上市公司整體營收增長仍保持穩健。2019年前三季度，醫藥上市公司平均收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別同比增長14.95%、6.80%、2.47%。收入增速有所放緩的主要原因有：①去年兩票制高開因素導致收入增長較快；②疫苗、服務等行業在去年高基數下增速有所回落；③今年前三季度個別子行業拖累總體收入增長。

　　行業內部持續分化。疫苗、高值耗材、血制品、醫藥零售及服務等細分行業持續高景氣，醫療設備及中藥行業增速進一步放緩。

　　短期關注創新藥醫保目錄談判進程，降價可能存在一定壓力，但長期仍然是品種為王。

　　為明年布局，仍然是看產業趨勢：在處方藥這一賽道上，創新藥（尤其是最熱門的腫瘤藥）的領先公司已經顯示出強大的競爭力，過往管線的積淀再加上現在超越行業平均水平的研發投入，已經大致能夠決定未來的競爭格局，多個跨國公司中國區業務的集中爆發亦能提供佐證；但同時，我們認為中國廣大的基層市場還能提供一些成長的機會。

　　醫藥外包、器械及醫療信息化景氣度還在上行，完整的格局還未形成，我們認為大小公司可能未來都有機會。醫療服務及醫藥零售連鎖的全國布局遠未結束，同時我們還看到【愛爾眼科(300015)、股吧】等公司已經開始全球化布局，我們長期看好具備跨區域運營能力的龍頭公司。

　　投資建議：在資金的高度關注下，核心資產將長期享受高溢價水平，我們仍然建議順應行業趨勢，堅守核心資產的同時挖掘高性價比品種。11月我們的重點組合：恒瑞醫藥、藥明康德、泰格醫藥、愛爾眼科、云南白藥、昭衍新藥、益豐藥房、老百姓、邁瑞醫療、【智飛生物(300122)、股吧】、艾德生物。

　　風險提示藥品、耗材集采政策比預期嚴格；細分行業競爭激烈程度高于預期；醫保控費政策比預期嚴格；公司經營不及預期。