核心觀點最新觀點1）需求端，2019年1-9月，全國全社會用電量同比增長4.4%；2019年9月，全社會用電量同比增長4.4%，增速環比回升0.8個百分點，整體有所回暖。

　　2）發電端，2019年9月，發電量同比增長4.7%，增速比上月回升3個百分點。其中，火電增速實現由負轉正，主要原因是水電來水情況相對較差，對火電的擠出效應下降。

　　3）成本端，電廠高庫存疊加供需邊際寬松繼續壓制煤價，短期煤價或震蕩下行。中長期隨著安全檢查完成新增優質產能穩步釋放，煤炭供給有望向寬平衡轉變。

　　4）國家發改委發布《關于深化燃煤發電上網電價形成機制改革的指導意見》，自2020年1月1日起正式實施，明確將現行燃煤發電標桿上網電價機制改為“基準價+上下浮動”的市場化價格機制?；鶞蕛r按當地現行燃煤發電標桿上網電價確定，浮動幅度范圍為上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%。短期看，目前燃煤發電市場化交易電量已占約50%，加上有關居民、農業等民生范疇不在市場化的范圍，實際上可以繼續擴大的市場化比例比較有限。同時，火電行業整體經營狀況處于歷史底部，短期不容易出現市場化競爭加劇下的大幅降價。另外，隨著電力逐漸回歸商品屬性，區域供需結構的影響將會至關重要。中長期來看，與全球主要國家相比，我國上網電價整體處于中低水平，長期不具有單邊下降的基礎。

　　投資建議我們認為，電廠高庫存疊加供需邊際寬松繼續壓制煤價，煤價下降對火電的盈利改善明顯?！盎鶞蕛r+上下浮動”的市場化改革對火電企業的盈利能力影響總體可控，不宜過度悲觀，行業有望逐漸回歸公用事業屬性，相對配置價值仍然可觀。建議關注全國性火電龍頭【華能國際(600011)、股吧】（600011.SH）、華電國際（600027.SH）；區域性火電優質標的長源電力（000966.SZ）、皖能電力（000543.SZ）等。持續推薦長江電力（600900.SH）。