■我們看好醫療器械、創新藥子行業：據醫藥工業歷史數據，及《醫藥經濟報》的近期報道，預計2020年醫藥工業增速將下滑至7%。在醫藥工業增速下滑的大背景下，我們主要看好兩個板塊：1、醫療器械。

　　看好醫療器械的邏輯：藥品銷售收入整體的增速下滑超過醫藥行業整體水平，相對而言，醫療器械成長空間更顯著。2、創新藥?？春脛撔滤幍倪壿嫞横t藥衛生支出增長相對穩健，一致性評價基本用藥品種大幅降價，為創新藥騰挪出更大的成長空間。

　　■醫療器械與藥品比值預計將持續提升。2012年以來，我國醫療器械行業市場規模的增速始終大于藥品行業市場增速，醫療器械市場規模與藥品市場規模的差距正逐年減小。2017年我國醫療器械和藥品市場規模比為0.28:1，而參考中國產業信息網統計：全球平均醫療器械和藥品市場規模比值水平為0.7:1，部分發達國家達到了1:1。

　　■創新醫藥獲政策支持：針對醫藥行業企業，《上海證券交易所科創板股票上市規則》文件明確表示：“醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗”。在科創板5套上市標準中，前4條上市標準均涉及營收或凈利等相關財務指標要求；而第五條標準未提及相關財務指標。目前澤璟制藥科創板過會預計可作為A股眾多里程碑式事件之一，預計對創新醫藥企業帶來積極影響。

　　■新三板精選層改革已公開征求意見，符合基本條件約90家，優質公司初步顯現。我們參考相關規則（試行），目前創新層三板醫藥公司占全部三板醫藥公司的比重為9.36%，初步篩選符合精選層財務標準名單涉及96家公司，相具體篩選標準及名單見報告正文。目前值得關注的公司分兩個行業。醫療器械方面：天縱生物透明質酸業務疊加IVD業務高增長。上半年公司“匯大夫皮膚云”銷售突破1500萬元?！皡R大夫皮膚云”新零售系統銷售收入：主要為透明質酸敷料、凝膠敷料等六個醫療器械類產品和醫學護膚品。公司營收凈利增長顯著：公司2019年上半年實現營業收入約6053萬元，同比增長31.68%；實現歸母凈利約1005萬元，同比增長182.45%。垠藝生物：藥物洗脫球囊導管產品驅動公司業績增長。2019年上半年，公司實現營收1.07億元，同比增長65.82%。創新醫藥方面：君實生物PD-1單抗實現銷售，后續產品有望助力業績增長。2019年上半年，公司已實現銷售收入3.09億元。君實生物產品管線豐富，目前阿達木單抗生物類似藥已完成III期臨床。

　　康樂衛士國產HPV疫苗研發進度符合預期。公司與成大生物進行合作聯合開發15價HPV疫苗的研發收入。公司自主研發的“重組三價HPV疫苗”已完成臨床II期研究，即將進入臨床III期研究階段。公司2019年9月3日重組九價HPV疫苗一期臨床受試者入組。

　　■風險提示：政策風險、研發風險、競爭風險