從2019年三季報來看，電力設備與新能源行業總體業績承壓，但各細分板塊分化趨勢比較明顯，其中光伏、風電、一次設備板塊表現相對較好，維持行業強于大市的評級。

　　支撐評級的要點全行業盈利略有下滑，新能源汽車降幅最大：2019年前三季度，全行業實現盈利617.08億元，同比減少7.73%；其中，新能源汽車概念盈利159.06億元，同比減少32.55%；新能源發電行業盈利335.52億元，同比增長6.54%；電力設備行業盈利122.50億元，同比增長3.79%。第三季度，全行業實現盈利219.70億元，同比減少5.16%；其中，新能源汽車行業盈利47.00億元，同比減少43.54%；新能源發電行業盈利123.48億元，同比增長21.06%；電力設備行業盈利49.21億元，同比增長6.07%。

　　板塊盈利能力有所下降：2019年前三季度，全行業平均毛利率22.79%，同比降低0.85個百分點，凈利率7.26%，同比降低1.58個百分點。新能源汽車概念盈利能力下降最為明顯，平均毛利率20.25%，同比降低1.77個百分點，平均凈利率為5.04%，同比降低3.08個百分點；新能源發電板塊平均毛利率23.02%，同比降低0.34個百分點，凈利率8.32%，同比降低0.77個百分點；電力設備板塊平均毛利率28.45%，同比降低0.22個百分點，平均凈利率為9.29%，同比降低0.55個百分點。

　　板塊經營現金流明顯改善：2019年前三季度，全行業經營現金流量凈流入678.18億元，同比增長158.71%，其中新能源汽車概念經營性現金凈流入272.82億元，同比增長66.15%，新能源發電板塊經營現金流同比增長118.23%至340.13億元，電力設備經營現金流由去年同期凈流出57.92億元轉為凈流入65.23億元。

　　投資建議：海外光伏需求持續景氣，疊加國內光伏需求高峰來臨，產業鏈供需有望改善；光伏制造業方面推薦龍頭隆基股份、通威股份，建議關注中環股份、東方日升，同時推薦電站龍頭林洋能源、正泰電器、陽光電源，光伏設備方面推薦晶盛機電，建議關注邁為股份、【捷佳偉創(300724)、股吧】。

　　國內風電存量項目建設進度有望加速，2019-2020年國內需求高增長可期；推薦日月股份、天順風能、金風科技等。新能源汽車產業鏈中游或將在三季度確立盈利底；三季度后，銷量有望回暖，疊加產業政策刺激，中游產業鏈或將逐月改善；長期看，全球電動化大趨勢帶來的持續成長性，讓新能源汽車產業鏈長期投資價值凸顯；短期看，板塊前期走勢已相對充分反映了三季度基本面，底部區域建議逐步加大配置。電池材料環節建議優選海外高端供應鏈標的，推薦璞泰來、當升科技、星源材質、恩捷股份、新宙邦等；設備環節對于補貼退坡敏感性較低，推薦先導智能等；電池環節推薦寧德時代、億緯鋰能、欣旺達等。國網提出加快泛在電力物聯網建設，推薦引領電網智能化、信息化升級的龍頭標的國電南瑞，建議關注岷江水電；同時建議關注電能采集、配網智能化等標的，推薦海興電力，建議關注【金智科技(002090)、股吧】；工控領域推薦優質標的宏發股份、匯川技術，建議關注麥格米特。

　　風險提示：投資增速下滑，政策不達預期，價格競爭超預期，原材料價格波動。