從上市銀行3季報來看，業績表現穩健，資產質量整體穩定。目前銀行股價對應19年PB為0.89x，在內外部經濟環境存不確定性背景下，板塊防御屬性突出。我們認為海外增量資金的持續流入將利好銀行板塊表現，看好行業長期配置價值。個股推薦以平安銀行為代表的股份行，以及基本面保持優異的招商銀行、【寧波銀行(002142)、股吧】。

　　業績綜述：上市銀行3季報披露完畢，2019年前三季度26家上市銀行（考慮數據可得性和可比性，剔除2018年下半年以來上市的銀行）合計實現歸屬于母公司凈利潤同比增長7.1%。

　　業績拆分：業績保持穩健，息差和手續費為重要正貢獻因素從凈利潤增速驅動各要素分解來看，規模增速貢獻凈利潤增長5.0個百分點，貢獻保持穩定。息差正貢獻1.6個百分點，受口徑調整影響，部分利息收入調整至投資收益中確認，帶動其他非息收入正貢獻2.2個百分點，成為拉動營收的重要因素。此外，手續費收入3季度延續改善趨勢，正貢獻達到2.9個百分點。其他項目中，成本收入比正貢獻1.5個百分點，撥備計提負貢獻利潤增長5.5個百分點，導致行業利潤增速從撥備前11.4%收窄至7.1%。

　　息差：息差環比走闊，負債端成本抬升按期初期末口徑測算，26家上市銀行2019年3季度單季凈息差環比2季度提升2BP至2.01%，其中資產端收益率上行幅度（3BP）大于負債端成本率。我們認為央行降準提供低成本資金以及資產端結構的優化是3季度息差改善的重要因素。個體來看，城商行、農商行的息差改善幅度（5BP、3BP）大于大行和股份行（2BP、2BP）。由于中小行更受益于存量高成本同業負債的置換，3季度中小行負債端成本上行壓力不及大行，息差改善也更為明顯。展望4季度，我們認為負債端成本的上行將會延續，而資產端收益率在LPR影響的逐步顯現以及有效融資需求不足的情況下存下行壓力，預計4季度息差將有小幅收窄。

　　規模：個體表現分化，中小行修復持續2019年3季度銀行業整體規模同比增速較2季度下行0.4個百分點至9.0%。

　　具體來看，3季度大行/城商行資產規模分別同比增7.7%/9.0%，增速較2季度分別下降0.6/2.3個百分點，而股份行/農商行資產規模同比增9.4/8.7%，較2季度分別提升1.0/0.5個百分點。展望4季度，考慮到實體有效融資需求未有明顯改善以及非標監管持續，預計資產規模增速穩中趨緩。從負債端來看，受季節性因素以及有效信貸需求不足影響存款派生的影響，存款環比2季度增0.7%。

　　資產質量：存量包袱減輕不良生成環比下降，撥備基礎進一步夯實上市銀行2019年3季度不良率環比2季度下行1BP至1.51%，并且隨著存量不良的積極處置，行業資產質量包袱減輕，我們測算3季度年化不良生成率較2季度下行6BP至0.86%，行業資產質量整體保持穩定。同時，各家銀行維持較高的撥備計提水平，進一步夯實撥備基礎以加強風險抵御能力。但需要注意的是，目前內外部經濟形勢存在不確定性，后續仍需關注資產質量的變化趨勢。

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　　評級面臨的主要風險：經濟下行導致資產質量惡化超預期。