核心觀點最新觀點1）9月貸款表現亮眼，社融超預期。9月單月，新增社會融資規模2.27萬億元，同比多增1383億元，貸款表現亮眼是社融超預期的主要原因。9月新增人民幣貸款1.69萬億，同比多增3100億，新增中長期貸款10580億元，同比多增2471億元。企業部門中長期貸款同比顯著增長，信貸結構改善，實體經濟融資需求改善。

　　2）10月LPR持平，仍存下行空間。10月，1年期品種LPR報價4.20%，5年期以上報4.85%，均與上月持平。為緩解實體經濟融資困難，LPR下行是長期趨勢，路徑選擇上更可能是緩慢、波動的下行。貸款利率下行大趨勢下，倒逼銀行加強資產負債管理能力，并根據自身資金成本、風險水平和市場供需提高差異化定價的能力。

　　3）撥備新政增厚凈資產，結構性存款新規緩解銀行負債壓力。撥備新規若落地，將增加銀行核心一級資本，緩解資本壓力，增厚銀行凈資產；部分銀行或將減少新計提撥備規模，釋放業績；同時，銀行將加快潛在不良資產暴露，夯實資產質量基礎。規范結構性存款，納入表內管理，提高發行資質要求，控制結構性存款規模，有利于緩解銀行負債端壓力。

　　投資建議9月信貸結構改善，社融數據超預期，流動性寬松延續，板塊基本面整體平穩。LPR定價機制改革疏通貨幣政策傳導渠道，新老劃斷，銀行增量信貸收益率面臨壓力，推動銀行提升差異化定價能力。撥備新規落地將增厚銀行凈資產，夯實資產質量。結構性存款規范，提高發行資質要求，緩解銀行負債端壓力。當前板塊0.86XPB，估值處于歷史偏低位置，防御與反彈攻守兼備，給予“推薦”評級。個股方面，我們推薦盈利能力優異、成本優勢顯著、資產質量持續優化的優質零售行招商銀行（600036.SH）；集團優勢明顯、零售業務占比高、資產質量顯著改善、金融科技應用領先的平安銀行（000001.SZ）、區域優勢明顯、資產質量優異的高成長城商行寧波銀行（002142.SZ）以及小微業務特色、零售優勢明顯、風險抵補能力強的【常熟銀行(601128)、股吧】（601128.SH）。同時，建議關注業績穩健、客戶基礎雄厚的國有大行龍頭工商銀行（601398.SH）以及深耕縣域、基本面穩健、低估值的國有大行農業銀行（601288.SH）。