2019年前3季度板塊整體：收入同比+14.27%，營業利潤+4.79%、歸母凈利+2.70%。行業呈現持續分化的趨勢，主要體現在：1、雖然行業整體利潤增長很慢，但是高景氣度行業保持高速增長，如：CDMO/CRO、化學原料藥、疫苗、高端醫療器械、醫療服務等；2、不僅國內龍頭公司如【恒瑞醫藥(600276)、股吧】、長春高新等保持快速增長，而且部分跨國制藥巨頭中國區業務也加速增長，龍頭公司進一步擠壓非龍頭公司的市場。

　　化學原料藥&制劑板塊：化藥仿制藥企業因受帶量采購等政策影響，利潤率水平將持續下行。創新藥投資回報情況尚可，仍處于景氣上行階段。

　　原料藥行業受益于持續的供給側改革正處于長期景氣度上行階段。

　　生物制藥板塊：部分企業前期研發品種逐漸步入收獲期，隨著現在雙目錄對臨床需求高的藥物的明顯傾斜，臨床緊需治療性用藥和競爭格局較好的品種有望加速放量，輔助用藥空間將進一步壓縮，新藥上市放量有望加快。疫苗、血制品及消費品種保持穩健增長，部分龍頭公司經營策略調整影響短期我們看好不受醫?？刭M影響的消費類品種的持續放量，以及細分領域具有領先優勢的小而美龍頭。建議關注擁有研發實力和較完備產品管線的生物藥企業，未來生物仿制藥等產品上市后可帶來收入利潤增量。

　　中藥板塊：中藥板塊收入仍然處于下滑趨勢，利潤端出現負增長，Q3下滑趨勢明顯。2018年上半年流感疫情拉動下，部分中藥企業業績呈現較快增長，去年的高基數造成今年的業績增速下滑明顯；近年來在醫?？刭M的大背景下，限制及監控輔助用藥愈演愈烈，中藥制劑類發展依然承壓。中藥板塊內部，相對而言，不受醫?？刭M的中藥消費品板塊面臨的政策壓力較小。中藥板塊并非沒有投資價值，我們認為需關注主要品種為終端剛需，渠道下沉布局完善，且公司積極謀求轉型，并且有資金、人才等硬實力支持轉型的公司。

　　醫療器械概念：醫療器械整體保持穩健增長，但板塊內部業績分化明顯，細分領域龍頭公司依然能保持較快增長，低值耗材、傳統檢驗設備領域競爭激烈，部分公司業績增速明顯放緩。我們認為，器械行業相比藥品市場，細分種類繁多，市場更加分散，多數器械公司利潤體量較小，外延并購仍是提高行業集中度的重要途徑；政策導向鼓勵采購國產醫療器械，有助于加快進口替代；市場較為擔憂的高值耗材集采是否對器械類公司沖擊過大，我們認為，高值耗材集采不可避免，需重點關注的是研發能力突出，能推出創新產品，產品梯度良好的公司。

　　醫藥商業板塊：醫療服務板塊收入整體保持兩位數以上的增速，板塊內部業績分化明顯。我們認為目前處于網點下沉階段的?？漆t療服務公司，在藥械市場整體大環境政策趨嚴的情況下，可以實現穩健的業績增長。但是在擴張整合階段也會帶來大量的三費費用拉低利潤端的增長，因此需要對公司擴張的規模和節奏有充分的預期下才能較好的預測未來利潤端的增長。相對而言我們更看好基本完成布局階段、不斷實現網點下沉的龍頭公司。

　　醫療服務板塊：板塊內公司始終保持“強者恒強”的局面，而且醫療服務的品質、口碑、品牌和管理水平長期影響企業的盈利能力，尤其是?？七B鎖醫療服務在形成規模效應實現門店（醫院）下沉后其盈利能力大幅提升。

　　投資建議：我們持續推薦：1）創新藥及其相關產業鏈CRO/CMO：推薦【凱萊英(002821)、股吧】、昭衍新藥、泰格醫藥、藥明康德、康龍化成；2）化學原料藥中間體：推薦普洛藥業；3）醫療器械：邁瑞醫療、萬孚生物；4）連鎖藥店：推薦一心堂；4）生物制品行業：推薦華蘭生物、振興生化、康泰生物、智飛生物、沃森生物。5）受益于加快進口國外靶向藥，從而相關檢測業務提升的艾德生物等。

　　風險提示板塊內個股四季度業績低于預期，行業政策擾動等。

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