■高性能釹鐵硼磁材受益于新能源車浪潮以及全球宏觀經濟修復帶動的傳統下游回暖，需求整體回升。全球高性能釹鐵硼需求主要集中在汽車領域，包括傳統汽車中的EPS和微電機，以及新能源汽車中的永磁電機，占比分別為38%和12%；其次是工業應用、風力發電、消費電子、變頻空調和節能電梯，分別占比11%、10%、9%、9%和8%。

　　第一，新能源車永磁同步電機是未來高性能釹鐵硼磁材增速最快的風口，在國內補貼退坡影響逐漸消化后已開始邊際改善。當前全球電動化大趨勢下，各國對于新能源車產業的扶持力度逐漸增大，繼德國在11月提出上調補貼額度并延長補貼時間之后，美國最新《2019年綠色能源法案》的草案中也對電動車稅收政策作出修改，進一步放寬稅收優惠，持續支持本國車企電動化進程。國內在2020年新能源車補貼退坡，特別是今年下半年以來新能源車銷量持續負增長背景下，我們認為，面對明年200萬輛新能源車的銷售目標，國內政策仍有較大的發力空間，新的補貼政策值得期待。新能源車的大潮勢不可擋，對于目前站在新能源車風口上的稀土磁材有望不斷享受新能源車需求大潮所帶來的發展機遇，磁材板塊有望迎來重估。

　　第二，全球宏觀需求修復，磁材傳統下游出現需求回暖。一是風電有望繼續高增長，2020年仍屬于風電搶裝的高峰年份，2020年新增裝機增速有望達到25%。二是受房地產投資周期影響，電梯產量持續維持高增長，1-10月中國電梯產量累積同比增長14.4%。三是中國空調產量累計同比增速已現改善，疊加變頻空調的滲透率逐漸提高，預計未來對磁材的拉動仍有較大空間。此外，電子設備智能化以及工業智能制造的持續推進，電子移動設備和工業機器人用磁材需求也有望逐步增加。

　　■緬甸稀土禁礦再起波瀾，封關持續下國內中重稀土供需抽緊，價格有望繼續走高。

　　據SMM消息，近期緬甸至中國的離子型稀土礦進口關口再次關停，主因一是緬甸政府認為部分企業在緬甸地區沒有合法的采礦證，二是盜采盜挖對當地環境造成破壞并引發了一些國際事件，目前緬甸方面或將無限期延遲封關時間，直至整改規范。

　　2018年11月開始至今，緬甸事件持續發酵，前后發生三次全面封關，由于從緬甸進口稀土供給占比大，約為我國年開采中重稀土指標的90%，故每次封關都帶動中重稀土價格大幅上漲。緬甸稀土礦屬于離子型稀土礦，與我國南方離子型稀土礦類似，是我國中重稀土生產的重要原料來源，據海關數據，2018年我國從緬甸進口中重稀土礦折氧化物含量約1.72萬噸，占2018年國內中重稀土開采配額1.91萬噸的90%，從2018年至今歷次封關結果來看，我國從緬甸進口稀土數量都出現較為明顯的下降，據百川和瑞道資2018年至今，以中重稀土代表氧化鏑價格為觀測標的可以較明顯的發現，稀土價格與緬甸封關的時點十分吻合，可以說從緬甸事件發酵以來，每次封關都帶來稀土價格的大幅上揚，中重稀土氧化鏑價格從2018年11月初至今累積上漲49.9%，如果此次封關持續，稀土價格有望繼續走高。

　　■新能源車需求邊際改善、傳統領域需求回暖疊加稀土原料漲價，稀土磁材將迎來重估機遇，建議重點關注在新能源車領域具備較強壁壘的【中科三環(000970)、股吧】和正海磁材。新能源車用磁材的壁壘不在于產能擴張和資本投入，最重要的是汽車客戶的粘性，對于全球頂級車廠供應鏈上的上下游，為了保證配套研發的同步性和供貨質量的穩定性，一旦形成，輕易不會更換。中科三環和正海磁材在汽車領域訂單占比高，長期與全球頂級車廠形成配套研發、穩定供貨的關系，并在新能源車磁材領域具備極強的卡位優勢，并已經獲得較大的市場份額，真正獲得了在新能源車磁材新賽道的入場券，有望較大程度受益于新能源車磁材訂單的迅猛增長。

　　■風險提示：1）全球新能源車需求不達預期；2）全球經濟回暖不及預期，磁材傳統下游訂單低迷；3）緬甸封關時間不及預期；4）海外其他稀土供應超出預期。