核心觀點(diǎn)：

　　家電社零數(shù)據(jù)：大促疊加竣工復(fù)蘇帶動需求回暖。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年11月社會消費(fèi)品零售總額單月同比增長8.0%（較上月上升0.8pct）；限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售總額單月同比增長4.4%（較上月上升3.2pct），家用電器和音像器材類限額以上社會消費(fèi)品零售總額同比增長9.7%（較上月上升9.0pct）。

　　地產(chǎn)數(shù)據(jù)：竣工復(fù)蘇有望進(jìn)一步帶動配套需求。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年11月商品住宅銷售面積同比上升2.9%（較上月下降1.5pct），商品住宅新開工面積同比下降1.0%（較上月下降28.6pct），商品住宅竣工面積同比上升5.0%（較上月下降13.8pct）。

　　白電出貨端：空調(diào)內(nèi)銷出貨連續(xù)4個(gè)月正增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2019年11月，空調(diào)：內(nèi)銷509.2萬臺，YoY+0.2%（1-11月8567.7萬，YoY-0.6%）；外銷410.7萬臺，YoY+3.3%（1-11月5424.7萬，YoY-1.2%）。冰箱：內(nèi)銷388.0萬臺，YoY+4.9%（1-11月3961.7萬，YoY-0.6%）；外銷236.9萬臺，YoY-12.2%（1-11月3149.4萬，YoY+5.9%）。洗衣機(jī)：內(nèi)銷398.6萬臺，YoY+1.9%（1-11月4075.4萬，YoY-0.5%）；外銷183.3萬臺，YoY-2.6%（1-11月1941.0萬，YoY+5.7%）。

　　白電廚電零售端：大促帶動零售景氣向好。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年11月，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、油煙機(jī)線下零售量YoY：+75.3%、+11.5%、+1.6%、+3.9%，線上零售量YoY：+99.4%、+27.5%、+17.7%、+34.5%；空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、油煙機(jī)線下均價(jià)YoY：-23.4%、+1.3%、+5.7%、-3.2%，線上均價(jià)YoY：-18.7%、-4.9%、-1.3%、-7.4%。

　　投資建議：聚焦于價(jià)值的再認(rèn)知與行業(yè)需求拐點(diǎn)的彈性期待。11月隨著竣工周期的到來，疊加雙十一大力度促銷影響，家電行業(yè)單月表現(xiàn)環(huán)比改善顯著，家用電器和音像器材類限額以上社會消費(fèi)品零售總額同比增長9.7%（較上月上升9.0pct）。從竣工數(shù)據(jù)來看，11月商品住宅竣工面積同比上升5.0%，連續(xù)三個(gè)月保持正增長，竣工周期已至，且未來1-2年有望維持。隨著后周期配套需求進(jìn)一步釋放，將有望進(jìn)一步提振廚電、白電行業(yè)景氣度。考慮到竣工好轉(zhuǎn)帶來的出貨量復(fù)蘇與價(jià)格的穩(wěn)定，預(yù)期企業(yè)收入增速將環(huán)比改善。估值方面盡管依然偏緊的地產(chǎn)政策下銷售數(shù)據(jù)或?qū)⑵椒€(wěn)，但伴隨著業(yè)績預(yù)期的上調(diào)或?qū)⒃诠乐登袚Q過程中帶來估值修復(fù)。基于此，建議繼續(xù)關(guān)注短期增長穩(wěn)健，長期競爭力顯著的白電龍頭：【格力電器(000651)、股吧】、海爾智家、美的集團(tuán)；同時(shí)建議關(guān)注竣工拉動下，基本面觸底有望回升的廚電龍頭：老板電器、華帝股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱；市場競爭環(huán)境惡化。