǎng)且負(fù)債重定價(jià)久期相對(duì)短的標(biāo)的，以城、農(nóng)商行為主，如貴陽(yáng)銀行、紫金銀行、興業(yè)銀行等；進(jìn)一步，綜合考慮各家銀行息差絕對(duì)水平、利息收入依賴(lài)度以及實(shí)際所得稅率狀況，貴陽(yáng)銀行、興業(yè)銀行、【常熟銀行(601128)、股吧】歸屬凈利潤(rùn)受影響程度相對(duì)較小。

　　投資建議：基本面有望保持穩(wěn)健，繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)中小行展望明年，資產(chǎn)端“質(zhì)、價(jià)”壓仍是行業(yè)基本面所面臨的核心矛盾，且短期重心偏向“價(jià)”端，原因在于負(fù)債端重定價(jià)紅利基本結(jié)束，同時(shí)資產(chǎn)端收益率趨于下行，共振使息差存在較大壓力，但考慮到銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好未見(jiàn)顯著抬升，疊加存款成本壓力趨緩，我們預(yù)計(jì)息差收窄幅度會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期要平緩；“質(zhì)”壓方面，當(dāng)前行業(yè)仍處于2016年6月以來(lái)的修復(fù)改善周期，新生成壓力尚未凸顯，成本端壓力和調(diào)節(jié)空間都明顯改善，成為明年業(yè)績(jī)穩(wěn)增的“調(diào)節(jié)器”；此外，規(guī)模在“寬信用”持續(xù)滲透過(guò)程中預(yù)計(jì)仍將較快增長(zhǎng)，且理財(cái)業(yè)務(wù)逐漸走向正軌有望使中收漸暖，我們繼續(xù)維持銀行業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的判斷，增速中樞預(yù)計(jì)在7%。

　　投資層面，行業(yè)基本面保持穩(wěn)健，中期來(lái)看補(bǔ)充資本的緊迫性日益提升，或?qū)⒊霈F(xiàn)大量?jī)?yōu)質(zhì)的次級(jí)債供給。而從長(zhǎng)期看銀行股依然適合長(zhǎng)期持有，在當(dāng)前歷史極低的估值水平下，長(zhǎng)線資金的配置價(jià)值顯著提升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型出現(xiàn)成效則將帶動(dòng)行業(yè)估值中樞上移，繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。個(gè)股層面我們依然建議投資者選擇優(yōu)質(zhì)的中小型銀行，從高ROE和ROE具備提升空間的角度，推薦平安銀行、招商銀行、【寧波銀行(002142)、股吧】、常熟銀行和興業(yè)銀行。