報告摘要：

　　貿易爭端將獲得新的平衡，經濟“慢散氣”，轉型升級進入關鍵期。在全球經濟景氣總體下行的階段，中美貿易爭端將獲得新的平衡；國內經濟將延續“慢散氣”的去杠桿和結構性改革特征，并將全力爭取新經濟和新技術的突破并為新的戰略目標進取拉開序幕。我們判斷2020年GDP增速和零售總額增速都有一個下滑期，但是國家將迎來“硬技術崛起”和經濟運行體系新變革加速。

　　網購繼續靚麗，快遞需求旺盛但競爭格局繼續惡化，亟需變革。預計2020年網購保持20%以上增長，快遞增速維持20%以上，但電商快遞競爭格局繼續惡化。預計至少5年以內快遞仍需重資產投入，且快遞員“社保問題”尚未解決，價格戰可能將行業拖入“大面積虧損”局面。

　　呼吁行業重組變革，盡早形成穩定格局。長期推介ToB的供應鏈物流快遞一體化龍頭順豐控股，并推介低估值的【圓通速遞(600233)、股吧】。

　　區塊鏈打基礎，供應鏈物流迎來新機遇。區塊鏈將為新一代的供應鏈物流運行搭建新平臺，供應鏈和物流運行成本將有巨大下降空間。我們判斷在2020年在B-B和B-C多個領域區塊鏈技術運營平臺將見雛形。推介【傳化智聯(002010)、股吧】、保稅科技和怡亞通，并關注易見股份。

　　航空供給復雜波動，靜待需求觸底反彈。盡管19/20冬春航班增速收緊，但波音737MAX的擱臵運力可能恢復投產，新運力增幅可能超預期。

　　2020年航空需求繼續尋底，等待實質反彈。推介南方航空、中國國航和【東方航空(600115)、股吧】，并關注業務創新的吉祥航空和春秋航空。

　　鐵路貨運延續穩定，客運繼續高增長。三年鐵路貨運倍增計劃繼續，預計2020年貨運增長約10%；高鐵客運保持兩位數增長。另外，鐵路傳統客運將開始漸進的“動車化和價格市場化”發展，其相應效益顯著。

　　持續推介廣深鐵路和【大秦鐵路(601006)、股吧】，并關注京滬高鐵上市進程。

　　全球經濟格局下航運波瀾不驚，唯有油運一枝獨秀。全球經濟的雙火車頭均有減速的趨勢，貿易增速也將減緩，這使得集裝箱運輸需求相對穩定而無較大變化；能源消費繼續穩定增長，但是油輪尤其是VLCC延續供不應求的格局，油運市場繼續維持高景氣，同時需要關注中遠海能“制裁”的取消和中美貿易的能源采購計劃。重點推介中遠海能和招商輪船。

　　風險提示：宏觀經濟增長風險，油價上漲，匯率劇烈波動。