事件：央行發布了2019年11月金融數據，社會融資規模增量為1.75萬億元，新增人民幣貸款1.39萬億，M2同比增8.2%，M1同比增3.5%，社融余額同比增速10.7%。

　　點評：

　　1.社融結構分析：2019年11月社融規模增量為1.75萬億，同比多增1505億元，主要的原因是信貸放量。

　　（1）人民幣貸款同比多增1298億元。信貸的回升反映信貸需求有所回暖，銀行也有動力去加大貸款投放。

　　（2）未貼現票據同比多增698億元，主要原因是10月份票據銳減，11月份有所回暖。

　　（3）企業債券同比少增1222億元。今年11月份新增2696億元，整體來說還算平穩，同比少增主要還是因為去年基數高。目前債券評級分化依舊比較大。

　　（4）非標：委托貸款+信托貸款同比去年多增145億元，說明非標已經壓降到合理的水平，后續調整空間有限。

　　2.信貸結構分析：企業中長貸占比繼續提升拆分信貸結構，居民短貸和中長貸均比較平穩。企業端，將企業短貸+票據加總進行比較，今年11月同比去年已經平穩。信貸數據超預期依舊來源于企業中長貸的貢獻。企業中長貸同比去年增了900多億，可能因為債務置換和加大了基建投資。

　　3.M2增速回落，M1增速微升。M2增速回落部分原因是因為財政支出少減，另一方面也有債務置換的原因。

　　4.投資建議：看好銀行12月份估值切換行情，繼續給與“優于大勢”評級。

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