證券業(yè)觀點(diǎn)本周券商板塊跑輸滬深300指數(shù)和申萬非銀指數(shù)，板塊市凈率回落至1.47X，龍頭券商市凈率則回升至1.16X-1.68X之間。我們建議長(zhǎng)線投資者繼續(xù)布局龍頭券商。

　　本周36家A股上市券商三季報(bào)披露完畢，前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2744.58億元，同比+47.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)797.27億元，同比+65.01%，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)規(guī)模雙雙超過去年全年，行業(yè)景氣度維持向上趨勢(shì)。分業(yè)務(wù)來看：（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+18.43%，低于同期股基交易額的同比增速34.19%，表明市場(chǎng)交易情緒回暖的同時(shí)，傭金戰(zhàn)也重新打響；（2）投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+23.24%，科創(chuàng)板開板導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)集中度加速提升，中信、海通、建投、國(guó)君、華泰等Top5的收入規(guī)模占比達(dá)46.20%；（3）資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+1.54%，表明在資管新規(guī)及其配套規(guī)則的約束下，行業(yè)仍在積極壓縮通道類產(chǎn)品規(guī)模，轉(zhuǎn)型陣痛不可避免；（4）自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比+110.91%，自營(yíng)盤規(guī)模和自營(yíng)投資收益率雙雙提升，股市回暖下彈性十足；（5）利息凈收入同比+16.59%，各券商分化明顯，兩融規(guī)模較年初回升，股票質(zhì)押規(guī)模較年初回落，公司債發(fā)行規(guī)模較年初回升。

　　短期來看，券商板塊受三大積極因素托底，一是中美貿(mào)易戰(zhàn)短期緩和，各類外部因素影響鈍化；二是三季報(bào)披露期結(jié)束，市場(chǎng)將迎來4個(gè)月的業(yè)績(jī)空窗期，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升；三是券商板塊估值回歸低位，相對(duì)配置價(jià)值凸顯。與此同時(shí)，券商板塊也面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)因素壓力，一是科創(chuàng)板IPO發(fā)審節(jié)奏加快，導(dǎo)致資金分流效應(yīng)加劇；二是MLF利率未能如期下降，導(dǎo)致估值回調(diào)。整體來看，積極因素大于風(fēng)險(xiǎn)因素，短線投資者可首要關(guān)注東方財(cái)富。